浙江上市公司股權(quán)融資行為分析 [文獻(xiàn)綜述]

1、本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）文獻(xiàn)綜述題目浙江上市公司股權(quán)融資行為分析一、前言部分一、前言部分我國(guó)證券市場(chǎng)以滬深兩個(gè)交易所于1990年相繼成立為誕生標(biāo)志，迄今已有將近二十年的發(fā)展歷史了。證券市場(chǎng)具體說(shuō)主要是股票市場(chǎng)的的大規(guī)模發(fā)展，為上市公司進(jìn)行外部股權(quán)融資創(chuàng)造了極其重要的途徑和場(chǎng)所。以上證上市公司A股融資為例，1990—2008年的十九年期間，累計(jì)股權(quán)融資總額超過(guò)了15000億元，其中首次發(fā)行籌資額累計(jì)達(dá)到9788.85億元，再發(fā)籌資額累計(jì)達(dá)到6

2、400.62億元。截止2008年末，上海證券交易所上市公司總數(shù)達(dá)到864家，其中當(dāng)年新增上市公司6家。與此同時(shí)，自1992年以來(lái)，全部上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率基本上呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，這說(shuō)明在上市公司的外部資金來(lái)源中，債務(wù)融資的比例總體上趨于下降，也就是說(shuō)通過(guò)證券市場(chǎng)的股權(quán)融資比例應(yīng)是在不斷上升的，上市公司表現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資傾向。中國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好的具體行為主要體現(xiàn)在擬上市公司上市之前有極其強(qiáng)烈的沖動(dòng)去謀求公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并成

3、功上市；公司上市之后在再融資方式的選擇上，往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)等股權(quán)融資方式。由此可見(jiàn)股權(quán)融資有非常重要的地位，那么這種偏好是否有利于公司的發(fā)展，以及對(duì)股權(quán)融資偏好的原因進(jìn)行深入研究無(wú)疑已經(jīng)成重大熱點(diǎn)研究領(lǐng)域之一。本文將對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)融資行為的研究進(jìn)行綜述，主要將圍繞公司的融資現(xiàn)狀，研究造成股權(quán)融資偏好的原因，解決完善融資行為對(duì)策幾方面進(jìn)行。二、主體部分二、主體部分（一）國(guó)外關(guān)于股權(quán)融資行為的研究（一）國(guó)外關(guān)于股權(quán)融資行為的研

4、究產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的權(quán)衡理論認(rèn)為：企業(yè)存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)，且資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)點(diǎn)即為企業(yè)價(jià)值最大化點(diǎn)。制約企業(yè)無(wú)限追求免稅優(yōu)惠或負(fù)債最大值的關(guān)鍵因素是由債務(wù)上升而形成的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用。企業(yè)債務(wù)的增加使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)的可能性也增加，隨著企業(yè)債務(wù)的增加而提高的源融資占了絕大多數(shù)比例；而且，對(duì)于未分配利潤(rùn)小于0的上市公司來(lái)說(shuō)，內(nèi)源融資更是出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，即企業(yè)全部靠外源融資來(lái)滿足資金需求。文中還指出上市公司在上市之前積極進(jìn)行IPO

5、，上市后偏好于配股與增發(fā)的股權(quán)融資方式。通過(guò)首次發(fā)行股票（IPO）融資和通過(guò)配股與增發(fā)進(jìn)行再融資已成為我國(guó)企業(yè)外源融資的主要方式。由于IPO能夠提高公司的知名度、得到投資者的信任、獲得可靠的長(zhǎng)期資金來(lái)源并且沒(méi)有還款壓力，股票籌資成了從證券市場(chǎng)上“圈錢”的工具。汪霞（2009）分析指出，我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)和融資優(yōu)序與西方發(fā)達(dá)國(guó)家有些不同，融資順序表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長(zhǎng)期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。我國(guó)上市公司的融資順序與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的

6、融資優(yōu)序原則存在明顯的沖突。無(wú)論是經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)還是經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)、無(wú)論是負(fù)債累累還是擁有大量現(xiàn)金的企業(yè)，都競(jìng)相選擇股權(quán)融資，從而形成了上市公司配股熱和增發(fā)熱，上市公司基本上沒(méi)有想到如何協(xié)調(diào)負(fù)債融資和股票融資的關(guān)系以優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)?？傊?，我國(guó)上市公司的融資現(xiàn)狀與現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論相悖，偏好股權(quán)融資。2、我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的原因分析楊澤乾（2006)指出股權(quán)融資偏好主要是因?yàn)椋海?）股權(quán)融資成本過(guò)低。（2）股權(quán)融資軟約束。（3

7、）內(nèi)部人控制：①不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)造成內(nèi)部人控制；②內(nèi)部人的趨利行為。（4）債券市場(chǎng)的落后：①政府對(duì)企業(yè)債券實(shí)行歧視性政策；②企業(yè)債券流動(dòng)性差；③缺乏規(guī)范、公正的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。劉霖葉（2007）分析認(rèn)為：我國(guó)企業(yè)與外國(guó)企業(yè)有完全不同的融資結(jié)構(gòu)差別的主要原因有以下幾點(diǎn)：（1）直接動(dòng)因——股權(quán)融資成本低于債務(wù)融資成本。（2）外部誘因——股權(quán)融資市場(chǎng)約束力弱于債務(wù)融資：①我國(guó)資本市場(chǎng)功能定位存在偏差，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不平衡；②法律法規(guī)不健全，證券市場(chǎng)運(yùn)