中國(guó)企業(yè)杠桿收購(gòu)研究.pdf

1、本文探討了中國(guó)企業(yè)杠桿收購(gòu)問(wèn)題，全文共分為四章： 第一章，先對(duì)杠桿收購(gòu)的概念及理論進(jìn)行了闡述，把杠桿收購(gòu)分為兩種：外部的杠桿收購(gòu)即通常說(shuō)的杠桿收購(gòu)(LBO)及內(nèi)部的杠桿收購(gòu)(管理層收購(gòu)MBO)。指出杠桿收購(gòu)的實(shí)質(zhì)在于舉債收購(gòu)，或者說(shuō)用“別人的錢”來(lái)收購(gòu)，這是杠桿收購(gòu)不同于其它收購(gòu)的根本點(diǎn)。 第二章，對(duì)杠桿收購(gòu)在國(guó)外的發(fā)展特別是在美國(guó)的發(fā)展做了系統(tǒng)的回顧。杠桿收購(gòu)起源于70年代的西方國(guó)家。美國(guó)的杠桿收購(gòu)走過(guò)了興衰極其明顯的

2、三個(gè)階段：金融創(chuàng)新融資的流入、高收益?zhèn)袌?chǎng)的增長(zhǎng)以及中介機(jī)構(gòu)管理大量資產(chǎn)是80年代杠桿收購(gòu)高潮的原因；垃圾債券的過(guò)度發(fā)行及目標(biāo)公司定價(jià)太高造成了90年代初杠桿收購(gòu)的衰退；而90年代中期以后，由于杠桿收購(gòu)價(jià)格的回歸及注重收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)，杠桿收購(gòu)再一次迎來(lái)了繁榮并出現(xiàn)了注重杠桿的培育、收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)及全球化發(fā)展的新趨勢(shì)。 第三章，首先闡明我國(guó)的外部杠桿收購(gòu)還是處在“準(zhǔn)杠桿收購(gòu)”的階段，并且我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)參與較少。究其原因是由于杠桿收購(gòu)具

3、有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、中介參與的特征；我國(guó)在法律、政策及金融環(huán)境等方面都不利于杠桿收購(gòu)。而跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展有可能使得外資成為杠桿收購(gòu)的主角并進(jìn)而形成“國(guó)退外進(jìn)”的局面。 第四章，我國(guó)目前的內(nèi)部杠桿收購(gòu)即管理者收購(gòu)發(fā)生的例子較多，不但在國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)中時(shí)有發(fā)生，而且在上市公司中也很盛行。深層的原因是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的大背景下，管理者收購(gòu)有政府、政策的支持；企業(yè)家的訴求；金融環(huán)境的配套及中介機(jī)構(gòu)的成熟。雖然MBO在我國(guó)還存在不少問(wèn)題，就