論我國(guó)融資體系中的公司債融資.pdf

1、在國(guó)際成熟的證券市場(chǎng)上，發(fā)行債券是企業(yè)融資的一個(gè)重要手段，企業(yè)通過債券融資的金額往往是其通過股票融資金額的三至十倍。而在我國(guó)這個(gè)以銀行體系占據(jù)主導(dǎo)地位的金融體系中，企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展異常緩慢，企業(yè)債融資的規(guī)模很小。目前，我國(guó)這種融資結(jié)構(gòu)為銀行體系帶來很大的壓力，提高直接融資比重是完善我國(guó)金融結(jié)構(gòu)體系、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)務(wù)之急。發(fā)展企業(yè)債市場(chǎng)是提高直接融資比例的一種有效手段。目前國(guó)內(nèi)對(duì)公司債券的研究主要集中在債券市場(chǎng)本身，對(duì)于其在整個(gè)金融體系中

2、的作用和地位的研究幾乎沒有。本文通過企業(yè)債券市場(chǎng)融資與銀行貸款、股權(quán)融資相對(duì)比研究公司債券市場(chǎng)發(fā)展的重要意義，同時(shí)結(jié)合公司資本結(jié)構(gòu)理論研究企業(yè)選擇公司債融資的因素，從而從宏觀和微觀兩個(gè)層面論證了公司債券市場(chǎng)發(fā)展的必要性。 2004年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》具體指出，“在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券市場(chǎng)品種，促進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

3、制定和完善公司債券發(fā)行、交易、信息披露、信用評(píng)級(jí)等規(guī)章制度，建立健全資產(chǎn)抵押、信用擔(dān)保等償債保障機(jī)制。”這為債券市場(chǎng)，尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)的下一步發(fā)展指明了方向。本文研究的目的就在于分析我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展過程中存在的問題和原因，為進(jìn)一步發(fā)展提供政策建議。 本文共分為六部分 第一部分主要介紹企業(yè)(公司)債券的相關(guān)理論。公司資本結(jié)構(gòu)理論包括代理人成本模型、信息不對(duì)稱模型、兼并收購模型。該理論認(rèn)為：公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)融資應(yīng)占有一定比例，債

4、務(wù)率隨著公司與投資者信息不對(duì)稱的程度而提高，質(zhì)量高的公司更傾向于發(fā)債而形成更高的債務(wù)率，同時(shí)高負(fù)債還能使公司所有者在反收購案中占據(jù)主動(dòng)，在日常經(jīng)營(yíng)中使用債務(wù)控制破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 銀行貸款和公司債券兩種主要債務(wù)工具的比較理論認(rèn)為：銀行存在的主要基礎(chǔ)是解決信息不對(duì)稱問題，降低道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等；而公司債的優(yōu)勢(shì)在于通過提供市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)來優(yōu)化金融資源配置，使資金以最小的成本流向最需要的企業(yè)。微觀企業(yè)會(huì)在外約束條件下平衡選擇兩種融資工具。