企業(yè)債券融資問題及對(duì)策研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來,中國金融市場(chǎng)中的直接融資有了較快的發(fā)展,但是,作為直接融資重要組成部分的企業(yè)債券融資明顯滯后于股票融資;而在債券市場(chǎng)中,企業(yè)債券的發(fā)展又嚴(yán)重滯后于國債和金融債.以致于企業(yè)債券市場(chǎng)成為中國資本市場(chǎng)的"跛腿".其突出表現(xiàn)在于企業(yè)債券一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模小、品種少、定價(jià)不合理;二級(jí)流通市場(chǎng)交易量小、換手率低、流動(dòng)性不足.企業(yè)債券融資發(fā)展滯后的這一現(xiàn)狀,不僅與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)外源融資以債券融資為主的發(fā)展趨勢(shì)相悖,而且嚴(yán)重制

2、約了中國資本市場(chǎng)的有效發(fā)展.這無論是對(duì)企業(yè)自身投融資渠道的拓寬和治理結(jié)構(gòu)的改善,還是對(duì)宏觀金融的投融資體制改革和資本市場(chǎng)運(yùn)行效率的發(fā)揮都極為不利.鑒此,該課題從制度和市場(chǎng)兩個(gè)角度進(jìn)行研究,并展開論述.我們認(rèn)為由于政策管制所帶來的制度約束是導(dǎo)致中國企業(yè)債券融資發(fā)展滯后的根源,而市場(chǎng)發(fā)育緩慢是制約企業(yè)債券融資發(fā)展的重要和核心因素.并提出在新的形勢(shì)下,推動(dòng)企業(yè)債券融資的發(fā)展需要分步進(jìn)行,其政策措施的研究從近期(2005年以前)和中長期(200

3、5-2015年)兩個(gè)階段進(jìn)行,近期主要在政策法規(guī)上進(jìn)行調(diào)整和改革,中長期側(cè)重在企業(yè)改革和市場(chǎng)培育及其風(fēng)險(xiǎn)防范與控制等方面進(jìn)行強(qiáng)化.應(yīng)該按照市場(chǎng)化、法制化、規(guī)范化的要求,立足國情與國際慣例逐步接軌,循序漸進(jìn)地發(fā)展具有中國特色的企業(yè)債券市場(chǎng).基本結(jié)論如下:1.政策管制的制度約束是造成中國企業(yè)債券融資發(fā)展滯后的最根本因素.2.企業(yè)自身的主、客觀原因是進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)債券融資發(fā)展不足的客觀因素.3.相關(guān)配套改革與建設(shè)滯后是企業(yè)債券融資發(fā)展不足的核