我國(guó)民營(yíng)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放以來(lái)30年的發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)不斷壯大，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)重要組成部分，無(wú)論是從企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)值、市場(chǎng)零售額、稅收貢獻(xiàn)、從業(yè)人員、出口創(chuàng)匯等方面來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量。將自己的企業(yè)做大、做強(qiáng)是絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)夢(mèng)寐以求的目標(biāo)。在追求做大做強(qiáng)的過(guò)程中，許多民營(yíng)企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)重組、吸收合并等手段向房地產(chǎn)、商業(yè)、娛樂(lè)業(yè)、金融業(yè)等領(lǐng)域擴(kuò)展，實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。多元化經(jīng)營(yíng)充滿(mǎn)著不確定性，一方面可以

2、分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面有可能因?yàn)橘Y產(chǎn)的低效率配置、交叉補(bǔ)貼等使企業(yè)陷入困境。眾多成功和失敗的多元化經(jīng)營(yíng)案例引發(fā)了我對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效的興趣，在閱讀大量中外已有研究成果的基礎(chǔ)上，將畢業(yè)論文確定為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究。 一、本文的研究思路和結(jié)構(gòu) 本文從國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)出發(fā)，提出了文章的研究目標(biāo)，通過(guò)對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的理論分析提出本文的研究假設(shè)，在借鑒已有的研究成果基礎(chǔ)上選擇了本文的研究變量，

3、最后通過(guò)對(duì)實(shí)證結(jié)果的分析得出本文的觀點(diǎn)，并提出相關(guān)建議。本文的重點(diǎn)在第四章，該部分對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了歸納和分析，在民營(yíng)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)和績(jī)效是呈負(fù)相關(guān)的，而且上市途徑對(duì)企業(yè)績(jī)效也是有影響的，負(fù)債規(guī)模并沒(méi)有帶來(lái)理論上的稅盾效應(yīng)，反而因負(fù)債規(guī)模降低了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。所以我國(guó)民營(yíng)上市公司不要盲目推行多元化經(jīng)營(yíng)而要保持自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也要警惕負(fù)債規(guī)模。 在結(jié)構(gòu)上，文章本著“數(shù)據(jù)分析—解釋原因—提出建議”的思路。首先對(duì)研究樣本的多元

4、化程度和績(jī)效進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析；其次，對(duì)所呈現(xiàn)的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行解釋?zhuān)蛔詈螅瑥拿駹I(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合前面的實(shí)證結(jié)論和原因分析提出針對(duì)性建議。 二、本文的主要內(nèi)容和觀點(diǎn) 本文主體部分分為五章，內(nèi)容要點(diǎn)如下： 第一章，緒論，包括研究背景、中外文獻(xiàn)綜述、研究目標(biāo)以及研究方法和本文的創(chuàng)新點(diǎn)。由于民營(yíng)企業(yè)的不斷壯大，已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，而且成為支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量。那么如何讓民營(yíng)企業(yè)做大做強(qiáng)，對(duì)于

5、現(xiàn)在大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)所實(shí)行的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是否能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?本文通過(guò)對(duì)中外相關(guān)文獻(xiàn)綜述分析，得出以民營(yíng)企業(yè)為研究樣本，在性質(zhì)上與國(guó)外研究的公司樣本基本一致，因而與國(guó)外文獻(xiàn)相比研究結(jié)果更加具有可比性。 第二章，多元化經(jīng)營(yíng)的界定、測(cè)量及理論基礎(chǔ)分析。對(duì)于多元化的定義還沒(méi)有統(tǒng)一的觀點(diǎn)，不同的研究者對(duì)多元化有不同的定義，在本文中將進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的公司界定為在兩個(gè)及以上的行業(yè)里經(jīng)營(yíng)的公司。多元化經(jīng)營(yíng)能否增加公司績(jī)效至今還是理論界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)

6、，本文從多元化經(jīng)營(yíng)的收益理論和成本理論介紹了多元化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有的理論基礎(chǔ)。 第三章，研究假設(shè)與樣本選取。本章在前面理論分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)和民營(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)提出了本文的兩個(gè)基本假設(shè)；選取了2007年滬深兩市的民營(yíng)上市公司為對(duì)象，剔除了不符合條件的公司，最后得到本文的樣本；借鑒現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)結(jié)合民營(yíng)上市公司的特點(diǎn)，選擇了解釋變量和被解釋變量以及控制變量，得到本文的研究模型。 第四章，實(shí)證分析，包括描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、非

7、參數(shù)檢驗(yàn)、回歸分析。本章是論文的重點(diǎn)章節(jié)，在第三部分的基礎(chǔ)上，做了實(shí)證分析。本章先對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，將所有樣本按著Herfindal指數(shù)和行業(yè)數(shù)目分為五組，從分組的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果并沒(méi)有得到我國(guó)民營(yíng)上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效之間確切的關(guān)系，但是從非參數(shù)檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)和多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的影響確實(shí)是存在顯著區(qū)別的。從樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析結(jié)果可知，我國(guó)民營(yíng)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)績(jī)效從整體上說(shuō)是負(fù)相關(guān)的。在對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回

8、歸分析時(shí)，首先對(duì)所有樣本進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果顯示總體上我國(guó)民營(yíng)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效是負(fù)相關(guān)的；然后分行業(yè)對(duì)樣本數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示房地產(chǎn)類(lèi)、紡織類(lèi)、機(jī)器設(shè)備儀表類(lèi)及醫(yī)藥制造業(yè)的多元化程度與績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；電子類(lèi)、化學(xué)原料化學(xué)藥品制造業(yè)及食品加工類(lèi)多元化程度與績(jī)效沒(méi)有顯著的影響；金屬非金屬類(lèi)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)、綜合類(lèi)的多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系；批發(fā)零售業(yè)、其他制造業(yè)的多元化程度與市場(chǎng)績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與

9、財(cái)務(wù)績(jī)效呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系。最后從資源分配機(jī)制缺乏效率、多元化經(jīng)營(yíng)使得生產(chǎn)效率降低、上市途徑的不同三個(gè)方面對(duì)上述結(jié)果進(jìn)行了具體分析。 第五章，研究結(jié)論與建議。本章對(duì)第四部分的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了歸納和分析，得出我國(guó)民營(yíng)上市公司總體上多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不同行業(yè)的公司多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)績(jī)效的影響是不同的，而且上市途徑對(duì)績(jī)效的影響是顯著地。最后針對(duì)上述結(jié)果提出建議：我國(guó)民營(yíng)上市公司不能盲目走多元化道路，并且由于負(fù)債并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)

10、理論上的稅盾效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)警惕負(fù)債的規(guī)模。由于本人理論知識(shí)有限在文章最后提出了本文的四點(diǎn)不足之處。 三、本文的創(chuàng)新點(diǎn)及不足 筆者認(rèn)為本文在多元化經(jīng)營(yíng)理論和現(xiàn)實(shí)方面都有著重要意義。首先，本文在理論方面的意義：國(guó)外關(guān)于多元化理論研究始于上世紀(jì)六十年代，一致認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)既有成本又有收益，收益主要源于負(fù)債能力的增加、內(nèi)部資本市場(chǎng)的建立和企業(yè)內(nèi)部化市場(chǎng)失靈的能力；成本主要源于管理層的代理問(wèn)題、資源的低效率配置、部門(mén)經(jīng)理的尋租行為和

11、交叉補(bǔ)貼。而多元化的收益能不能彌補(bǔ)其帶來(lái)的成本，國(guó)外的實(shí)證研究結(jié)果還沒(méi)達(dá)成一致，而我國(guó)學(xué)者也沒(méi)有得出定論，筆者擬通過(guò)本文加以驗(yàn)證。其次，本文在現(xiàn)實(shí)方面的意義：我國(guó)民營(yíng)上市公司實(shí)行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的比例大約有47％，也就是說(shuō)我國(guó)尚有50％的民營(yíng)上市公司在實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，其中從事3個(gè)及3個(gè)以上行業(yè)經(jīng)營(yíng)的公司數(shù)量達(dá)到了所有民營(yíng)上市公司的30％，所以，本文對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的研究結(jié)論，對(duì)這些公司有很重要的指導(dǎo)意義。 本文借鑒了已有的研究成

12、果，結(jié)合我國(guó)民營(yíng)上市公司的自身的特點(diǎn)，主要貢獻(xiàn)包括： (1)在研究對(duì)象上，本文以我國(guó)民營(yíng)上市公司為樣本，避免了政府行為，其性質(zhì)和國(guó)外占主體地位的家族控制的私營(yíng)企業(yè)基本一致，與現(xiàn)有國(guó)內(nèi)研究相比，實(shí)證研究結(jié)果更具有可比性。 (2)在控制變量選擇上，考慮了行業(yè)因素對(duì)績(jī)效的影響。本文對(duì)不同行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效進(jìn)行分析，而以往的研究基本是將所有上市公司作為一個(gè)整體進(jìn)行分析，本文實(shí)證結(jié)果顯示，不同行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)績(jī)效的影響是存在

13、著顯著差異的。 (3)在研究方法上，我國(guó)現(xiàn)有的關(guān)于多元化對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效影響的實(shí)證研究都是采用了簡(jiǎn)單的相關(guān)性和多元回歸分析，而本文在此基礎(chǔ)上了運(yùn)用了樣本分組非參數(shù)檢驗(yàn)，對(duì)專(zhuān)業(yè)化和多元化進(jìn)行研究。 由于研究所需要數(shù)據(jù)資料的局限性以及本人自身知識(shí)的缺陷，本研究可能存在以下不足之處： (1)在建立模型時(shí)，雖然考慮了資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模、現(xiàn)金流、第一大股東持股比例等控制變量對(duì)績(jī)效的影響，但也可能存在其他的一些重要的影響因素沒(méi)有考

14、慮到。以后有興趣的研究者可以在此基礎(chǔ)上，增設(shè)一些能對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響的控制變量，來(lái)做進(jìn)一步的研究。 (2)沒(méi)有對(duì)各行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效的關(guān)系作深入的分析和研究。本文雖然在控制變量中考慮到了行業(yè)因素，但由于時(shí)間倉(cāng)促并沒(méi)有對(duì)各行業(yè)進(jìn)行細(xì)致的研究，只得出行業(yè)因素對(duì)績(jī)效影響是顯著的，而且各行業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)其結(jié)果是不同的，有興趣的研究者可針對(duì)某一個(gè)行業(yè)做更為細(xì)致的研究。 (3)本文只選用了2007年的面板數(shù)據(jù)做研究，沒(méi)有考慮到