財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的方法及具體應(yīng)用

1、,第七章 工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),,※ 本章內(nèi)容（1）熟悉財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的概念、目的、內(nèi)容、程序；（2）掌握建設(shè)投資和流動(dòng)資金的估算方法；（3）掌握生產(chǎn)經(jīng)營期利息的計(jì)算；（4）盈利能力分析（5）償債能力分析※ 本章重點(diǎn)（1）建設(shè)投資和流動(dòng)資金估算的方法（2）建設(shè)期利息和生產(chǎn)經(jīng)營期利息的計(jì)算,,總論市場(chǎng)預(yù)測(cè)資源開發(fā)條件評(píng)價(jià)建設(shè)規(guī)模與產(chǎn)品方案場(chǎng)址選擇技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案原材料、燃料供應(yīng)及節(jié)能、節(jié)水措施總圖、運(yùn)輸與

2、公用輔助工程環(huán)境影響評(píng)價(jià),,,勞動(dòng)安全、衛(wèi)生與消防組織機(jī)構(gòu)與人力資源項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度投資估算與融資方案財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與不確定分析社會(huì)評(píng)價(jià)研究結(jié)論與建議,,可行性研究報(bào)告的內(nèi)容,,考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性。,根據(jù)國家現(xiàn)行,,財(cái)稅制度,價(jià)格體系,分析計(jì)算項(xiàng)目的,編制財(cái)務(wù)報(bào)表,以項(xiàng)目的,,盈利能力分析,清償能力分析,生存能力分析,,從項(xiàng)目的財(cái)務(wù)角度,,第一節(jié) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述,,一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的1、衡量經(jīng)營性項(xiàng)目的盈利

3、能力2、衡量非經(jīng)營性項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力；3、合營項(xiàng)目談判簽約的重要依據(jù)；4、項(xiàng)目資金規(guī)劃的重要依據(jù) 二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容1. 盈利能力分析2. 清償能力分析3. 財(cái)務(wù)生存能力,項(xiàng)目類型的不同會(huì)影響財(cái)務(wù)分析內(nèi)容的選擇。對(duì)于經(jīng)營性項(xiàng)目，應(yīng)進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)分析。對(duì)于非經(jīng)營性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。,,三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本步驟 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要是利用有關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，通過財(cái)務(wù)分析報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。

4、（一）準(zhǔn)備工作 1. 熟悉擬建項(xiàng)目的基本情況，收集整理有關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料；2. 編制輔助報(bào)表 建設(shè)投資估算表，流動(dòng)資金估算表，建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃表，固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表，無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)估算表，資金使用計(jì)劃與資金籌措表，銷售收入、銷售稅金及附加和增值稅估算表，總成本費(fèi)用估算表。,8,輔助-基礎(chǔ)性報(bào)表,固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表投資計(jì)劃與資金籌措表主要產(chǎn)出物和投入物使用價(jià)格依據(jù)表生產(chǎn)成本估算表固定資產(chǎn)折舊費(fèi)

5、估算表無形及遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)估算表制造費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用估算表借款還本付息表總成本費(fèi)用估算表銷售收入及銷售稅金估算表,,項(xiàng)目決策可分為投資決策和融資決策兩個(gè)層次。投資決策重在考察項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流的價(jià)值是否大于其投資成本，融資決策重在考察資金籌措方案能否滿足要求。投資決策在先，融資決策在后。 財(cái)務(wù)分析一般宜先進(jìn)行融資前分析，即不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，再進(jìn)行融資后

6、分析，即以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。,,（二）進(jìn)行融資前分析—投資決策 不考慮融資條件的財(cái)務(wù)分析，只進(jìn)行盈利能力分析 編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金收支，用以計(jì)算內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析。如果項(xiàng)目效益符合要求，繼續(xù)進(jìn)行融資后分析，如果分析結(jié)果不能滿足要求，通過修改方案完善項(xiàng)目方案；必要時(shí)可放棄項(xiàng)目。,,（三）融資后分析—融資決策以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)

7、進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，考察資金籌措方案能否滿足要求。盈利能力分析、償債能力分析、財(cái)務(wù)能力分析（1）、初步設(shè)定融資方案（2）、在輔助報(bào)表的基礎(chǔ)上，編制項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表和建設(shè)期利息估算表；（3）、編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（4）、編制投資各方現(xiàn)金流量表，計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。項(xiàng)目的初期研究階段，只進(jìn)行融資前分析。,,,,財(cái)務(wù)分析的主要報(bào)表,現(xiàn)金流量表,現(xiàn)金流量表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)

8、金流入或流出，用以計(jì)算各項(xiàng)動(dòng)態(tài)和靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析。1）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，首先要正確識(shí)別和選用現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。是否能作為融資前分析的現(xiàn)金流量，要看其與融資方案的關(guān)系，若與融資方案無關(guān)，則可作為融資前分析的現(xiàn)金流量。,,（1）現(xiàn)金流入 按照上述原則，項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流入主要包括營業(yè)收入（必要時(shí)還包括補(bǔ)貼收入），在計(jì)算期的最后一年，還包括回收固定資

9、產(chǎn)余值（該回收固定資產(chǎn)余值應(yīng)不受利息因素的影響，它區(qū)別于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值）及回收流動(dòng)資金。（2）現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。如果運(yùn)營期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出。所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。由于是融資前分析，該所得稅應(yīng)與融資方案無關(guān)，其數(shù)值應(yīng)區(qū)別于其他財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅。該所得稅應(yīng)根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤(rùn)乘以所得稅稅率計(jì)

10、算，稱為調(diào)整所得稅，也可稱為融資前所得稅。（3）凈現(xiàn)金流量 即現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差，是計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)。根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱為項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，其格式見下表所示。,2）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 要考慮財(cái)務(wù)管理，考慮企業(yè)的投資的獲利性 ①現(xiàn)金流入。包括營業(yè)收入（必要時(shí)還包括補(bǔ)貼收入），在計(jì)算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金。 ②現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資

11、金中的項(xiàng)目資本金（權(quán)益資金）、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅。該所得稅應(yīng)等同于利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表等財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅，而區(qū)別于項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中的調(diào)整所得稅。如果運(yùn)營期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出（通常設(shè)定維持運(yùn)營投資由企業(yè)自有資金支付）。,,,③凈現(xiàn)金流量，即現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差。可見該表的凈現(xiàn)金流量包括了項(xiàng)目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應(yīng)分得的利潤(rùn)），也即企業(yè)的凈收益，又是投資者的

12、權(quán)益性收益。 按照我國財(cái)務(wù)分析方法的要求，一般可以只計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率一個(gè)指標(biāo)。,表8-2 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表,3). 投資各方現(xiàn)金流量分析 對(duì)于某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方的角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表，這就是投資各方現(xiàn)金流量表。 通過投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可以計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。,,,工程經(jīng)濟(jì)學(xué),利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表,反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額、所得稅和稅后利潤(rùn)的分配情況

13、，用以計(jì)算總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率等指標(biāo)。（1）利潤(rùn)總額 利潤(rùn)總額是項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧總額，即營業(yè)收入扣除營業(yè)稅金及附加和總成本費(fèi)用之后（若有補(bǔ)貼收入則加上）的數(shù)額。用公式表示為： 利潤(rùn)總額＝營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加－總成本費(fèi)用 ＋補(bǔ)貼收入,,（2）項(xiàng)目虧損及虧損彌補(bǔ)的處理 項(xiàng)目在上一個(gè)年度發(fā)生虧損，可用當(dāng)年獲得的所得稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)；當(dāng)年所得稅前利潤(rùn)不足彌補(bǔ)的，可以在5年內(nèi)用所得稅前利潤(rùn)

14、延續(xù)彌補(bǔ)；延續(xù)5年未彌補(bǔ)的虧損，用繳納所得稅后的利潤(rùn)彌補(bǔ)。（3）所得稅的計(jì)算所得稅計(jì)算公式為： 所得稅＝應(yīng)納稅所得額×所得稅稅率,,（5）息稅前利潤(rùn)（EBIT） 息稅前利潤(rùn)（EBIT）是指扣除當(dāng)年利息和所得稅前的利潤(rùn)額，等于當(dāng)年利潤(rùn)總額和當(dāng)年應(yīng)付利息之和。計(jì)算公式為： 息稅前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額+利息支出（6）息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA） 息稅折舊攤銷前利潤(rùn)是指扣除當(dāng)年利

15、息、所得稅、折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)之前的利潤(rùn)額，等于息稅前利潤(rùn)加上折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)，用公式表示為： 息稅折舊攤銷前利潤(rùn) ＝息稅前利潤(rùn)+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi),表8-4 利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表,,,,,財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表,財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表是國際上通用的財(cái)務(wù)報(bào)表，用以反映計(jì)算期內(nèi)各年的投資活動(dòng)、融資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量，考察資金平衡和余缺情況，是表示財(cái)務(wù)狀況的重要財(cái)務(wù)報(bào)表。,,,,財(cái)務(wù)生存能力分析的要點(diǎn) 通過以下相

16、輔相成的兩個(gè)方面可具體判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力：1）擁有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)可持續(xù)的基本條件，特別是在運(yùn)營初期。一個(gè)項(xiàng)目具有較大的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量，說明項(xiàng)目方案比較合理;2）各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)生存的必要條件。在整個(gè)運(yùn)營期間，允許個(gè)別年份的凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)值，但不能容許任一年份的累計(jì)盈余資金出現(xiàn)負(fù)值,資產(chǎn)負(fù)債表,資產(chǎn)負(fù)債表通常按企業(yè)范圍編制，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表是國際上通用的財(cái)務(wù)報(bào)表，表中數(shù)據(jù)可由其他報(bào)表直接引入或經(jīng)適當(dāng)

17、計(jì)算后列入，以反映企業(yè)某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況。編制過程中應(yīng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債和所有者權(quán)益兩方的自然平衡。,報(bào)表滿足會(huì)計(jì)等式: 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益,,,工程經(jīng)濟(jì)學(xué),,（1）資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)總額+在建工程+固定資產(chǎn)凈值+無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)四項(xiàng)組成。其中：1)流動(dòng)資產(chǎn)總額為應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、貨幣資金和其它之和。前三項(xiàng)數(shù)據(jù)來自流動(dòng)資金估算表；貨幣資金數(shù)額則取自財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，但應(yīng)扣除其中包含的回收固定資產(chǎn)余值及自有流動(dòng)

18、資金。2)在建工程是指財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表中的建設(shè)投資和建設(shè)期利息的年累計(jì)額。3)固定資產(chǎn)凈值和無形及其他資產(chǎn)凈值分別從固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表和無形及其他資產(chǎn)攤銷估算表取得。,工程經(jīng)濟(jì)學(xué),,（2）負(fù)債 負(fù)債包括流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)可由流動(dòng)資金估算表直接取得。流動(dòng)資金借款和其他短期借款兩項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債及長(zhǎng)期借款均指借款余額，需根據(jù)財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表的對(duì)應(yīng)項(xiàng)及相應(yīng)的本金償還項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算。（3）所有者權(quán)益

19、 所有者權(quán)益包括資本金、資本公積金、累計(jì)盈余公積金及累計(jì)未分配利潤(rùn)。其中，累計(jì)未分配利潤(rùn)可直接取自利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表，累計(jì)盈余公積金也可由利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表中盈余公積金項(xiàng)計(jì)算各年份的累計(jì)值，但應(yīng)根據(jù)有無用盈余公積金彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本金的情況進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。資本金為項(xiàng)目投資中累計(jì)自有資金(扣除資本溢價(jià))，當(dāng)存在由資本公積金或盈余公積金轉(zhuǎn)增資本金的情況時(shí)應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。資本公積金為累計(jì)資本溢價(jià)及贈(zèng)款，轉(zhuǎn)增資本金時(shí)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。,工程經(jīng)

20、濟(jì)學(xué),借款還本付息計(jì)劃表,借款還本付息計(jì)劃表用于反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年借款本金償還和利息支付情況，計(jì)算償債備付率和利息備付率等指標(biāo)。,,,,第二節(jié) 工程項(xiàng)目投資估算,,一、建設(shè)投資概略估算方法 估算采用何種方法應(yīng)取決于要求達(dá)到的精確度，而精確度又由項(xiàng)目前期研究階段的不同以及資料數(shù)據(jù)的可靠性決定。因此，在投資項(xiàng)目的不同前期研究階段，允許采用繁簡(jiǎn)不同、深淺不同的估算方法。 常用的估算方法有生產(chǎn)能力指數(shù)法、資金周轉(zhuǎn)率法、比

21、例估算法、綜合指標(biāo)投資估算法。,（1）生產(chǎn)能力指數(shù)法,,Cf ——調(diào)整系數(shù)C1,C2 ——已建和擬建工程的固定資產(chǎn)投資額x1,x2 ——已建和擬建工程的生產(chǎn)能力n ——投資生產(chǎn)能力指數(shù) 0<n<1，n≈0.6,注意：當(dāng) x2/x1≤50 時(shí)此法方可用; 當(dāng)增加相同設(shè)備容量擴(kuò)大規(guī)模時(shí)n=0.6~0.7; 當(dāng)增加相同設(shè)備數(shù)量擴(kuò)大規(guī)模時(shí)n=0.8~1.0;

22、 當(dāng)高溫高壓的工業(yè)項(xiàng)目時(shí) n=0.3~0.5。,例:已知建設(shè)日產(chǎn)20噸的某化工生產(chǎn)系統(tǒng)的投資額為30萬元，若將該化工生產(chǎn)系統(tǒng)的生產(chǎn)能力在原有的基礎(chǔ)上增加一倍，投資額大約增加 多少?（n=0.6,Cf=1）,解:,△I=45.47－30=15.47萬元,(2)資金周轉(zhuǎn)率法,P——產(chǎn)品單價(jià),,T——資金周轉(zhuǎn)率 =,Q——擬建項(xiàng)目產(chǎn)品的年產(chǎn)量,C——擬建項(xiàng)目總投資額,（3）分項(xiàng)比例估算法 —— 按設(shè)備費(fèi)

23、用估算,E ——擬建工程設(shè)備的購置費(fèi),P1,P2,P3 ——建安工程費(fèi)及其它費(fèi)占設(shè)備費(fèi)用的比率,f1,f2,f3 ——調(diào)整系數(shù) I ——擬建項(xiàng)目的其它費(fèi)用,,先估,,(4) 單元指標(biāo)估算法（1）民用項(xiàng)目：建設(shè)投資額＝建筑規(guī)模×單元指標(biāo)×物價(jià)浮動(dòng)指數(shù)（2）工業(yè)項(xiàng)目：建設(shè)投資額＝生產(chǎn)能力×單元指標(biāo)×物價(jià)浮動(dòng)指數(shù),43,二、建設(shè)投資詳細(xì)估算方法(分項(xiàng)估算),1. 建筑工程費(fèi)（1）單位

24、建筑工程投資估算法以單位建筑工程量投資乘以建筑工程總量（2）概算指標(biāo)投資估算法概算指標(biāo)---比概算定額更綜合2. 安裝工程費(fèi)安裝工程費(fèi)=設(shè)備原價(jià)×安裝費(fèi)率 安裝工程費(fèi)=設(shè)備噸位×每噸安裝費(fèi)安裝工程費(fèi)=安裝工程實(shí)物量×安裝費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn),44,3. 設(shè)備及工器具購置費(fèi)設(shè)備購置費(fèi)＝設(shè)備原價(jià)（進(jìn)口設(shè)備抵岸價(jià)）＋設(shè)備運(yùn)雜費(fèi)工器具及生產(chǎn)家具購置費(fèi)＝設(shè)備購置費(fèi)×費(fèi)率4. 工程建設(shè)其他費(fèi)

25、用工程建設(shè)其他費(fèi)用按各項(xiàng)費(fèi)用科目的費(fèi)率或者取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)估算。,45,,5. 預(yù)備費(fèi)（1）基本預(yù)備費(fèi)＝（設(shè)備及工器具購置費(fèi)＋建筑、安裝工程費(fèi)＋工程建設(shè)其他費(fèi)用）×基本預(yù)備費(fèi)率（2）漲價(jià)預(yù)備費(fèi)： 式中PC——漲價(jià)預(yù)備費(fèi)；It——第t年的建筑工程費(fèi)、安裝工程費(fèi)、設(shè)備及工器具購置費(fèi)之和；f——建設(shè)期價(jià)格平均上漲率；n——建設(shè)期。,,例:某項(xiàng)目的靜態(tài)投資為22310萬元，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，項(xiàng)目的投資分年使用比例為第一年20

26、%，第二年55%，第三年25%，建設(shè)期內(nèi)年平均價(jià)格變動(dòng)率為6%，則估計(jì)該項(xiàng)目建設(shè)期的漲價(jià)預(yù)備費(fèi)為多少萬元？,計(jì)劃投資額22310,,第一年20%,,4462,漲價(jià)預(yù)備費(fèi),,第一年,PC1= 4462[(1+6%)1－1 ] =267.72,,PC= PC1 + PC2 + PC3 =2849.74萬元,第二年55%,第三年25%,12270.5,5577.5,第二年,第三年,PC2= 12270.5 [(1+6%)2－1 ] =15

27、16.63,PC3= 5577.5 [(1+6%)3－1 ] =1065.39,解:,6. 建設(shè)期借款利息建設(shè)期每年利息的理論計(jì)算公式為：每年應(yīng)計(jì)利息=（年初借款本息累計(jì)＋本年借款額 /2）×年利率,48,【例】：某工程在建設(shè)期初的建安工程費(fèi)和設(shè)備工器具購置費(fèi)為45000萬元。按本項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃，建設(shè)期3年，投資分年使用比例為：第一年25%，第二年55%，第三年20%，投資在每年平均支用，建設(shè)期內(nèi)預(yù)計(jì)年平均價(jià)格總水平上漲

28、率為5%。工程建設(shè)其他費(fèi)用為3860萬元，基本預(yù)備費(fèi)率為10%。試估算該項(xiàng)目的建設(shè)投資。解：（1）計(jì)算項(xiàng)目的基本預(yù)備費(fèi) ：基本預(yù)備費(fèi)＝(45000＋3860)×10%＝4886（萬元）,49,（2）計(jì)算項(xiàng)目的漲價(jià)預(yù)備費(fèi)第一年的漲價(jià)預(yù)備費(fèi)=45000×25%×[（1+0.05）1/2－1]=277.82（萬元）第二年的漲價(jià)預(yù)備費(fèi)=45000×55%×[（1+0.05）1+1/2－

29、1]=1879.26（萬元）第三年的漲價(jià)預(yù)備費(fèi)=45000×20%×[（1+0.05）2+1/2－1]=1167.54（萬元）該項(xiàng)目建設(shè)期的漲價(jià)預(yù)備費(fèi)=277.82+1879.26+1167.54=3324.62（萬元）（3）計(jì)算項(xiàng)目的建設(shè)投資建設(shè)投資＝建安工程費(fèi)+設(shè)備購置費(fèi)+工程建設(shè)其他費(fèi)+基本預(yù)備費(fèi)＋漲價(jià)預(yù)備費(fèi)＝45000＋3860＋4886＋3324.62＝57070.62（萬元）,三. 流動(dòng)資金的

30、估算,,擴(kuò)大指標(biāo)估算法,分項(xiàng)詳細(xì)估算法,(1) 擴(kuò)大指標(biāo)估算法（適用于項(xiàng)目建議書階段） ——按照流動(dòng)資金占某種基數(shù)的比率估算流動(dòng)資金,常用的基數(shù),,銷售收入,經(jīng)營成本,總成本費(fèi)用,固定資產(chǎn)投資,1）產(chǎn)值(或銷售收入)資金率估算法,例：某項(xiàng)目投產(chǎn)后的年產(chǎn)值為1.5億元，其同類企業(yè)的百元產(chǎn)值流動(dòng)資金占用額為17.5元，試求該項(xiàng)目的流動(dòng)資金估算額。,(解)該項(xiàng)目的流動(dòng)資金估算額為:,15000×17.5/100=262

31、5 萬元,2）經(jīng)營成本(或總成本)資金率估算法,流動(dòng)資金額=固定資產(chǎn)投資×固定資產(chǎn)投資資金率,4）單位產(chǎn)量資金率估算法,流動(dòng)資金額=年生產(chǎn)能力×單位產(chǎn)量資金率,,(2)分項(xiàng)詳細(xì)估算法,流動(dòng)資金本年增加額=本年流動(dòng)資金－上年流動(dòng)資金,流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)構(gòu)成估算公式如下:1）現(xiàn)金的估算,2.應(yīng)收(預(yù)付)賬款的估算,應(yīng)收賬款=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù),3.存貨的估算 存貨：外購原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品，

32、 也可考慮備品備件。,產(chǎn)成品=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù),4）應(yīng)付(預(yù)收)賬款的估算,流動(dòng)資金估算應(yīng)注意以下問題: (1)在采用分項(xiàng)詳細(xì)估算法時(shí)，需要分別確定現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)。 (2)流動(dòng)資金是按照相應(yīng)負(fù)荷時(shí)的各項(xiàng)費(fèi)用金額和給定的公式計(jì)算 。 (3) 流動(dòng)資金的籌措可通過長(zhǎng)期負(fù)債和資本金(權(quán)益融資)方式解決。流動(dòng)資金借款部分的利息應(yīng)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。,項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)

33、能力后，勞動(dòng)定員240人，年標(biāo)準(zhǔn)工資為l.5萬元／人，年福利為工資總額的14％。年其他費(fèi)用20820萬元（其中其他制造費(fèi)用820萬元），年外購原材料、燃料動(dòng)力費(fèi)9482萬元。經(jīng)營成本為30877萬元。年修理費(fèi)218萬元。年銷售收入為50000萬元。各項(xiàng)流動(dòng)資金最低周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為：應(yīng)收賬款45天，現(xiàn)金30天，應(yīng)付賬款60天，原材料、燃料、動(dòng)力90天，在產(chǎn)品3天，產(chǎn)成品20天。　?。蹎栴}］用分項(xiàng)詳細(xì)估算法估算擬建項(xiàng)目的流動(dòng)資金。,案例：,

34、57,（1）周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)　各項(xiàng)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為應(yīng)收賬款8次，現(xiàn)金12次，應(yīng)付賬款6次，原材料、燃料、動(dòng)力4次，在產(chǎn)品120次，產(chǎn)成品18次。（2）外購原材料燃料動(dòng)力=年外購原材料燃料動(dòng)力/周轉(zhuǎn)次數(shù)=9482÷4=2371（萬元）（3）在產(chǎn)品=（年外購原、燃料動(dòng)力+年工資、福利+年修理費(fèi)+年其他制造費(fèi)用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)= （9482+240×1.5×1.14+218+820）&#

35、247;120=91（萬元）（4）產(chǎn)成品=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)=30877÷18=1715（萬元）（5）存貨=2371+91+1715=4177（萬元）,58,（6）應(yīng)收帳款=年銷售收入/周轉(zhuǎn)次數(shù)=50000÷8=6250（萬元）（7）現(xiàn)金=（年工資及福利+年其他費(fèi)用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)=（410+20820）÷12=1769（萬元）（8）流動(dòng)資產(chǎn)=存貨+應(yīng)收賬款+現(xiàn)金=4177+6250+1769=1

36、2196（萬元）（9）流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付帳款=年外購材料、燃料動(dòng)力/周轉(zhuǎn)次數(shù)=9482÷6=1580（萬元）（10）流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債=12196-1580=10616（萬元）,59,60,,第3節(jié) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的若干問題,一、建設(shè)項(xiàng)目的壽命周期1. 項(xiàng)目壽命期（life cycle）的概念：項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)的年限。2. 確定項(xiàng)目壽命期的方法（1）按產(chǎn)品的壽命期確定（如對(duì)產(chǎn)品更新速度快的項(xiàng)目）（2）

37、按主要工藝設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命確定（如對(duì)產(chǎn)品更新速度較慢的項(xiàng)目）（3）綜合分析確定3. 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析中的計(jì)算期 計(jì)算期＝建設(shè)期+項(xiàng)目壽命期,即運(yùn)營期,,,＝投產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期,,,,61,二、負(fù)債比例與財(cái)務(wù)杠桿 負(fù)債比例是項(xiàng)目所使用的債務(wù)資金與資本金的數(shù)量比例。財(cái)務(wù)杠桿是指負(fù)債比例對(duì)資本金收益率的縮放作用。 一般來講，在有負(fù)債的情況下，全部資金的投資

38、效果與資本金的投資效果是不同的。K—全部投資，K0—資本金，KL—借款，R—項(xiàng)目投資利潤(rùn)率， R0—資本金利潤(rùn)率， RL—借款利率式中KL/K0為負(fù)債比例。當(dāng)R>RL時(shí)，R0>R；反之，R0<R。P166 例8-2,,總投資=資本金=100萬元，總利潤(rùn)為6萬元，投資者獲利6萬元總投資為200萬元，資本金、借款各100萬元，則總利潤(rùn)為12萬元，利息為10萬元，投資者獲利2萬元總投資為500萬元，資

39、本金100萬元、借款400萬元，則總利潤(rùn)為30萬元，利息為40萬元，投資者獲利-10萬元 借的越多，損失越大,方案A,,總投資=資本金=100萬元，總利潤(rùn)為15萬元，投資者獲利15萬元總投資為200萬元，資本金、借款各100萬元，則總利潤(rùn)為30萬元，利息為10萬元，投資者獲利20萬元總投資為500萬元，資本金100萬元、借款400萬元，則總利潤(rùn)為75萬元，利息為40萬元，投資者獲利35萬元 項(xiàng)目有借款比無借款有利，

40、且負(fù)債比例越大越有利。,方案C,64,三、運(yùn)營期借款利息的計(jì)算,運(yùn)營期借款利息支出＝建設(shè)投資借款利息＋流動(dòng)資金借款利息建設(shè)投資借款利息計(jì)算方式一次還本 借款期間每期僅支付當(dāng)期利息而不還本金，最后一期歸還全部本金并支付當(dāng)期利息；等額還本 規(guī)定期限內(nèi)分期歸還等額的本金和相應(yīng)的利息；等額攤還 規(guī)定期限內(nèi)分期等額攤還本金和利息；一次性償付 借款期末一次償付全部本金和利

41、息；量入償付 期中任意償還本利，到期末全部還清 。,,,,65,四、所得稅前分析與所得稅后分析融資前，對(duì)項(xiàng)目總投資獲利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，現(xiàn)金流量表中剔除利息的影響。通常有兩種基本的分析形式，一種是所得稅前分析，另一種是所得稅后分析。現(xiàn)金流入完全相同，但是，現(xiàn)金流出不同。（所得稅）,66,（1）所得稅前指標(biāo)（息稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、息稅前凈現(xiàn)值），不受融資方案和稅收政策的影響，體現(xiàn)方案本身的合理性。 主要考

42、察項(xiàng)目是否基本可行，并值得融資。 所得稅前指標(biāo)受到項(xiàng)目各方（項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目業(yè)主、銀行、政府各部門）的關(guān)注。該指標(biāo)還特別適合方案研究中的方案比較。（2）所得稅后分析，也是融資前分析。所采用的表格同所得稅前分析，只是現(xiàn)金流量表中增加了調(diào)整所得稅，根據(jù)所得稅后的凈現(xiàn)金流量來計(jì)算相關(guān)指標(biāo)。現(xiàn)金流量表中的所得稅，根據(jù)息稅前利潤(rùn)乘以所得稅率，稱為“調(diào)整所得稅” 。 判斷在不考慮融資方案的條件下，項(xiàng)目對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)， 是企業(yè)投資決

43、策偏愛的主要指標(biāo)。,67,五、基本財(cái)務(wù)報(bào)表中的價(jià)格增值稅制實(shí)行價(jià)外計(jì)稅的形式。不含稅價(jià)格＝含稅價(jià)格÷（1＋增值稅率）不含稅銷售額＝含稅銷售額÷（1＋增值稅率）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基本報(bào)表中的含稅計(jì)算與不含稅計(jì)算兩種方法的計(jì)算結(jié)果是完全相同的。為簡(jiǎn)便起見，通常采用不含稅的計(jì)算方法來處理，即基本財(cái)務(wù)報(bào)表中的價(jià)格是指不含增值稅的價(jià)格。,68,六、通貨膨脹與項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析通貨膨脹的概念 通貨膨脹（Inflation

44、）是指物價(jià)水平的持續(xù)、普遍提高。它使貨幣貶值、購買力降低。 和通貨膨脹相對(duì)的是通貨萎縮（Deflation），它會(huì)使貨幣的購買力提高。 通貨膨脹引起不同商品和勞務(wù)的價(jià)格升降幅度不同，變化的時(shí)間也不一樣，所以，對(duì)通貨膨脹的度量是困難的，通常是以各種指數(shù)的變化情況來衡量其大小。主要的物價(jià)指數(shù)有:消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)資料物價(jià)指數(shù)(PPI)等。價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)率，基本反映了通貨膨脹率的大小。,69,,1、財(cái)務(wù)分析

45、基本數(shù)據(jù)（1）建設(shè)投資。 建設(shè)投資以基期的價(jià)格水平為依據(jù)估算，有益于存在通貨膨脹，可能實(shí)際的投資額高于基期的投資額，為了使投資沒有缺口，通常的做法是：在通貨膨脹率不高的情況下，結(jié)合基本預(yù)備費(fèi)一并考慮；在通貨膨脹率高的情況下，除去基本預(yù)備費(fèi)外，再加一項(xiàng)專門應(yīng)付通貨膨脹的漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。（2）產(chǎn)出物價(jià)格（3）投入物價(jià)格,70,2. 對(duì)貸款利率的影響設(shè)：im—名義利率（浮動(dòng)利率），ir—實(shí)際利率，f—通脹率則有：,,結(jié)論：

46、第一，當(dāng)it>0時(shí)，即im >f，銀行可得利息；第二，當(dāng)it<0時(shí)，即im <f，銀行得不到本息，還要虧本；第三，當(dāng)it=0時(shí)，即im =f，銀行的本金，無利息,,3、項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析（1）所得稅前分析： 有無通脹，稅前內(nèi)部收益率的實(shí)際值是相同的，但要低于其浮動(dòng)值。（2）稅后分析： 未來的收益因通脹增加，但各年的折舊費(fèi)卻是一個(gè)固定值，并不因通脹而增加。因此，應(yīng)納稅所得額和所得稅額將

47、因通脹而增加，從而使各年稅后凈現(xiàn)金流量減少，進(jìn)而稅后內(nèi)部收益率降低。通脹率越高，稅后內(nèi)部收益率越小。,73,,4.考慮通貨膨脹的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法（1）不變價(jià)格法 該方法采用基期不變價(jià)格，投入物和產(chǎn)出物都不考慮通貨膨脹率。優(yōu)點(diǎn)是：在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定通貨膨脹率較小時(shí)，可以獲得較可靠的評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，且簡(jiǎn)單易行；缺點(diǎn)是在通貨膨脹率較高情況下，按不變價(jià)格計(jì)算的各項(xiàng)收支金額，不能滿足項(xiàng)目在建設(shè)期用款計(jì)劃。,74,（2）建設(shè)期時(shí)價(jià)法——該方法最常用

48、 該法只考慮建設(shè)期的通貨膨脹因素，以基期數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，投入物和產(chǎn)出物考慮通貨膨脹因素到建設(shè)期末，但不考慮生產(chǎn)期各種因素的通貨膨脹因素。該方法僅考慮到建設(shè)期價(jià)格變動(dòng)，其通貨膨脹率較好預(yù)測(cè)，缺點(diǎn)是通貨膨脹因素考慮得不夠全面。（3）計(jì)算期時(shí)價(jià)法 該方法是在考慮建設(shè)期通貨膨脹的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步考慮生產(chǎn)期的通貨膨脹因素，優(yōu)點(diǎn)是克服了前兩種方法的不足，缺點(diǎn)是整個(gè)計(jì)算期的通貨膨脹率不好預(yù)測(cè)。,第四節(jié)

49、 新設(shè)法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例,1.項(xiàng)目概況2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù)3.融資前分析4.融資后分析5.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)說明6.評(píng)價(jià)結(jié)論,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),（1）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案 年產(chǎn)1.2萬噸（2）實(shí)施進(jìn)度 建設(shè)期：2年 生產(chǎn)期：8年 其中：第三年 生產(chǎn)負(fù)荷70% 第四年 生產(chǎn)負(fù)荷90% 第五年及以后 生產(chǎn)負(fù)荷100%,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),（

50、3）建設(shè)投資估算 建設(shè)投資：19143.45萬元 其中：外匯 8102.84萬元=1078.94*7.51（1078.94萬美元） 人民幣 11040.61萬元=19143.45-8102.84（4）流動(dòng)資金估算 分項(xiàng)詳細(xì)估算法 流動(dòng)資金：3158.95萬元,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),（5）資金來源 資本金：7121.43萬元（其中流動(dòng)資金808.32萬元） 外匯：年利率7.5625

51、% 人民幣：年利率7.47% 流動(dòng)資金：年利率7.29% 投資分年使用計(jì)劃：第一年：60%外匯： 647.37萬美元=1078.94*60%=4861.73萬元人民幣：6624.35萬元= 11040.61 *60%第二年：40%外匯： 431.58萬美元=1078.94*40%=3241.15萬元人民幣：4416.23萬元= 11040.61 *40%P174 項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表,,總投資=建

52、設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金建設(shè)投資：第一年：4861.73+ 6624.35外匯： 647.37萬美元=4861.73萬元（債務(wù)）人民幣：6624.35萬元（資本金3787.87，債務(wù)2836.48）第二年：建設(shè)投資： 3241.15 + 4416.23外匯：431.58萬美元=3241.15萬元（債務(wù)）人民幣：4416.23萬元（資本金2525.24，債務(wù)1890.99）4861.73+ 6624.35 + 32

53、41.15 + 4416.23 =19143.45萬元,,總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金建設(shè)期利息：第一年： 183.83+ 105.94外匯： 4861.73/2*7.5625%=183.83萬元人民幣： 2836.48/2*7.47%=105.94萬元第二年： 504.13 + 290.43外匯： （4861.73+183.83+3241.15/2）*7.5625%=504.13萬元人民幣：( 2836.48+

54、105.94+1890.99/2)*7.47%=290.43萬元 183.83+ 105.94 + 504.13 + 290.43 =1084.33萬元,,總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金流動(dòng)資金第三年：2354.49(資本金808.32，債務(wù)1546.17)第四年：537.66(債務(wù))第五年：266.80(債務(wù)) 2354.49+ 537.66+ 266.80=3158.95萬元總投資：19143.45+1

55、084.33+3158.95=23386.73萬元,,流動(dòng)資金第三年：2354.49(資本金808.32，債務(wù)1546.17)第四年：537.66(債務(wù))第五年：266.80(債務(wù)) 流動(dòng)資金借款利息：（表8-13，表8-22）第三年：1546.17*7.29% =112.72 萬元第四年：（1546.17 +537.66） *7.29%=151.91 萬元第五年：（1546.17 +537.66+ 266.80）*

56、7.29%=171.36 萬元第六年～第十年： 171.36 萬元,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),（6）工資及福利費(fèi)估算每年700萬元：350人*2萬元 年/人（7）年?duì)I業(yè)收入和年?duì)I業(yè)稅金及附加增值稅稅率：17%城市維護(hù)建設(shè)稅：增值稅的7%教育費(fèi)附加：增值稅的3%以第五年為例：銷項(xiàng)稅額：19020*17%=3233.4萬元進(jìn)項(xiàng)稅額（9448.80+1231.20）*17%=1815.6萬元增值稅： 3233.4- 1815.6=14

57、17.8萬元城市維護(hù)建設(shè)稅：1417.8 * 7%=99.25萬元教育費(fèi)附加： 1417.8 * 3%=42.53萬元,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),（8）產(chǎn)品成本估算固定資產(chǎn)折舊 固定資產(chǎn)原值：工程費(fèi)用15501.15+建設(shè)期利息1084.33+預(yù)備費(fèi)用2273.4+土地費(fèi)用600= 19458.88萬元折舊年限：8年，殘值率：5%，平均年限法計(jì)算年折舊費(fèi)。19458.88*（1-5%）/8= 2310.74 萬元P178

58、 表8-14 固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),（8）產(chǎn)品成本估算無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷無形資產(chǎn)358.90萬元，8年平均攤銷，年攤銷費(fèi)46.11萬元，其他資產(chǎn)400萬元，5年平均攤銷，年攤銷費(fèi)80萬元P178 表8-15 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)估算表修理費(fèi)計(jì)算按年折舊額的50%提取，每年1155.37 萬元,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),（8）產(chǎn)品成本估算借款利息計(jì)算（運(yùn)營期利息） 流動(dòng)資金借款利息+長(zhǎng)期借款利息

59、流動(dòng)資金借款利息：第三年：1546.17*7.29%=112.72萬元第四年：（1546.17+537.66）*7.29%=151.91萬元第五年起：（1546.17+537.66+266.80） *7.29%=171.36萬元長(zhǎng)期借款利息：見P184 表8-21 建設(shè)期利息估算及還本付息計(jì)劃表固定成本和可變成本,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),（9）利潤(rùn)與利潤(rùn)分配所得稅按利潤(rùn)總額的25%計(jì)取法定盈余公積金按稅后利潤(rùn)的10%計(jì)取。P18

60、2 表8-19 利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表,2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù),第三年的利息,第三年的總成本費(fèi)用和經(jīng)營成本,第三年的利潤(rùn)與利潤(rùn)分配,第三年 償還本金金額,第四年的利息,第四年的總成本費(fèi)用和經(jīng)營成本,第四年的利潤(rùn)與利潤(rùn)分配,第四年 償還本金金額,。。。。。。,3.融資前分析,項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 P179 表8-16,4.融資后分析,（1）項(xiàng)目基本金現(xiàn)金流量表 P180 表8-17（2）甲方投資現(xiàn)金流量表 P181 表8-18

61、（3）總投資收益率： 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率：,4.融資后分析,（4）利息備付率：償債備付率：,,5.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)說明6.評(píng)價(jià)結(jié)論P(yáng)187 表8-23 評(píng)價(jià)結(jié)論匯總表,第五節(jié) 改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目與一般新建相比，其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)比新建項(xiàng)目要復(fù)雜，主要表現(xiàn)在：改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目在不同程度上利用了原有資產(chǎn)和資源；原有項(xiàng)目仍在生產(chǎn)經(jīng)營，而且其狀況還會(huì)發(fā)生變化，因此項(xiàng)目效益和費(fèi)用的識(shí)別和計(jì)算較

62、復(fù)雜；改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目的目標(biāo)是多元的，有的目標(biāo)又難以定量化。,評(píng)價(jià)的思路,在進(jìn)行改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)著重考察其增量投資的經(jīng)濟(jì)效益，而增量投資實(shí)際帶來的增量?jī)衄F(xiàn)金流量的計(jì)算是評(píng)價(jià)的關(guān)鍵。在實(shí)際分析中采用“有無法”進(jìn)行增量現(xiàn)金流量的計(jì)算。,圖8-1 “有無法”與“前后法”的比較圖,某改造項(xiàng)目原有資產(chǎn)的重估值為200萬元，其中100萬元的資產(chǎn)將在改造后被拆除變賣，其余100萬元資產(chǎn)繼續(xù)留用。改造的新增投資估計(jì)為300