01.財務管理總論

1、2024/3/21,1,財務管理,河南大學 工商管理學院 財務金融系屠巧平E-mail: tqp1226@tom.com,2024/3/21,2,需要明確幾個問題,,3,第一、什么是財務管理？,20萬元的房子，我只有10萬元，如何購買？如何貸款？如何償還？（是集中在若干年，還是等額償還？)--------個人理財,4,某企業(yè)打算購置一臺新設備，用于生產新的產品。這樣一項決策究竟能否給企業(yè)帶來新的收入？如何測算出其收益？需要考

2、慮那些問題？究竟可行不可行？------------企業(yè)投資決策,5,某企業(yè)現(xiàn)有資金已遠遠不能滿足其發(fā)展之需，如何籌資，籌資多少，以何種方式籌資？-------企業(yè)籌資決策,6,,企業(yè)在銷售貨物的時候，應該及時收回貨款還是應給予客戶一定的付款條件優(yōu)惠？企業(yè)應保持什么數量的存貨？-------企業(yè)營運決策,7,企業(yè)的收益是應該有所歸屬的，如何分配要牽涉到方方面面的利益關系，既要考慮企業(yè)的長遠發(fā)展，又要滿足各種投資人分配利益的

3、需要；既要承擔社會責任，又要兼顧個體利益。------企業(yè)利潤分配,8,小結：財務管理內容,籌資決策投資決策資金營運決策分配決策,9,第二、選用這本教材的原因,1、與前沿理論、實際工作接軌 2、滿足大多數同學的需求,10,第三、學習要求,1、預習復習保證其一。2、遵守課堂紀律，作業(yè)認真完成。3、可參考經濟科學出版社的“輕松過關1”系列輔導書。機械工業(yè)出版社《公司理財》。4、期末考試成績即為總評成績，無平時

4、成績。,11,第四、歷年注冊會計師考試通過率,,,,,,,注冊會計師《財務成本管理》考試從1991年開考，從考試的結果來看，平均合格率在15%左右，累計15.4萬人取得全科合格證書。,12,五、教材總體結構,《財務成本管理》包括財務管理和成本管理兩大部分內容，前半部分為財務管理內容，后半部分為成本管理內容。財務管理部分主要包括財務管理總論、財務分析、風險與時間價值、投資、籌資、營運資金管理、利潤分配、企業(yè)價值評估等。成本管理部分主要

5、包括傳統(tǒng)成本計算方法、作業(yè)成本法、標準成本法、本量利分析、預算管理、責任會計、業(yè)績評價等。,13,財務管理部分,第一部分 財務管理導論財務管理概述、財務報表分析、長期計劃與財務預測第二部分 財務估價財務估價的基本概念、債券和股票估價、資本成本、企業(yè)價值評估第三部分 長期投資資本預算、項目現(xiàn)金流和風險評估、期權估價第四部分 長期籌資資本結構、股利分配、普通股和長期債務籌資、其他長期籌資第五部分 營運資本管理營運資本投資、

6、營運資本籌資,14,六、試題情況,往年《財務成本管理》的試題分客觀題和主觀題兩大類，客觀題包括單項選擇題、多項選擇題和判斷題三種題型，主觀題包括計算題和綜合題兩種題型。近五年試題總題量大概在35題左右，在全部的100分分值中，客觀題大概占35%左右，主觀題大概占65%左右。主觀題中需要計算的內容占絕大多數，客觀題中也有一些題涉及到計算內容，使得計算內容在全部分值中占有很大的比例，這也是《財務成本管理》考試的特點。,15,,新制度下

7、的考試題型新制度下的考試題型和原有考試題型有所變化。1.客觀題：單選題和多選題，各20題，共50分。涵蓋面廣，題量大，但試題難度降低。2.主觀題：計算和和綜合題，共50分。計算題5題，共30分。綜合題20分。試題難度降低。,16,,出題重點：項目投資、營運資本管理、資本成本和資本結構、企業(yè)價值評估等章；另外各年新增或變動較大的章節(jié)也可能在當年的試題中分值較高。,17,七、學習方法,1.全面通讀教材各章內容，熟練掌握各個知識點；

8、2.對教材中的數學公式，不要死記硬背，要在理解的基礎上記憶；3.對重點章節(jié)的計算內容要結合例題和習題來學習，重點把握解題思路；4.各章內容彼此之間存在內在的聯(lián)系，要學會融會貫通；5.很多觀點和決策方法都有假設條件，在掌握相關內容時要結合這些假設來理解。,,2024/3/21,18,第一章 財務管理總論,,19,一、本章內容概述,本章主要闡述財務管理的基本理論與基本概念，目的是對財務管理有一個總體的認識，為學習財務管理以后各章

9、奠定理論基礎。本章共分4節(jié)：第一節(jié) 財務管理的內容，包括（1）企業(yè)的組織形式（2）財務管理的內容（3）財務管理的職能；,20,,第二節(jié) 財務管理的目標，主要講述了企業(yè)財務目標的三種主要觀點及其優(yōu)缺點，分析股東、經營者和債權人的目標沖突和協(xié)調方法；第三節(jié) 財務管理的原則，介紹了理財的三大類共十二條具體原則，重點論述了十二條原則的依據及應用；第四節(jié) 金融市場。,21,二、本章重、難點概述,本章重點：(1)財務管理目標的內容及優(yōu)

10、缺點；(2) 股東、經營者和債權人目標的沖突方式及協(xié)調方法；(3) 財務管理的原則；本章難點：(1)企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）觀點的理解；(2)財務管理的原則的理解及應用；,22,三、學習要求和目標,本章作為財務管理的基礎，重點介紹了財務管理的基本概念和結構體系，對于理解各章之間的聯(lián)系有重要的意義。要理清各概念之間的聯(lián)系和區(qū)別，要重點理解財務管理原則在實務中的運用。在學習本章時，不要死記硬背概念，而要結合實際，理解

11、本章的內容，靈活掌握。,,2024/3/21,23,第一節(jié) 財務管理的內容,一、企業(yè)的組織形式二、財務管理的內容 三、財務管理的職能,24,,財務學三個分支：金融學主要討論貨幣、銀行和金融市場的有關問題；投資學主要討論個人和專業(yè)投資機構的投資決策；財務管理主要討論一個組織內部的投資和籌資決策；研究對象：營利性組織的財務管理，即企業(yè)財務管理。,25,,一、企業(yè)的組織形式（一）個人獨資企業(yè),26,,（二）合伙企業(yè),2

12、7,,（三）公司制企業(yè),28,獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制企業(yè)主要特點的比較：,,29,二、財務管理的內容,企業(yè)的基本活動是從資本市場上籌集資金，投資于生產性經營資產，并運用這些資產進行生產經營活動，取得利潤后用于補充權益資本或者分配給股東。由此，企業(yè)的基本活動可分為投資、籌資和股利分配三個方面。,30,企業(yè)資金運動與財務活動的一般示意圖,納稅 資金籌集 資金投放、耗費與回收 分紅

13、 資金分配,貨幣資金,流動資產,固定資產,其他資產,生產資金,產品資金,應收款項,,,,,,,,,,,,,,貨幣資金,,,,,,,,,,,,,,,,,,,31,,企業(yè)再生產過程：形式：物資運動實質：資金形態(tài)的變化資金的實

14、質——再生產過程中運動著的價值；資金運動以現(xiàn)金循環(huán)的形式存在，而且表現(xiàn)為一個周而復始的周轉過程。,32,,但資金不是生來就有的：須經歷如下財務管理活動：,籌資,投資,生產運營,利潤分配,,,,負債、權益資金相協(xié)調,合理運用資金，增加利潤,生產管理降低成本,滿足股東要求，保持企業(yè)發(fā)展后勁,,,,,33,,財務管理的內容分為5個部分：長期投資、短期投資、長期籌資、短期籌資和利潤分配。,34,,（一）長期投資指企業(yè)對經營性固定資產的

15、投資。 特征：1.投資的主體是企業(yè)，企業(yè)的投資是直接投資，投資后繼續(xù)控制實物資產，可直接控制投資回報；有別于個人或專業(yè)投資機構的投資，間接投資，投資后不直接控制經營性資產，通過契約或更換代理人間接控制投資回報。2.投資的對象是經營性資產，核心是凈現(xiàn)值原理；有別于金融資產投資，核心是投資組合原理。3.投資的目的是獲取經營活動所需的實物資源，以便賺取營業(yè)利潤。而不是獲得固定資產的再出售收益。,35,,有的公司也會投資于其他公司（包括

16、子公司和非子公司等），主要目的是控制其經營和資產以增加本企業(yè)的價值，而主要不是為了獲取股利或再出售收益。非金融企業(yè)長期持有少數股權證券或債券，在經濟上缺乏合理性；有時企業(yè)也會購買一些風險較低的證券，其目的是在保持流動性的前提下降低閑置現(xiàn)金的機會成本，或者對沖匯率、利率等金融風險。,36,,（二）長期籌資籌資需解決的是如何取得企業(yè)所需要的資本，長期籌資是指籌集和管理企業(yè)的長期資金。 特點：1.籌資的主體是企業(yè)，可直接融資或間

17、接融資；2.籌資的對象是長期資金，包括權益資金和長期負債資金； 長期籌資還包括股利分配，股利分配決策同時也是內部籌資決策。留存一部分收益不分給股東，實際上是向現(xiàn)有股東籌集權益資本。3.籌資的目的是滿足企業(yè)長期資金需要。,37,,籌集多少長期資金，應根據長期資金的需要量確定，兩者應當匹配。資金來源：一是企業(yè)權益資金：企業(yè)通過向投資者吸取直接投資、發(fā)行股票、用留存收益轉增資本等方式取得，其投資者包括國家、法人和個人等。二是

18、企業(yè)債務資金：通過借款、發(fā)行債券等方式取得。長期籌資決策需確定資本結構決策、債務結構決策和股利分配政策。,38,,（三）營運資本管理,采購,工資,營業(yè)費用,,,,,,出售產品,,收回資金,,,,,商業(yè)信用短期融通,,,,資金,營業(yè)活動產生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)造有直接意義，它是增加股東財富的基礎。,39,,營運資本管理分為營運資本投資和營運資本籌資兩部分。營運資本投資管理：制定營運資本投資政策，決定分配多少資金用于應收賬款和

19、存貨、決定保留多少現(xiàn)金以備支付，并對這些資金進行日常管理。營運資本是周轉使用的，以盡可能少的營運資本支付同樣的營業(yè)現(xiàn)金流，有利于增加股東財富。營運資本籌資管理：制定營運資本籌資政策，決定向誰借入短期資金，借入多少，是否需要采用賒購融資等。,40,三、財務管理的職能,（一）財務決策財務決策是指有關投資、籌資和營運資本管理的決策。（二）財務計劃計劃是指預先決定特定期間里做什么、何時做、怎樣做和誰去做。財務計劃分為長期計劃和短期

20、計劃。（三）財務控制財務控制和財務預算有密切聯(lián)系，預算是控制的重要依據，控制是執(zhí)行預算的手段，它們組成了企業(yè)財務管理循環(huán)。,,2024/3/21,41,第二節(jié)　財務管理的目標,一、財務管理目標概述二、財務目標與經營者三、財務目標與債權人四、財務目標與利益相關者五、企業(yè)的社會責任和商業(yè)道德,42,,一、財務管理目標概述 從根本上說，財務管理的目標取決于企業(yè)生存的目的或企業(yè)目標。創(chuàng)立企業(yè)的目的是盈利，盈利最具綜合性的計量是財

21、務計量，因此企業(yè)目標也稱為企業(yè)的財務目標。,43,企業(yè)目標的三種觀點：,（一）利潤最大化以追逐利潤最大化作為財務管理的目標；認為利潤代表企業(yè)新創(chuàng)財富，利潤越多企業(yè)財富增加越多，越接近企業(yè)的目標。 利潤是企業(yè)在一定時期內全部收入和全部費用的差額，按照收入與費用配比原則計算?？梢灾苯臃磻髽I(yè)創(chuàng)造剩余產品的多少，而且也從一定程度上反映出企業(yè)經濟效益的高低和對社會貢獻的大小。同時，利潤也是企業(yè)補充資本、擴大經營規(guī)模的源泉。,44,,這種觀

22、點的缺點：（1）沒有考慮利潤獲得的時間，不能體現(xiàn)資金的時間價值；（2）沒有考慮所獲利潤與資本投入間的關系，不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間的比較；（3）沒有考慮獲取利潤與所承擔的風險之間的大小，高額利潤往往要承擔過大的風險；（4）片面追求利潤最大化，可能導致短期行為。,如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險也相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念（短期目標）。,45,,（二）每股收益最大化 應把利潤和

23、股東投入的資本聯(lián)系起來，用每股收益或權益資本凈利率來概括企業(yè)的財務目標。 每股收益=利潤額（凈利潤）與普通股股數的比值優(yōu)點：考慮了利潤與股東投入之間的關系，能夠說明企業(yè)的盈利水平，具有橫向和縱向的可比性，揭示其盈利水平的差異；缺點：1．未考慮時間價值2．未考慮風險因素3．不能避免短期行為,如果假設風險相同、時間相同，每股盈余最大化也是一個可以接受的觀念（評價業(yè)績的最重要指標）。,46,,（三）股東財富最大 化增加股東財富

24、是財務管理目標，這也是本書觀點。 股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財富，其才會提供資金，若無權益資金，企業(yè)就不存在了。股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。股東財富的增加可用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，即權益的市場增加值，是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。這種觀點反映了資本和獲利之間的關系，考慮了貨幣時間價值和所承擔的風險。,47,,【提示】（1）有時將財務目標表述為股價最大化。假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有

25、同等意義。股價升降代表了投資大眾對公司股權價值的客觀評價。它以每股價格表示，反映了資本和獲利之間的關系，受預期每股收益的影響，反映了每股收益的大小和取得的時間，受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股收益的風險。但企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富，如分派股利時股價下跌及回購股票時股價上升等。,假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有同等意義。,48,,（2）表述為企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值的增加，是由于權益價值增

26、加和債務價值增加引起的。假設債務價值不變，增加企業(yè)價值與增加權益價值具有相同意義。,假設股東投資資本不變和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。,49,三種目標的比較,50,,【多項選擇題】下列有關企業(yè)財務目標的說法中，正確的有（ ）。(2009年)A.企業(yè)的財務目標是利潤最大化B.增加借款可以增加債務價值以及企業(yè)價值，但不一定增加股東財富，因此企業(yè)價值最大化不是財務目標的準確描述C.追加投資資本可以增加

27、企業(yè)的股東權益價值，但不一定增加股東財富，因此股東權益價值最大化不是財務目標的準確描述D.財務目標的實現(xiàn)程度可以用股東權益的市場增加值度量【答案】BCD,51,,【解析】A、利潤最大化僅僅是企業(yè)財務目標的一種，所以，選項A的說法不正確；B、財務目標的準確表述是股東財富最大化，企業(yè)價值=權益價值+債務價值，企業(yè)價值的增加，是由于權益價值增加和債務價值增加引起的，只有在債務價值增加=0以及股東投入資本不變的情況下，企業(yè)價值最大化才

28、是財務目標的準確描述，所以，選項B的說法正確；C、股東財富的增加可以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，只有在股東投資資本不變的情況下，股價的上升才可以反映股東財富的增加，所以，選項C的說法正確；D、股東財富的增加被稱為“權益的市場增加值”，權益的市場增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，所以，選項D的說法正確。,52,其他利益相關者的要求,債權人、顧客、職工、政府等；主張股東財富最大化，并非不考慮其他利益相關者的利益。股

29、東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。但其他利益相關者的利益必須是有限度的，否則股東就不會有“剩余”了。二者之間既有共同利益，也有利益沖突。通過立法、道德規(guī)范、企業(yè)的社會責任感等來調節(jié)二者之間的關系。,53,股東權利：收益權、剩余財產索取權、知情權,企業(yè)財務管理目標的協(xié)調,股東投資，但不直接參與經營,債權人借予款項,企業(yè),法人實體，營利性組織，股東的企業(yè),,按照公司章程,經營者（職業(yè)經理）,,,,54

30、,,二、財務目標與經營者（一）經營者的目標股東的目標是使自己的財富最大化，經營者也是最大合理效用的追求者；經營者的目標是：（1）增加報酬；（2）增加閑暇時間；（3）避免風險。（二）經營者對股東目標的背離,55,,,經營者的目標和股東不完全一致，有可能為了自身的目標而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個方面：道德風險：經營者為自己的目標，不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)財務管理的目標，源于經營者的風險與收益不對等。逆向選擇：經營者為自

31、己的目標，背離股東的目標，如借口工作需要亂花股東的錢。,,,,股東現(xiàn)有利益,,經營者報酬,,逆向選擇,,道德風險,56,,解決經營者背離股東目標的方法：1.監(jiān)督經營者背離股東的目標主要原因是雙方存在信息不對稱和利益沖突，因此，股東獲取更多信息并對經營者進行監(jiān)督，在經營者背離股東目標時，減少其報酬。實務中——支付審計費由注冊會計師進行審計鑒定，但限于財務報表，不是全面審查所有管理行為人?；诒O(jiān)督成本的限制，不能解決全部問題。2.

32、激勵使經營者分享企業(yè)增加的財富，如現(xiàn)金、股票期權獎勵等。最佳解決辦法：監(jiān)督成本＋激勵成本＋偏離目標損失＝最小,57,,股票期權：在未來時間以約定的價格購買公司一定數量的股票；如允許經理人在2年后以25元每股的價格購買1萬股，若兩年后公司股票市價漲到100元每股，則經理人可獲利75萬元，在國外廣泛應用；該方法使經營者與股東目標一致化，其缺點是股價受很多不可控因素的影響。,58,三、財務目標與債權人,公司向債權人借入資金后，兩者也

33、形成一種委托代理關系。（1） 債權人目標：本利求償權（2） 股東目標：投資于高風險項目，高額獲利（3）股東通過經營者損害債權人利益的方式：①股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險要高的新項目。②股東為了提高公司的利潤，不征得債權人的同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權人蒙受損失。,59,,債權人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財產等外，通常采取以下措施：

34、第一、契約限制：在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數額等。第二、終止合作：發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。,60,,四、財務目標與利益相關者廣義的利益相關者包括一切與企業(yè)決策有利益關系的人；狹義的是指除股東、債權人和經營者之外的、對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權的人?？煞譃閮煞N：一種是合同利益相關者，如客戶、供應商、員工，他們和企業(yè)間存在法律關系，

35、受到合同的約束；合同、法律、道德規(guī)范；另一種是非合同利益相關者，如消費者、社區(qū)居民等；法律關注較少，公司的社會責任政策對其影響很大。,61,,五、財務目標與社會責任 社會責任是指企業(yè)對于超出法律和公司治理規(guī)定的對利益相關者最低限度義務之外的、屬于道德范疇的責任。一般來說企業(yè)在追求自己目標時，自然會使社會受益。如解決社會需求、就業(yè)、促進生產、提高公眾生活質量等。也有不一致，如污染、偽劣產品等。國家通過一系列法律來保護公眾的

36、利益，此外，商業(yè)道德、行政監(jiān)督、輿論監(jiān)督等也是必要手段。,62,,,2024/3/21,63,第三節(jié) 財務管理的原則,一、有關競爭環(huán)境的原則二、有關創(chuàng)造價值的原則三、有關財務交易的原則,64,財務管理原則,財務管理原則也稱理財原則，是指組織企業(yè)財務活動和協(xié)調處理財務關系的基本準則，是體現(xiàn)理財活動規(guī)律性的行為規(guī)范，是對財務管理的基本要求。,65,,理財原則的特征：（1）必須符合大量觀察和事實，被多數人接受。（2）是財務交易和財

37、務決策的基礎。（3）為解決新的問題提供指引。（4）原則不一定在任何情況下都絕對正確，原則的正確性與應用環(huán)境有關。,道格拉斯.R.愛莫瑞和約翰.D.芬尼特的觀點最具有代表性，其觀點可歸納為三類原則：,66,一、有關競爭環(huán)境的原則,有關競爭環(huán)境的原則：是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。（一）自利行為原則自利行為原則是指人們在進行決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的條件下人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。自利行為原

38、則的依據是理性的經濟人假設。,67,,自利行為原則假設決策人對企業(yè)目標具有合理的認識程度，并對如何達到目標具有合理的理解，會采取對自己最為有利的行為。自利行為原則并不認為錢是任何人生活中最重要的東西，但商業(yè)交易的目的是為了獲利，因此，在“其他條件都相同時”，所有財務交易集團都會選擇對自己經濟利益最大的行動。,68,,重要應用：一是委托——代理理論：大型公司涉及的利益相關人非常廣泛，企業(yè)和各種利益相關人之間大部分屬于委托代理關系，

39、需要通過“契約”來協(xié)調關系。二是機會成本的概念：當一個人采取某個行動時，就等于取消了其他可能的行動。被放棄方案的收益就是被采用方案的機會成本，也稱擇機代價。在決策時必須要考慮這一重要問題。,,69,,（二）雙方交易原則雙方交易原則是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益決策時另一方也會按照自己的經濟利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。雙方交易原則的建立依據是商業(yè)

40、交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，各方都是自利的；無論是買方市場還是賣方市場，在已經成為事實的交易中，買進的資產和賣出的資產總是一樣多。一個人的獲利只能以另一個人的付出為基礎。,70,,誰都想獲利而不是吃虧，那為什么還會成交呢？信息不對稱買賣雙方因為信息不對稱，對證券產生的不同預期，導致了證券的買賣，高估股票價值的人買進，低估股票價值的人賣出，直到市場價格達到他們一致的預期時交易停止。在決策時不僅要考慮自利行為原則，還要使對

41、方有利，否則交易就無法實現(xiàn)。,71,,應用1、雙方交易原則要求在理解財務交易時不能“以我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利行為原則行事。這條原則要求我們不要總是“自以為是”，錯誤認為自己優(yōu)于對手。如收購公司——低估目標公司管理當局的能力，更重要的是低估了市場的評價能力。多數情況下收購公司的股價下降，這說明收購公司的出價過高，降低了本公司的價值。,72,,2、雙方交易原則要求在理解財務交易時要注意稅

42、收影響。稅收的存在，尤其是利息的稅前扣除，使一些交易表現(xiàn)為“非零和博弈”。政府是不請自來的第三方，凡是交易，政府都要從中課稅；避稅可以使交易雙方受益，但其他納稅人會承擔更大的稅收份額，從更大范圍來看并沒有改變“零和博弈”的性質；“稅收影響決策”——稅收會影響所有交易。,73,,,買方,賣方,政府,其他納稅人,,,,,,,更大范圍的零和博弈,,74,,（三）信號傳遞原則信號傳遞原則是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說明力；

43、信號傳遞原則是自利原則的延伸。由于公司是遵循自利行為原則的，所以一項資產的買進能暗示出該資產“物有所值”，提供了有關決策者對于未來的預期或計劃的信息。經常大量配股的公司可能自身的現(xiàn)金產生的能力較差；大量購買國庫券的公司可能缺少凈現(xiàn)值為正數的投資機會；內部持股人出售股份，常常是公司盈利能力惡化的重要信號 ，如安然公司。,75,,信號傳遞原則要求：根據公司的行為來判斷它未來的收益狀況，特別是在公司的宣告（包括其財務報表）與其行動

44、不一致時，行動通常比語言更具說服力。不但要聽其言，更要觀其行。決策時不僅要考慮方案本身，還要考慮該方案可能給人們傳達的信息，考慮交易的信息效應。如商品降低或遷入豪華寫字樓等。,,76,,（四）引導原則引導原則是指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導；引導原則不能混同于“盲目模仿”，只有兩種情況下使用：理解存在局限性，認識能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法；尋找最優(yōu)方案成本過高，以至于不值得把問題完全搞清楚

45、。引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用；,77,,引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆樱且粋€次優(yōu)化準則；最好結果是得出近似最優(yōu)的結論，最差的結果是模仿了別人的錯誤。引導原則的應用：1、行業(yè)標準概念，如資本結構的選擇及產品的定價問題；2、免費跟莊（搭便車）概念：“追隨者”模仿“領頭人”——知識產權保護；也要防止“莊家”進行惡意炒作，損害小股民的利益。,78,,【例題·單選題】下列行

46、為中屬于自利行為原則應用的有（ ）.A.為防止經營者因自身利益而背離股東目標，股東往往對經營者同時采取監(jiān)督與激勵兩種辦法B.在確定費用中心的費用預算時，可以考察同行業(yè)類似職能的支出水平C.早收晚付D.人盡其才，物盡其用【答案】A【解析】自利行為原則的一個重要應用是委托—代理理論。引導原則的一個重要應用是行業(yè)標準概念。,79,,【例題·多選題】下列關于“引導原則”的表述中，正確的有（ ）。A.應用該原則可

47、能幫助你找到一個最好的方案，也可能使你遇上一個最壞的方案B.應用該原則可能不能幫助你找到一個最好的方案，但不會使你遇上一個最壞的方案C.應用該原則的原因之一是尋找最優(yōu)方案的成本太高D.在財務分析中使用行業(yè)標準比率，是該原則的應用之一【答案】BCD【解析】引導原則指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。,,80,二、有關創(chuàng)造價值的原則,有關創(chuàng)造價值和經濟效率的原則，它是對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識。（一）有

48、價值的創(chuàng)意原則是指新創(chuàng)意能獲得額外報酬；競爭理論認為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢可分為經營奇異和成本領先兩個方面；經營奇異：創(chuàng)造和保持經營奇異性的企業(yè)，如果其產品溢價超過了為產品的獨特性而附加的成本，他就能獲得高于平均水平的利潤。,81,,有價值的創(chuàng)意原則主要應用：⑴直接投資項目一個項目依靠什么取得正的凈現(xiàn)值？必須是一個有創(chuàng)意的投資項目，重復過去的投資項目或別人已有的做法，最多只能取得平均的報酬率，只能維持而不是增加股東財富。創(chuàng)新的優(yōu)

49、勢都是暫時的，企業(yè)只有通過一系列的短期優(yōu)勢才能維持。⑵經營和銷售活動如麥當勞的連鎖經營方式，戴爾電腦網上營銷策略，,,82,,（二）比較優(yōu)勢原則指專長能創(chuàng)造價值；沒有比較優(yōu)勢的企業(yè)，很難增加股東財富。比較優(yōu)勢原則的依據：分工理論比較優(yōu)勢原則的應用：A、人盡其才，物盡其用；B、優(yōu)勢互補，如合并、合資、收購等；比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把自己的主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲

50、利的根本。,83,,（三）期權原則期權：不附帶義務的權利，它是有經濟價值的；期權原則是指在財務估價時要考慮期權的價值。,期權概念最初產生于金融期權交易，是指所有者（期權購買人）能夠要求出票人（期權出售者）履行期權合同上載明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。在財務上，一個明確的期權合約經常是指按照預先約定的價格買賣一項資產的權利。,廣義的期權不限于財務合約，任何不附帶義務的權利都屬于期權，這種選擇權是廣泛存在的；在評價項目

51、時應考慮到后續(xù)選擇權是否存在及它的價值大小，有時一項資產附帶的期權比該資產本身更有價值。,84,,（四）凈增效益原則凈增效益原則是指財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案（包括維持現(xiàn)狀而不采取行動）相比所增加的凈收益。凈收益：該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額，也稱為現(xiàn)金流量凈額；一個方案的現(xiàn)金流入（出）是指該方案引起的現(xiàn)金流入（出）量的增加額?！胺桨敢鸬脑黾宇~”：這些現(xiàn)金流量依存于特定方案，如果不采納該

52、方案就不會發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。,85,,凈增效益原則的應用：（1）差額分析法，在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別，省略相同部分；,新產品投產引起的現(xiàn)金流量,新設備投資,動用企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源,固定資產投資,營運資金,對現(xiàn)有產品銷售的積極或消極影響,稅收負擔,,,,,,,86,,（2）沉沒成本：沉沒成本是指已經發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。沉沒成本與將要采納的決策無關，因此在分析決策方案時應將其排除。,,87,三、有關財務交易

53、的原則,有關財務交易的原則，是人們對財務交易基本規(guī)律的認識。（一）風險—報酬權衡原則指風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。依據：自利行為原則與風險反感共同決定；應用：風險與收益對等。所謂“對等關系”，是指高收益的投資機會必然伴隨巨大風險，風險小的投資機會必然只有較低的收益。每個人對風險的偏好不同，但都不會去冒沒有價值的風險。,88,,（二

54、）投資分散化原則不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資；理論依據是投資組合理論，其核心思想是“不要把雞蛋放在一個籃子里”。馬科維茨指出，當增加投資組合中的資產數量時，投資組合的風險將不斷降低，而期望收益率是所有個別資產期望收益率的加權平均值；即通過組合投資而不是投資于個別資產，投資者可以在不減少收益的情況下降低投資的總風險。投資分散化原則具有普遍意義，不僅限于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。,89,,（三）市場估

55、價原則是指在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。該假設要求企業(yè)重視市場對其的估價；資本市場是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。股價可以綜合反映公司的業(yè)績，弄虛作假、人為地改變會計方法對于企業(yè)價值的提高毫無用處。市場對公司的評價降低時，應分析公司的行為是否出了問題并設法改進，而不應設法欺騙市場。,90,,市場有效性原則要求理財時慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的

56、，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。很難通過金融工具來增加股東財富。企業(yè)的生產經營性投資帶來的競爭，是在少數公司之間展開的，競爭不充分。資本市場競爭程度高、交易規(guī)模大、資產具有同質性，其有效性遠超過商品市場。,91,有效市場,美國學者法瑪(Fama)將有效市場劃分為三類:一是弱式有效市場。即當前的證券價格完全地反映了已蘊含在證券價格中的全部歷史信息。其含義是，任何投資者僅僅根據歷史的信息進行交易，均不會獲得額外盈利。二是半

57、強式有效市場。即證券價格完全反映所有公開的可用信息。這樣，根據一切公開的信息如公司的年度報告、投資咨詢報告、董事會公告等，都不能獲得額外的盈利。三是強式有效市場。即證券價格完全地反映一切公開的和非公開的信息。投資者即使掌握內幕信息也無法獲得額外盈利。,92,,,,強勢有效：所有可獲信息，包括內幕信息與私人信息,半強勢有效：全部公開信息,弱勢有效：全部歷史價格信息,,任何人無法獲得超額利益，證券價格即為其內在實際價值,,只能靠內幕信息獲

58、利,,可以靠其他公開市場信息或內幕信息獲利,三個等級之間存在著這樣的關系：符合半強式有效性的市場必然符合弱式有效性，符合強式有效性的市場必然符合半強式有效性和弱式有效性。,93,,（四）貨幣時間價值原則1. 含義指在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。貨幣的時間價值是指貨幣在經過一定時間的投資和再投資所增加的價值。貨幣具有時間價值的依據是貨幣投入市場后其數額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加，是一種客觀經濟現(xiàn)象。2. 應用（1）首要

59、應用是現(xiàn)值概念—折現(xiàn)、折現(xiàn)率、現(xiàn)值。（2）另一個重要應用是“早收晚付”（對于不附帶利息的貨幣收支）觀念。,94,,【例題·單選題】下列關于“有價值創(chuàng)意原則”的表述中，錯誤的是（ ）。A.任何一項創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的B.新的創(chuàng)意可能會減少現(xiàn)有項目的價值或者使它變得毫無意義C.金融資產投資活動是“有價值創(chuàng)意原則”的主要應用領域D.成功的籌資很少能使企業(yè)取得非凡的獲利能力【答案】C【解析】“有價值創(chuàng)意原則”的主

60、要應用領域是直接投資,,,2024/3/21,95,第四節(jié) 金融市場,一、金融資產二、資金提供者和資金需求者三、金融中介機構四、金融市場的類型五、金融市場的功能,96,,理財環(huán)境：對企業(yè)財務活動產生影響作用的企業(yè)外部條件，包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、經營環(huán)境和國際商業(yè)環(huán)境等。金融市場是理財環(huán)境的一部分，其交易對象是銀行存款單、債券、股票、期權、保險單等證券。這些交易對象，對買方（投資人）來說是一種索取權，是可以產生現(xiàn)金流的資

61、產；對于賣方（籌資人）來說是一種籌資工具，是將來需要支付現(xiàn)金的義務。與普通商品交易不同，金融交易大多只是貨幣資金使用權的轉移，而普通商品交易是所有權和使用權的同時轉移。,97,一、金融資產,（一）金融資產的概念金融資產是人們擁有生產經營資產、分享其收益的所有權憑證。生產經營資產能產生凈收益，而金融資產決定收益在投資者之間的分配。【提示】金融資產是與生產經營資產相對的一個概念。生產經營資產包括土地、建筑物、機器設備以及用來生產商

62、品和服務的知識。生產經營資產對社會生產力（即社會成員創(chuàng)造的商品和服務）產生直接的貢獻。社會生產力決定了社會的物質財富。金融資產，例如股票和債券，并不對社會生產力產生直接貢獻，它們只不過是一張紙或者計算機里的一條記錄。,98,,二者的區(qū)別可從國民財富的角度看出來：,,,家庭,生產經營資產30,負債 0,所有者權益 100,金融資產（投資）70,,,公司,所有者權益 70（家庭的金融投資）,資產 70,,國民財富=家庭+公

63、司生產經營資產,99,,金融資產是以信用為基礎的所有權的憑證，其收益來源于它所代表的生產經營資產的業(yè)績，金融資產并不構成社會的實際財富。,100,,（二）金融資產的特點金融資產的一般屬性，一是收益性，即預期可以產生回報；二是風險性，即預期回報具有不確定性。金融資產與實物資產相比，具有以下特點：,101,,102,,（三）金融資產的種類（1）固定收益證券：是指能夠提供固定或根據固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券。固定收益證券的收益與發(fā)

64、行人的財務狀況相關程度低，除非發(fā)行人破產或違約，證券持有人將按規(guī)定數額取得收益。（2）權益證券：代表特定公司所有權的份額。權益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度高，其持有人非常關心公司的經營狀況。（3）衍生證券：其價值依賴于其他證券，是公司進行套期保值或者轉移風險的工具，如期權、期貨等。,103,二、資金提供者和資金需求者,金融市場上資金的提供者和需求者主要是居民、企業(yè)和政府。（一）居民，包括自然人和家庭，他們是金融市場最主要

65、的資金提供者。（二）企業(yè)是金融市場上最大的資金需求者，也稱籌資人、金融工具發(fā)行人。（三）政府經常是資金需求者。政府有時也會成為資金提供者。三者是不以金融交易為主業(yè)的主體，參與交易的目的是調節(jié)自身的資金余缺，他們之間的金融交易稱為直接金融交易，也就是企業(yè)或政府在金融市場上直接融通貨幣資金，其主要方式是發(fā)行股票或債券。,104,,此外，還有一類是專門從事金融活動的主體，包括銀行、證券公司等金融機構，他們充當金融交易的媒介。通過金融中

66、介機構實現(xiàn)資金轉移的交易稱為間接金融交易。,資金提供者：居民企業(yè)政府外國人,資金,資金,金融中介,金融市場,資金,資金,資金,資金需求者：居民企業(yè)政府外國人,直接金融,間接金融,105,三、金融中介機構,106,,（五）投資基金也稱互助基金或共同基金，是通過公開發(fā)售基金份額募集資金，然后投資于證券的機構。由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益服務，以資產組合方式進行證券投資活動。,投資者1,投資者

67、2,投資者3,,,,,基金,,,,,,,證券1,證券2,證券3,證券n,107,,基金運作方式可分為封閉式或開放式。封閉式基金：是指經過核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。開放式基金：基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回。投資基金有助于降低交易成本和建立投資組合。,108,四、金融市場的類型,（一）貨幣市場和

68、資本市場貨幣市場是短期債務工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。短期利率多數情況下低于長期債務利率，但其波動性大于長期利率，風險較大。貨幣市場的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換為現(xiàn)實的貨幣。貨幣市場工具包括國庫券、可轉讓存單、商業(yè)票據、銀行承兌匯票等。,109,,資本市場，也被稱為證券市場，是指期限在一年以上的金融資產交易市場。它包括兩個部分：銀行中長期存貸市場和有價證券市場。資本市場所交易的證券期限長，利率或