保本基金的投資策略及中國市場應(yīng)用可行性初探.pdf

1、保本基金(Principal Guaranteed Fund)是指在一定投資期限內(nèi),對于投資者所投資的本金提供一定比例保證的基金.由于2001年以來全球經(jīng)濟出現(xiàn)衰退,帶來證券市場的低迷,投資者的投資目標由追求資產(chǎn)的增值逐漸趨于保守,保本基金日益受到投資者的追捧,特別是歐美日等國家和香港、臺灣等地區(qū)出現(xiàn)了保本基金銷售的熱潮,結(jié)合國內(nèi)外成熟的發(fā)展經(jīng)驗和中國資本市場的實際情況,中國現(xiàn)階段也日益具備發(fā)展保本基金的市場條件.國外保本基金的研究和設(shè)

2、計主要是運用投資組合保險策略,主要包括買入持有策略、恒定混合策略、固定比例組合保險策略、以期權(quán)為基礎(chǔ)的組合保險策略等,其中某些策略充分運用了國外金融市場上的衍生金融產(chǎn)品來進行風險對沖,以實現(xiàn)基金持有人資產(chǎn)的保值增值.這些策略具有不同的收益和風險特征,對市場波動狀態(tài)和流動性也有不同的要求.中國現(xiàn)階段尚缺少相應(yīng)的金融衍生產(chǎn)品市場,無法像國外市場運用衍生產(chǎn)品來設(shè)計保本基金產(chǎn)品,但是根據(jù)Black-Scholes(1973)的期權(quán)定價公式和St

3、oll(1969)提出的期權(quán)平價關(guān)系,采用金融工程中的期權(quán)復制策略,利用金融市場上的股票和低風險債券,根據(jù)市場的走勢動態(tài)定期調(diào)整在股票和債券的投資比例來復制看跌期權(quán)和標的股票這一組合的收益過程,從而實現(xiàn)在大市下跌的時候,組合價值可以規(guī)避過度下跌的風險,獲得保本支撐;而在大市上漲的時候,組合價值也可以分享市場上升的收益.該文采用復制性看跌期權(quán)策略進行數(shù)據(jù)實證的另一原因在于目前中國剛剛推出的保本基金和部分具有保本性質(zhì)(主要運用了保本策略)的