滬市年報(bào)信息含量的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、近幾年上市公司屢次出現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表造假事件,曾經(jīng)號(hào)稱"第一藍(lán)籌股"的銀廣廈虛構(gòu)利潤(rùn)7個(gè)多億,又一次打擊了市場(chǎng)投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的信心;而在美國(guó)這樣的發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了"安然公司"破產(chǎn)案件.這一系列觸目驚心的財(cái)務(wù)造假事件是否動(dòng)搖了投資者的價(jià)值投資理念,公司基本面信息在投資中還有價(jià)值嗎?帶著這些疑問(wèn),作者以滬市上市公司2001年年報(bào)作為樣本,采用市場(chǎng)模型、回歸和相關(guān)分析等統(tǒng)計(jì)方法,檢驗(yàn)股市對(duì)年報(bào)所做出的市場(chǎng)的反應(yīng),以便澄清、證實(shí)和證偽年報(bào)相關(guān)人

2、對(duì)年報(bào)的看法、觀點(diǎn)和認(rèn)識(shí).該文先以年報(bào)公布日前后價(jià)格和成交量指標(biāo)對(duì)年報(bào)的反應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn),實(shí)證研究顯示,在不區(qū)分年報(bào)信息性質(zhì)的條件下,價(jià)格和成交量做出了理性和有規(guī)律反應(yīng),與理論假設(shè)相符;而在區(qū)分年報(bào)信息性質(zhì)的條件下,價(jià)格的市場(chǎng)反應(yīng)出現(xiàn)了非理性,波動(dòng)規(guī)律不符合理論假設(shè),相反出現(xiàn)了炒作和投機(jī);不同的信息導(dǎo)致不同的交易量反應(yīng),盈利組存在較大的交易量反應(yīng),市場(chǎng)對(duì)基本面向好的股票持積極的歡迎態(tài)度;虧損組在公告日前存在較大的超常交易量,公告日后交易量大

3、量萎縮,說(shuō)明市場(chǎng)在年報(bào)公布前對(duì)該類股票持炒作和投機(jī)態(tài)度;中性組股票公告期的交易量與非公告期相比發(fā)生了微幅上揚(yáng),超常交易量處于平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài).總之,滬市上市公司的年報(bào)引起了市場(chǎng)波動(dòng),具有一定的信息含量,但是市場(chǎng)對(duì)年報(bào)信息反應(yīng)的及時(shí)和準(zhǔn)確度欠差,無(wú)論盈余信息是否被預(yù)測(cè)到,他們對(duì)超常變量都沒(méi)有太大的解釋能力,投資者不太關(guān)心盈余信息,年報(bào)中的其他信息是影響他們投資和交易的重要因素.另外,市場(chǎng)存在預(yù)反應(yīng)和滯后反應(yīng),年報(bào)信息具有提前泄漏跡象.最后,該