中國滬市股價信息含量的影響因素研究.pdf

1、股價信息含量是股價中包含的公司特質(zhì)信息量的大小，是股票價格波動過程中不受市場層面和行業(yè)層面信息影響(系統(tǒng)性信息)而僅僅由公司層面信息解釋的那部分信息的比重。股價中包含的公司特質(zhì)信息量越多，則股價越接近于企業(yè)的實(shí)際價值，越能有效地引導(dǎo)市場資源實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置，股價信息含量是衡量一個國家資本市場運(yùn)行效率的重要標(biāo)志。
　　 為此，眾多學(xué)者開始研究股價信息含量的影響因素。大量學(xué)者從宏觀制度層面對股價信息含量的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，而對微觀層

2、面影響因素的研究卻較少，即從公司內(nèi)部治理機(jī)制的角度來研究股價信息含量的文獻(xiàn)相對較少，就一國證券市場內(nèi)部而言，是微觀層面因素決定了股價信息含量的高低。因此，本文在已有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，立足于中國特有的市場環(huán)境、公司特質(zhì)和制度背景，從公司內(nèi)部治理機(jī)制的角度考察股價信息含量的影響因素，以期為轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的中國證券市場制度改革提供經(jīng)驗證據(jù)和理論支持。
　　 本文以中國滬市A股上市公司為樣本，以Roll提出的股價波動非同步性指標(biāo)1-R2為檢

3、驗指標(biāo)，從獨(dú)立董事比例、國有股比例、年度內(nèi)董事會會議次數(shù)與交叉上市這四個方面來研究股價信息含量的影響因素。
　　 本文得到如下結(jié)論：
　　 第一，中國滬市A股上市公司股價波動中公司基本面信息所解釋的比例平均為32.66％左右，與成熟的證券市場相比，中國上市公司股價信息含量指標(biāo)的數(shù)值還比較低，中國資本市場的股價聯(lián)動效應(yīng)還是非常顯著的。從股價信息含量的變化趨勢看，除2008年外，股價信息含量逐年提高，市場整體聯(lián)動性在不斷減弱

4、。
　　 第二，國有股比例較高的上市公司其股價信息含量較低，股價波動同步性較強(qiáng)，即國有股比例對股價信息含量具有顯著的負(fù)向影響，因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善有利于提高上市公司的股價信息含量。
　　 第三，獨(dú)立董事比例對股價信息含量有顯著影響，獨(dú)立董事比例的提高有助于提升股票價格中包含的公司特質(zhì)信息。獨(dú)立董事比例越高的公司，其股價與市場波動的同步性越低，股價信息含量越高。
　　 第四，交叉上市的公司其股價與市場同步性較低。發(fā)