股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、近幾年來，股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)成為大眾關(guān)注的焦點(diǎn)，其核心影響因素正成為學(xué)術(shù)界學(xué)探討的熱點(diǎn)?，F(xiàn)實(shí)中，人們認(rèn)識到企業(yè)社會(huì)責(zé)任與機(jī)構(gòu)投資者是股價(jià)波動(dòng)的重要影響因素，但是就影響方式與影響程度等并未達(dá)成一致，例如:企業(yè)履行并披露社會(huì)責(zé)任信息是基于“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”還是基于“機(jī)會(huì)推動(dòng)”？機(jī)構(gòu)投資者作為金融市場重要參與者，其存在是穩(wěn)定股價(jià)抑或加劇股價(jià)波動(dòng)？為此，本文建立新的計(jì)量模型與方法，使用新的樣本數(shù)據(jù)，從企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部兩個(gè)方面，實(shí)證研究股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響因

2、素，對相關(guān)問題做出新的解釋。本文主要開展以下兩方面的研究工作:
　　(1)在理論分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任對股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)影響的基礎(chǔ)上，提出相關(guān)研究假說。以中國770家上市企業(yè)為研究對象，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)回歸分析方法，從企業(yè)的內(nèi)外部治理兩個(gè)角度，分行業(yè)以及企業(yè)性質(zhì)，細(xì)致研究企業(yè)披露的社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系。研究結(jié)果表明:第一，中國上市企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任大部分來自于“機(jī)會(huì)推動(dòng)”。第二，對大部分企業(yè)而言，強(qiáng)內(nèi)部治理能顯著緩解兩者之間的正

3、向關(guān)系，而弱內(nèi)部會(huì)顯著加劇兩者之間的正向關(guān)系。第三，非金融業(yè)企業(yè)披露的社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量增大，股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性越大。第四，民營企業(yè)披露的社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量增大，股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性越大。
　　(2)在定性研究機(jī)構(gòu)投資者對股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)影響的基礎(chǔ)上，提出相關(guān)研究假說。以中國237家上市企業(yè)為研究對象，運(yùn)用非線性回歸分析方法，從機(jī)構(gòu)投資者寬度、規(guī)模和深度等關(guān)鍵特征出發(fā)開展定量研究。實(shí)證研究結(jié)果表明:第一，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量與被投資公

4、司股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)之間存在“U型”關(guān)系，即可以找到一個(gè)最佳機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量，使得上市公司發(fā)生股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的可能性降到最低;第二，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模能夠顯著地影響到被投資公司股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，且機(jī)構(gòu)投資管理規(guī)模越大，越能顯著的緩解股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;第三，機(jī)構(gòu)投資者的高持股比例顯著加劇了被投資公司股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
　　本文的實(shí)證結(jié)果和研究結(jié)論，在理論上豐富了上市企業(yè)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)研究內(nèi)容，在實(shí)踐上可以為監(jiān)管部門、上市企業(yè)以及機(jī)構(gòu)投資者防范股價(jià)崩