信息評(píng)級(jí)、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性研究——基于深證主板的實(shí)證研究

1、————————，c ■_ ●■■●- _ - _ ! ! ! ! _ ! ! ! ■! ! ! ! ! - 。- - ! E ! ! E ! ，_ _ ●! ! ，_ E ! _ - ●■_ _ _ ■_ _ _ ■■■| ! ! ■_ _ _ ●■■- _ _ j _ _ 一刪刪洲㈣㈣㈣ Y 3 2 6 0 2 2 7單位代碼 1 0 6 0 2學(xué) 號(hào) 2 0 1 4 0 1 1 3 8 2分類號(hào) F 8 3密 紱 公開國(guó)屋匆吁筑尤

2、鷙＼：：：：／ 6 U A N 5 X I N O R M A L U N I V E R 5 l T Y碩士學(xué)位論文信息評(píng)級(jí)、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性研究——基于深證主板的實(shí)證研究R e s e a r c h o nt h eR e l a t i o n s h i pb e t w e e nI n f o r m a t i o nR a t i n g ，I n s t i t u t i o n a lI n

3、 v e s t o r H e t e r o g e n e i t y a n d S t o c kP r i c eC r a s hR i s k—B a s e d o nE m p i r i c a lA n a l y s i s o f M a i n B o a r d S t o c k M a r k e t o f S h e n Z h e n學(xué) 院專 業(yè)研究方向年 級(jí)研究生指導(dǎo)教師：經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院：應(yīng)用經(jīng)

4、濟(jì)學(xué)：公司金融：2 0 1 4 級(jí)：趙然：朱全濤教授完成日期：2 0 1 7 年5 月信息評(píng)級(jí)、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性研究——基于深證主板的實(shí)證研究研究生姓名：趙然 導(dǎo)師姓名：朱全濤 學(xué)科專業(yè)：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方向：公司金融 年級(jí)：2 0 1 4 級(jí)摘要股票市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)除了有規(guī)范、較正常兩種模式外，還有非『F 常和崩盤，其中股價(jià)崩盤是一種動(dòng)態(tài)的較為極端的運(yùn)行狀態(tài)，即股市中投資者不斷拋售股票，導(dǎo)致股市運(yùn)行非常態(tài)化，股價(jià)崩盤

5、不僅會(huì)損害投資者財(cái)富，摧毀投資者的信心，而且崩盤極具有“傳染性”，可能引發(fā)其他經(jīng)濟(jì)模塊的連鎖反應(yīng)，破壞金融體系乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)不能平穩(wěn)運(yùn)行，從而不利于國(guó)家長(zhǎng)治久安。我國(guó)白1 9 9 6 年以來(lái)就出現(xiàn)過(guò)五次較大規(guī)模的股災(zāi)，2 0 1 5 年發(fā)生的千股跌停更是引發(fā)了無(wú)數(shù)人唏噓感嘆，隨后推出的熔斷機(jī)制沒過(guò)多久便被叫停。頻繁發(fā)生的股價(jià)崩盤導(dǎo)致其成為近幾年來(lái)學(xué)者們研究的焦點(diǎn)問(wèn)題之一，研究股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生機(jī)理有助于做到提前做好防

6、御措施，合理規(guī)避崩盤風(fēng)險(xiǎn)，從而為促進(jìn)股票市場(chǎng)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展做好鋪墊。所有權(quán)與控制權(quán)的分離是現(xiàn)代大多數(shù)股份制企業(yè)的格局，其造成的后果便是代理沖突問(wèn)題以及由此產(chǎn)生的代理成本問(wèn)題。兩權(quán)分離制度下往往雙方獲得的信息不對(duì)等，相較管理者而言，投資者是處于信息劣勢(shì)的情形，代理人即公司管理者通常存在從事道德風(fēng)險(xiǎn)行為的傾向，為自己謀取利益。公司長(zhǎng)期積累的隱患如果沒有得到及時(shí)關(guān)注和解決，問(wèn)題積累過(guò)多一旦“爆發(fā)”，反映在股價(jià)上便是股價(jià)暴跌甚至崩盤。而上市

7、公司信息披露不僅為投資者打開了一扇了解公司運(yùn)行具體情況的大門，有助于其及早發(fā)現(xiàn)解決公司治理問(wèn)題，另一方面可以降低代理成本，對(duì)管理層形成有效的制衡監(jiān)督。故本文就是基于此丌展研究，探討機(jī)構(gòu)投資者、信息披露分別與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。本文選擇2 0 1 0 至2 0 1 5 年深證A 股主板上市公司6 年的1 7 2 2 個(gè)數(shù)據(jù)作為樣本，在參考總結(jié)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提出假說(shuō)、建立模型，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)以及回歸分析，研究了信息披露、機(jī)構(gòu)投資