機構(gòu)投資者與高管薪酬的相關(guān)性研究.pdf

1、本文以截止2007年12月31日提出股權(quán)激勵的、機構(gòu)投資者持股的上市公司為研究對象，通過研究機構(gòu)投資者持股比例的增加，分析機構(gòu)投資者投資角色的轉(zhuǎn)變，介入公司治理的原因，參與公司治理的方式特別是加入董事會對高管薪酬制定的影響等。將機構(gòu)投資者對高管薪酬的影響，分固定薪酬和浮動薪酬兩部分進行研究；在研究機構(gòu)投資者對高管薪酬的影響后，進一步分析這種影響是否對業(yè)績的提升產(chǎn)生了積極作用。另外，根據(jù)我國特殊的國情，再把樣本分為國有控股和非國有控股兩種

2、情況進行分析。本文選取了2005-2007年三年的的財務(wù)數(shù)據(jù)，運用描述性統(tǒng)計，獨立樣本差異檢驗以及F值，D-w檢驗等方法，深入而系統(tǒng)的研究了機構(gòu)投資者對高管薪酬的影響。
　　 文章首先對高管薪酬的相關(guān)理論進行歸納分析，指出高管薪酬問題是公司治理的重要內(nèi)容。各國上市公司普遍存在各種各樣的高管薪酬激勵方案以克服信息不對稱造成的監(jiān)督不足問題。接著介紹了機構(gòu)投資者的興起，對公司治理的影響以及投資角色的轉(zhuǎn)變，著重分析了機構(gòu)投資者投資角色轉(zhuǎn)

3、變的原因與優(yōu)勢，并分別對英美模式、日德模式以及現(xiàn)階段我國資本市場中機構(gòu)投資者的相關(guān)問題進行了分析；最后就機構(gòu)投資者介入公司治理后對高管薪酬問題的影響進行了分析，并提出了假設(shè)。隨后進行了實證分析，研究結(jié)果表明：機構(gòu)投資者持股家數(shù)與高管固定薪酬具有正相關(guān)性；機構(gòu)投資者持股比例、持股家數(shù)與高管浮動薪酬成負相關(guān)關(guān)系。這些實證結(jié)果說明我國機構(gòu)投資者已經(jīng)開始介入公司治理，開始采用監(jiān)督的方式減少由于信息不對稱造成的代理成本，而不僅是采用激勵的方式。另

4、外，在區(qū)分企業(yè)控制人性質(zhì)后，發(fā)現(xiàn)在國有控股企業(yè)中多數(shù)機構(gòu)投資者還是消極的投資者。最后，在分析機構(gòu)投資者對高管薪酬的影響后，實證分析了機構(gòu)投資者監(jiān)督高管努力工作后，對企業(yè)業(yè)績的影響。研究表明在非國有控股企業(yè)中，公司績效與機構(gòu)投資者持股比例，持股家數(shù)成顯著正相關(guān)關(guān)系。研究機構(gòu)投資者投資行為的轉(zhuǎn)變特別是對高管層薪酬水平的影響，可以對困惑我國國有企業(yè)很久的“所有者缺位”問題的解決提供一種有效的方法，對國有企業(yè)引入機構(gòu)投資者進行市場化改革提供了一