上市公司高管薪酬粘性與投資行為的相關(guān)性研究.pdf

1、投資作為企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)利益的重要渠道之一，對(duì)企業(yè)的存亡起到?jīng)Q定性的作用，所以國(guó)內(nèi)外學(xué)者一直把投資作為研究的重點(diǎn)，已有的文獻(xiàn)已經(jīng)結(jié)合外部市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部公司治理從很多方面對(duì)企業(yè)投資行為進(jìn)行了研究。管理層是企業(yè)各種契約關(guān)系的集結(jié)點(diǎn)，各種契約關(guān)系共同影響管理者的行為，當(dāng)管理者和股東之間的利益不一致時(shí)，高管的投資動(dòng)機(jī)將會(huì)受到個(gè)人利益的影響，進(jìn)而影響投資后果。企業(yè)所有者希望通過(guò)制定薪酬機(jī)制以求實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)與經(jīng)理人之間進(jìn)行有效的分?jǐn)?，改善股東與管

2、理者之間利益的不一致性。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升一單位時(shí)，高管薪酬的上升幅度顯著大于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降一單位時(shí)高管薪酬下降幅度的特性被稱為高管薪酬粘性，一旦薪酬機(jī)制設(shè)計(jì)出現(xiàn)粘性特征，企業(yè)高級(jí)管理人獲取更多私人收益的自利動(dòng)機(jī)會(huì)不會(huì)因此而暴漲？進(jìn)而對(duì)投資行為產(chǎn)生影響？在公司內(nèi)部不同治理水平和外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，兩者之間的關(guān)系又有什么樣的區(qū)別呢？
　　本文以全面綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果為出發(fā)點(diǎn)，以2005-2013年的我國(guó)滬深兩市A股上市公司為樣本

3、，綜合運(yùn)用委托代理理論、薪酬契約理論、雙因素理論和投資理論等前沿理論，采用規(guī)范分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法，考察高管薪酬機(jī)制的粘性特征對(duì)企業(yè)投資行為的影響，結(jié)合公司內(nèi)部治理水平和外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分別考察其對(duì)高管薪酬粘性與企業(yè)投資之間關(guān)系的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬粘性的程度越大，管理層冒險(xiǎn)通過(guò)投資擴(kuò)張獲取更多私人收益的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，高管薪酬粘性與企業(yè)投資顯著正相關(guān)；在考慮了公司治理水平后的研究發(fā)現(xiàn)，相比于較高公司治理水平的公司，在較低

4、公司治理水平的公司中的高管薪酬粘性對(duì)企業(yè)投資的正向影響更強(qiáng)；考慮了外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后的研究發(fā)現(xiàn)，相比外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的企業(yè)，在外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不激烈的企業(yè)中高管薪酬粘性對(duì)企業(yè)投資正向影響更強(qiáng)。論文最后針對(duì)研究過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，提出以下建議：增強(qiáng)薪酬考核力度，規(guī)范薪酬制定機(jī)制，減少薪酬的可操縱性；建立完善的公司治理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理者的監(jiān)管，降低管理層的自利動(dòng)機(jī)，規(guī)范管理者的投資動(dòng)機(jī)；促進(jìn)有效市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，依靠有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)增加管理者自利的私人成本