上市公司高管薪酬粘性與投資行為的相關性研究.pdf

1、投資作為企業(yè)獲取經(jīng)濟利益的重要渠道之一，對企業(yè)的存亡起到?jīng)Q定性的作用，所以國內外學者一直把投資作為研究的重點，已有的文獻已經(jīng)結合外部市場環(huán)境和內部公司治理從很多方面對企業(yè)投資行為進行了研究。管理層是企業(yè)各種契約關系的集結點，各種契約關系共同影響管理者的行為，當管理者和股東之間的利益不一致時，高管的投資動機將會受到個人利益的影響，進而影響投資后果。企業(yè)所有者希望通過制定薪酬機制以求實現(xiàn)經(jīng)營風險在企業(yè)與經(jīng)理人之間進行有效的分攤，改善股東與管

2、理者之間利益的不一致性。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績上升一單位時，高管薪酬的上升幅度顯著大于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下降一單位時高管薪酬下降幅度的特性被稱為高管薪酬粘性，一旦薪酬機制設計出現(xiàn)粘性特征，企業(yè)高級管理人獲取更多私人收益的自利動機會不會因此而暴漲？進而對投資行為產(chǎn)生影響？在公司內部不同治理水平和外部市場競爭環(huán)境下，兩者之間的關系又有什么樣的區(qū)別呢？
　　本文以全面綜述國內外相關研究成果為出發(fā)點，以2005-2013年的我國滬深兩市A股上市公司為樣本

3、，綜合運用委托代理理論、薪酬契約理論、雙因素理論和投資理論等前沿理論，采用規(guī)范分析和實證檢驗相結合的方法，考察高管薪酬機制的粘性特征對企業(yè)投資行為的影響，結合公司內部治理水平和外部市場競爭環(huán)境分別考察其對高管薪酬粘性與企業(yè)投資之間關系的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬粘性的程度越大，管理層冒險通過投資擴張獲取更多私人收益的動機越強，高管薪酬粘性與企業(yè)投資顯著正相關；在考慮了公司治理水平后的研究發(fā)現(xiàn)，相比于較高公司治理水平的公司，在較低

4、公司治理水平的公司中的高管薪酬粘性對企業(yè)投資的正向影響更強；考慮了外部市場競爭后的研究發(fā)現(xiàn)，相比外部市場競爭激烈的企業(yè)，在外部市場競爭不激烈的企業(yè)中高管薪酬粘性對企業(yè)投資正向影響更強。論文最后針對研究過程中發(fā)現(xiàn)的問題，提出以下建議：增強薪酬考核力度，規(guī)范薪酬制定機制，減少薪酬的可操縱性；建立完善的公司治理機制，加強對企業(yè)管理者的監(jiān)管，降低管理層的自利動機，規(guī)范管理者的投資動機；促進有效市場競爭，依靠有效的市場競爭增加管理者自利的私人成本