財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)——基于投資者異質(zhì)信念視角的實(shí)證研究.pdf

1、股價(jià)暴漲暴跌是資本市場(chǎng)的一種重要現(xiàn)象，特別是暴跌所引發(fā)的股價(jià)崩盤會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來極大地沖擊。20世紀(jì)以來，頻繁發(fā)生的股價(jià)崩盤嚴(yán)重影響了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，危害了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，也給投資者帶來了巨大的損失。作為一個(gè)兼具新興加轉(zhuǎn)軌雙重特征的資本市場(chǎng)，我國(guó)股市的成熟度、穩(wěn)定性與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在著不小的差距，暴跌現(xiàn)象表現(xiàn)地也更為頻繁，嚴(yán)重影響了資本市場(chǎng)的資源配置效率。作為上市公司對(duì)外公開披露的重要信息源頭，財(cái)務(wù)報(bào)告詳細(xì)

2、反映了公司財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及投融資決策等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)信息，因而備受外部投資者關(guān)注。財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)通過影響外部投資者和證券分析師對(duì)公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，進(jìn)而引起上市公司股價(jià)的波動(dòng)。質(zhì)量較高的財(cái)務(wù)報(bào)告通過引導(dǎo)公司特質(zhì)信息融入股價(jià)和降低股價(jià)中的噪音成分兩種渠道對(duì)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生作用。我國(guó)資本市場(chǎng)參與者以中小投資者（噪音交易者）為主，他們相對(duì)缺乏相應(yīng)的專業(yè)素養(yǎng)和分析辨別能力，信息搜集渠道十分受限，多數(shù)投資者尚未形成理性價(jià)值投資觀念，存在嚴(yán)重的異

3、質(zhì)信念，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的判斷受情緒水平影響較為明顯，這些噪音交易者的存在一定程度上干擾了金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)秩序。
　　本文結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)制度背景與發(fā)展?fàn)顩r，在有效市場(chǎng)假說、行為金融學(xué)以及信息不對(duì)稱理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行理論分析，同時(shí)以2007-2014年滬深兩市A股主板上市公司為研究樣本，采用最小二乘法從財(cái)務(wù)報(bào)告盈余質(zhì)量、財(cái)務(wù)報(bào)告披露質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面實(shí)證檢驗(yàn)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的相互關(guān)系，進(jìn)一步考慮了資本市場(chǎng)中異質(zhì)信念水平的影響，以求為

4、將來有效防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供有益參考。研究結(jié)論具體包括以下兩個(gè)方面：上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量會(huì)對(duì)其股票價(jià)格崩盤風(fēng)險(xiǎn)水平產(chǎn)生負(fù)向影響，財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的兩個(gè)替代指標(biāo)----盈余質(zhì)量和信息披露質(zhì)量與衡量上市公司股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)變量在統(tǒng)計(jì)學(xué)上顯著負(fù)相關(guān)，即上市公司盈余質(zhì)量和信息披露質(zhì)量越高，其股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)越低；外部投資者異質(zhì)信念程度在會(huì)計(jì)信息引導(dǎo)股價(jià)形成以及波動(dòng)的過程中起到了重要作用，相比于投資者異質(zhì)信念程度更小的上市公司，異質(zhì)信念程度更大的

5、上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量對(duì)其股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向影響更為明顯。
　　本研究分為五個(gè)部分：第一部分為緒論，主要針對(duì)本選題的研究背景、意義、研究?jī)?nèi)容、方法以及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行了介紹，同時(shí)對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)影響因素和財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量股價(jià)引導(dǎo)效應(yīng)的國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧與梳理。第二部分對(duì)主要研究對(duì)象進(jìn)行了概念界定，并且闡述了本研究的主要理論基礎(chǔ)。第三部分為理論分析與研究假設(shè)，在對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)制度背景和上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步從