關于企業(yè)股價崩盤風險對預期收益率影響的實證研究.pdf

1、伴隨著市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展，我國股票市場也日漸開放與完善，但相較國外成熟資本市場，我國股市仍表現(xiàn)出股價穩(wěn)定性弱、同步性強等特征，股價崩盤現(xiàn)象時有發(fā)生。股價崩盤現(xiàn)象是股票市場中不可忽視的重要現(xiàn)象，實踐中會對宏觀經(jīng)濟與投資者財富產(chǎn)生重大影響，在學術研究界也引發(fā)了不少討論，但目前關于股價崩盤風險的研究大多圍繞其成因展開，關于股價崩盤風險經(jīng)濟后果的研究則很少。并且，現(xiàn)有研究中關于個股崩盤風險的衡量指標體系較為單一，常用指標即負收益偏態(tài)系數(shù)(NCS

2、KEW)和收益上下波動比率(DUVOL)，這兩項指標均是從收益不對稱角度刻畫崩盤風險大小的，缺乏從其他角度對崩盤風險特性進行刻畫的指標。
　　在研究內容上，本文研究以中國A股市場上市公司為樣本，將預期收益率納入股價崩盤風險經(jīng)濟后果研究視角，為企業(yè)股價崩盤風險與股票預期收益率的相關關系提供新的經(jīng)驗證據(jù)。另外，本文結合中國市場特色進一步引入市場行情和市場化進程作為外部環(huán)境變量，分析其對股價崩盤風險與預期收益率相關關系的影響。在研究方法

3、上，本文嘗試突破原有指標的局限。在采用原有指標進行檢驗的同時，本文還構造了一項系統(tǒng)性崩盤風險指標(Crash)從敏感性角度衡量企業(yè)股價崩盤風險，這項指標能夠反映股價崩盤風險的易傳染性特征，豐富了股價崩盤風險的衡量指標體系。
　　通過投資組合分析和Fama-Macbeth回歸分析，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)股價崩盤風險與預期收益率符合“高風險高收益”的定價邏輯，表現(xiàn)出風險溢價的現(xiàn)象。在進一步加入市場行情和市場化程度作為外部環(huán)境變量進行研究后，我們