運營杠桿影響股票預(yù)期收益的實證研究.pdf

1、固定運營成本導(dǎo)致的運營杠桿會通過放大在位資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險而影響股票預(yù)期收益，同時企業(yè)對在位資產(chǎn)的收縮則通過改變資產(chǎn)的相對構(gòu)成和運營杠桿的水平而進一步作用于運營杠桿和股票預(yù)期收益的關(guān)系。此外，運營杠桿作用下在位資產(chǎn)和增長期權(quán)系統(tǒng)風(fēng)險的大小關(guān)系，決定了增長期權(quán)執(zhí)行對股票預(yù)期收益的動態(tài)影響可能不同于已有研究結(jié)論。
　　本文在闡述研究背景和文獻綜述的基礎(chǔ)上，選取1997-2014年間我國滬深兩市2416家非金融業(yè)的A股上市企業(yè)為樣本，以經(jīng)典

2、的Fama-French三因素定價模型為基礎(chǔ)，分別考察運營杠桿對股票預(yù)期收益的直接影響和間接影響，以及在考慮收縮期權(quán)和增長期權(quán)情形下進一步考察運營杠桿對股票預(yù)期收益的影響作用。
　　研究結(jié)果表明：運營杠桿是通過調(diào)節(jié)市場貝塔、市值規(guī)模、賬面市值比三個定價因素和股票預(yù)期收益的關(guān)系而間接作用于股票預(yù)期收益率，但運營杠桿本身尚不足以單獨作為三因子之外的一個新定價因子。進一步，考慮收縮期權(quán)和增長期權(quán)情形下運營杠桿影響作用，實證結(jié)果表明：一方