股價(jià)信息含量對(duì)公司特質(zhì)性回報(bào)波動(dòng)的影響研究.pdf

1、我國(guó)的證券市場(chǎng)目前還處于新興市場(chǎng)階段，許多方面還尚未成熟，市場(chǎng)有效性不夠，還存在著莊家情結(jié)、政策市、過度投機(jī)等問題，這些問題不僅困擾著投資者的交易操作，也影響著政府管理部門的監(jiān)管，因而證券市場(chǎng)的進(jìn)一步繁榮發(fā)展也受到了阻礙。然而，自我國(guó)在2001年加入WTO以后，經(jīng)濟(jì)逐步開放發(fā)展，我國(guó)的證券市場(chǎng)將會(huì)在這樣的潮流推動(dòng)下發(fā)展成為全球金融市場(chǎng)上重要的有機(jī)組成部分。因而，提高我國(guó)股票價(jià)格的信息含量，進(jìn)而提高市場(chǎng)的有效性，這不僅是對(duì)于政府職能部門的

2、有效監(jiān)管，還是對(duì)投資者的有效交易都具有非常重要的實(shí)際意義。
　　本文首先采用Fama-French提出的三因子模型，用回歸得到的R2來測(cè)度公司特質(zhì)性回報(bào)波動(dòng)，再以上市公司公開交易的歷史年度、機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量和知情交易概率指標(biāo)PIN值三種指標(biāo)分別來測(cè)度股價(jià)信息含量，并運(yùn)用Roll在1998年提出的模型對(duì)這三個(gè)衡量股價(jià)信息含量的指標(biāo)進(jìn)行修整，通過繪制出折線圖我們發(fā)現(xiàn)股價(jià)信息含量與公司特質(zhì)性回報(bào)波動(dòng)之間呈U型曲線的關(guān)系。最后利用模型回