融資融券對股票定價(jià)效率的影響研究——基于股價(jià)特質(zhì)性波動的檢驗(yàn).pdf

1、融資融券作為一種賣空機(jī)制引入我國股票市場，自2010年3月正式開通以來，融資融券標(biāo)的股票已經(jīng)經(jīng)歷了四次擴(kuò)容，從理論上來說，融資融券交易具有活躍市場交易，促進(jìn)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能完善，提高股票市場效率的積極作用。股價(jià)特質(zhì)性波動主要受到公司特質(zhì)信息和噪音交易的影響，股價(jià)特質(zhì)性的變化能夠反映股票的定價(jià)效率(Roll，1988)。本文利用融資融券首次開通和兩次擴(kuò)容新增標(biāo)的股票的面板數(shù)據(jù)，基于雙重差分模型分析融資融券與股價(jià)特質(zhì)性波動之間的關(guān)系，通過研

2、究融資融券對股價(jià)特質(zhì)性波動的影響機(jī)理，從股價(jià)特質(zhì)性波動的變化方向和變化程度兩個維度評估融資融券對標(biāo)的股票定價(jià)效率的影響。
　　雙重差分模型檢驗(yàn)結(jié)果表明，融資融券業(yè)務(wù)主要通過影響投資者的行為實(shí)現(xiàn)股票定價(jià)效率的提升，一方面增強(qiáng)了擁有私有信息投資者的信息優(yōu)勢和獲利能力，導(dǎo)致私有信息知情者交易概率提高，促使噪音交易者離開標(biāo)的股票，抑制噪音交易;另一方面通過杠桿交易加快信息融入股價(jià)的速度，國內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)的嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致正面信息進(jìn)入股價(jià)的速