分析師跟蹤對融資融券標的股票定價效率的影響研究——基于股價同步性的分析.pdf

1、近年來，我國證券市場在一步一步探索的過程中得到了不斷地發(fā)展和完善，取得了令人矚目的成就，而證券分析師作為市場機制自我完善的產(chǎn)物，其行為也越發(fā)受到廣大投資者的關(guān)注。作為上市公司和投資者之間信息溝通的橋梁，分析師一方面扮演著信息使用者的角色，另一方面充當著信息提供者的角色，它的出現(xiàn)有利于投資者更好地了解相關(guān)投資企業(yè)，有助于提高上市公司向市場披露的信息質(zhì)量，其行為能夠向市場投資者提供反映股票內(nèi)在價值的有效信息，有助于加快信息的流動速度，以促進

2、資本市場的運行效率，優(yōu)化市場資源配置。而股價同步性作為衡量股票定價效率的一個重要指標，其同步性的大小直接反映了股票定價效率高低，證券分析師利用自身的專業(yè)知識和技能搜集行業(yè)和市場層面信息，挖掘公司層面信息，能夠提高股價對相關(guān)信息的吸收程度，降低股價同步性，提高股票定價效率。
　　本文利用我國證券市場融資融券交易逐步開放所提供的環(huán)境優(yōu)勢，選取2010-2015年間滬深兩市具有融資融券交易資格的上市公司股票為研究樣本，從股價同步性角度入

3、手，研究分析師跟蹤對融資融券標的股票定價效率的影響。
　　實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
　　（1）相比于沒有分析師跟蹤的融資融券標的股票，有分析師跟蹤的標的股票股價同步性更低。這源于分析師的存在能夠挖掘更多的公司層面信息，投資者也會根據(jù)有無分析師跟蹤來判斷該公司是否有投資的價值，因此，有分析師跟蹤的公司其股價同步性更低，股票定價效率更高。
　　（2）分析師跟蹤人數(shù)與融資融券標的股票股價同步性呈顯著負相關(guān)關(guān)系，即分析師跟蹤人數(shù)越多，標

4、的股票股價同步性越低。其原因是分析師跟蹤人數(shù)越多，意味著公司受關(guān)注程度越高，有助于提高公司管理層披露信息的積極性，以降低標的股票股價同步性。
　　（3）分析師盈余預測準確性越高，即分析師盈余預測誤差越小，融資融券標的股票股價同步性越低。原因在于分析師能夠利用獲取到的公司特質(zhì)信息做出更加無偏的盈余預測，以增加股價中公司特質(zhì)信息含量，使得股價同步性降低。
　　（4）分析師盈余預測分歧度越高，融資融券標的股票股價同步性越低。原因在

5、于分析師預測分歧度越大，說明各個分析師所挖掘到的公司特質(zhì)信息的差異越大，將這些不同的公司特質(zhì)信息反映在盈余預測里，有助于投資者多角度的了解公司情況，使得股價信息含量增加，股價同步性降低。
　　（5）在不同市場態(tài)勢下，分析師跟蹤行為對標的股票股價同步性的影響有所不同。在股市正常平穩(wěn)階段，投資者愿意根據(jù)分析師的建議進行合理投資，在此市場態(tài)勢下，分析師跟蹤行為能夠有效降低標的股票股價同步性。在股市持續(xù)上漲階段和股市持續(xù)下跌階段，可能由于