融資融券交易與中國股票市場定價效率的相關性研究.pdf

1、本文通過對“股價高估假說”和“理性預期模型”兩大經典理論及國內外相關文獻的梳理，分別從融資融券交易與股價調整幅度和股價反應速度兩個方面來考察兩融交易對股票市場定價效率的影響。根據我國融資融券的發(fā)展歷程和2010年以來的五次擴容事件，本文將研宄區(qū)間分為試點階段、轉常規(guī)階段和擴容階段。本文利用事件研宄法通過分析標的股票與非標的股票、標的股票調整前后累積超額收益率的變化情況，來考察兩融交易對股價調整幅度的影響。之后，本文構建價格滯后反應指標一

2、D1和D2，將股價對歷史信息的依賴程度作為股價反應速度的替代指標，通過建立面板數據模型，來分析“兩融交易引入”這一虛擬變量對價格滯后反應指標的影響，從而間接考察兩融交易與股價反應速度的關系。本文研宄結果表明，賣空約束不僅高估了股票價格，還阻礙了股價對信息的反應速度；當融資融券交易引入后，特別是我國進入真正的賣空時代之后，標的股票的股價高估程度降低，股價對信息的反應速度也明顯提高。
　　本文的研宄結論不僅為股價高估假說和理性預期模型