A股賣(mài)方分析師跟進(jìn)行為對(duì)于股價(jià)信息效率的影響——來(lái)自股價(jià)同步性和盈余信息反映速率的證據(jù).pdf

1、證券分析師指受雇于證券公司或者投資機(jī)構(gòu)，具有特別的信息途徑和較強(qiáng)分析能力，搜集公司和行業(yè)的信息形成觀點(diǎn)，通過(guò)證券研究報(bào)告或其他口頭書(shū)面形式向投資者提供有價(jià)值的市場(chǎng)信息。證券分析師可分為賣(mài)方分析師和買(mǎi)方分析師，賣(mài)方分析師由于其僅扮演信息中介，不涉及直接投資的特殊地位，他們對(duì)市場(chǎng)信息效率的影響成為重要研究課題。我國(guó)A股市場(chǎng)賣(mài)方分析師行業(yè)再過(guò)去十余年的時(shí)間內(nèi)發(fā)生了巨大變化，行為模式和對(duì)市場(chǎng)的影響不斷演變。對(duì)于A股市場(chǎng)賣(mài)方分析師的國(guó)內(nèi)研究并不太

2、多，而且沒(méi)有得到統(tǒng)一的結(jié)論。因此，本文對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行進(jìn)一步的探討，為A股市場(chǎng)和賣(mài)方分析師行業(yè)的發(fā)展提出有價(jià)值的建議。
　　本文以2005至2012年除創(chuàng)業(yè)板外A股上市公司為樣本，首先基于Morck，Yeung and Yu(2000)提出的股價(jià)同步性模型對(duì)分析師跟進(jìn)行為如何影股價(jià)同步性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，之后通過(guò)Ayers and Freeman(2003)的股價(jià)對(duì)未預(yù)期盈余信息反映速率模型對(duì)分析師跟進(jìn)行為的信息效率程度進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)合兩方

3、面的結(jié)果確定分析師跟進(jìn)行為的信息效率程度。最后，考慮到2005年至今A股的市場(chǎng)環(huán)境和分析師行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r差異明顯，從不同年份和不同市場(chǎng)態(tài)勢(shì)兩個(gè)方面對(duì)分析師跟進(jìn)行為信息效率的變化進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，為之前全樣本的研究結(jié)果做驗(yàn)證和補(bǔ)充。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，在控制其他變量的基礎(chǔ)上，賣(mài)方分析師的跟進(jìn)行為能夠顯著提高股價(jià)同步性，這與之前國(guó)內(nèi)外研究結(jié)果一致。基于盈余信息反映速率的檢驗(yàn)表明，整體上分析師提高了股價(jià)對(duì)于當(dāng)期和未來(lái)一期未預(yù)期盈余信息的反映