中國(guó)證券分析師跟進(jìn)行為的實(shí)證研究.pdf

1、證券分析師對(duì)上市公司的“跟進(jìn)行為”(Analyst Following)是指分析師選擇某些行業(yè)中的一些上市公司進(jìn)行跟進(jìn)，在盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，提出專業(yè)的投資建議。分析師是否愿意跟進(jìn)某家公司，跟進(jìn)的分析師數(shù)量是多是少，市場(chǎng)對(duì)此都會(huì)有所反映，因此國(guó)外學(xué)者對(duì)分析師跟進(jìn)行為進(jìn)行了一番探討。其中公司特征對(duì)分析師跟進(jìn)行為的影響及分析師對(duì)信息的供給效率引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注，并且產(chǎn)生了較為豐碩的研究成果。由于中國(guó)的資本市場(chǎng)還屬于新興市場(chǎng)，與國(guó)外證券市場(chǎng)環(huán)

2、境存在較大差異，特別是存在與證券分析師相關(guān)的制度體系的差異，因而國(guó)外成熟市場(chǎng)(如美國(guó))的研究結(jié)論不能直接照搬到我國(guó)來(lái)。在這種情形下，對(duì)于分析師跟進(jìn)行為的研究就有待運(yùn)用來(lái)自我國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。 本文以2005-2007年滬深股市A股非金融類上市公司為樣本，借鑒國(guó)外的成熟模型，從理論上和實(shí)證上考察公司特征對(duì)分析師跟進(jìn)行為的影響，并在這部分的研究基礎(chǔ)上，用股價(jià)波動(dòng)同步性作為上市公司股價(jià)信息含量的代理變量，建立聯(lián)立方程，考察

3、分析師跟進(jìn)行為的信息供給效率，即分析師是否能向投資者提供公司的特質(zhì)信息，進(jìn)而促進(jìn)證券市場(chǎng)的效率。 本文共由六部分構(gòu)成：第一部分為研究概述，介紹了研究背景、選題、意義及研究思路；第二部分為證券分析師相關(guān)內(nèi)容概述，介紹了我國(guó)證券分析師的定義、分類，發(fā)展歷程和主要市場(chǎng)行為；第三部分為文獻(xiàn)綜述，介紹了國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀；第四部分為研究設(shè)計(jì)，介紹了文章的理論分析與假設(shè)、數(shù)據(jù)來(lái)源、變量定義和研究模型；第五部分為實(shí)證結(jié)果及其分析；第六部分為研究結(jié)

4、論及討論。 本文研究發(fā)現(xiàn)：(1)上市公司規(guī)模越大，上市年限越短，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越多，收益波動(dòng)率越小，成長(zhǎng)性越高，盈利能力越好，分析師跟進(jìn)人數(shù)越多；(2)分析師的跟進(jìn)行為顯著提高了股價(jià)波動(dòng)同步性。因此本文認(rèn)為雖然分析師在選擇上市公司進(jìn)行跟進(jìn)研究時(shí)對(duì)其財(cái)務(wù)基本面有所關(guān)注，但分析師主要向投資者提供的是宏觀市場(chǎng)層面的信息，而比較少向投資者提供公司特質(zhì)層面的信息。筆者嘗試從我國(guó)的信息披露質(zhì)量、市場(chǎng)投機(jī)氣氛及分析師自身素質(zhì)來(lái)分析其可能的