關于中國證券分析師盈余預測“樂觀傾向”實證檢驗及成因分析.pdf

1、證券分析師作為資本市場中的專業(yè)分析人員，他們無疑是一個特殊群體。他們搜集和分析上市公司的營業(yè)和財務的數(shù)據(jù)，有優(yōu)于一般投資者的信息收集途徑和專業(yè)分析能力;他們向資本市場參與者和部分非參與者，提供反映證券和公司投資價值的信息，降低證券市場內(nèi)股票的價格偏離程度。他們促進了市場的有效性運行，他們的存在使得中國資本市場更加接近于一個有效的資本市場，并且有利于完善資本市場和督促公司完善公司治理結構，也有利于監(jiān)管部門加強監(jiān)管。而證券分析報告作為分析師

2、傳遞信息最重要的工具和載體，他們的質(zhì)量對穩(wěn)定證券市場的作用無可替代。
　　 伴隨著學術界越來越關注證券分析師的分析報告，很多學者提出來我國分析師的盈余預測存在“樂觀傾向”的假說和猜想，如果這種傾向存在的話，那么就必要引起我們的關注。由于分析師的樂觀傾向非常容易在市場中形成一種正的反饋推動機制，從而某種程度上推高市場整體價格水平，形成股市的非理性泡沫。例如，Miller(2002)指出，美國股市20世紀末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫部分原因就歸咎

3、于分析師的報告傾向的引導和推動。在我國，證券市場剛剛建立尚未成熟，非理性的股民更容易采取跟風行為，也就是所謂“羊群效應”，帶有樂觀傾向的證券分析師報告將對我國證券市場造成比美國更加嚴重的影響和后果。
　　 但是目前，國內(nèi)幾乎所有關于分析報告“樂觀傾向”的研究和分析都局限在描述層面，而且樣本數(shù)量不足，處在股市的上升通道的假說統(tǒng)計檢驗，加之不成熟市場的信息披露質(zhì)量等問題，故而研究結果不足以讓人完全信服，因此對目前學者提出的主要假說進

4、行實證性檢驗非常必要，確定這種國外樂觀傾向假說是否真的存在于中國股市，并尋找引起樂觀傾向的主要因素，并進行檢驗。
　　 本文通過對2008-2011年四年的分析師預測數(shù)據(jù)的檢驗，得出盡管是在股市的非上升通道做的檢驗，樂觀傾向確實存在。進而分析了分析師群體樂觀傾向的身份原因，和基于行為金融理論的簡單原因探討。證券分析師是證券行業(yè)的“信息塔”和信息中樞，因為證券市場原有的不確定性的存在，證券分析師在工作時會遇到一些難以處理的專業(yè)問題

5、問題和難以相處的客戶。此時表現(xiàn)的就是證券分析師的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)素養(yǎng)問題和自我認識。市場對證券分析師的要求是相對較高的，證券分析師的行為也對市場會造成一定的積極或者消極的影響。分析師客觀信息接收的樂觀存在，分析師主觀判斷權重的高存在狀態(tài)，以及利益驅(qū)使的不真實意圖判斷，是出現(xiàn)樂觀傾向的主要原因。
　　 也因而給監(jiān)管機構，投資者，證券分析師評價機構,證券公司等市場參與者和監(jiān)管者，提供了加強管理和增加投資收益的可能性。一方面可以為投資者

6、提供參考的依據(jù)，促使投資者對分析師所提供信息的判斷和利用，使投資者在投資決策過程中對證券分析師的預測保持足夠的警惕和謹慎，從而在一定程度上緩解可能存在的泡沫和風險;更為重要的是，他可以為我國證券市場的監(jiān)管機構和分析師隊伍的行業(yè)規(guī)范和行為提供具體的政策意見。比如，對這些影響因素盡早隔離，制定嚴格行業(yè)規(guī)范，向美國會計師的獨立性一樣，保持分析師的主體地位，保護分析師的獨立性。盈余預測，作為分析報告的主要內(nèi)容之一，作為一個容易量化的數(shù)量指標，可