定向增發(fā)、盈余管理與分析師預(yù)測(cè).pdf

1、自2005年我國(guó)開始施行股權(quán)分置改革以來(lái)，定向增發(fā)新股已成為上市公司進(jìn)行股權(quán)再融資的主要方式。本文在此制度背景下研究上市公司定向增發(fā)新股過(guò)程中的盈余管理現(xiàn)象，以及證券分析師對(duì)盈余管理的識(shí)別能力。
　　本文從信息不對(duì)稱的角度，將定向增發(fā)按增發(fā)對(duì)象對(duì)上市公司信息了解程度的高低細(xì)分為:面向大股東的定向增發(fā)，同時(shí)面向大股東和外部投資者的定向增發(fā)和面向外部投資者的定向增發(fā)3種類型。并在研究過(guò)程中，除了考察以往文獻(xiàn)中普遍使用的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理

2、指標(biāo)，還引入了真實(shí)活動(dòng)盈余管理指標(biāo)。為人們進(jìn)一步認(rèn)識(shí)管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)以及盈余管理行為的復(fù)雜性作出了貢獻(xiàn)。此外，本文詳細(xì)考察了定向增發(fā)完成后的3年期間內(nèi)分析師預(yù)測(cè)受增發(fā)當(dāng)年盈余管理的影響情況，豐富了對(duì)分析師能力領(lǐng)域的研究。同時(shí)本文對(duì)因承銷商而產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)關(guān)系以及作為明星分析師而獲得的職業(yè)聲譽(yù)對(duì)分析師預(yù)測(cè)的影響也進(jìn)行了分析，對(duì)完善我國(guó)資本市場(chǎng)相關(guān)制度具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)在定向增發(fā)過(guò)程中不僅會(huì)實(shí)施應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余

3、管理，而且還會(huì)實(shí)施真實(shí)活動(dòng)盈余管理，并且盈余管理程度和方式，會(huì)隨著增發(fā)對(duì)象信息條件的不同而不同。在定向增發(fā)當(dāng)年，當(dāng)面向?qū)ι鲜泄拘畔⒘私獬潭容^低的外部投資者定向增發(fā)時(shí)，上市公司進(jìn)行盈余管理的程度最高。而作為資本市場(chǎng)重要參與者的證券分析師，在定向增發(fā)完成后第一年，其預(yù)測(cè)的樂觀程度受到增發(fā)當(dāng)年盈余管理水平的顯著影響。但之后年份，定向增發(fā)當(dāng)年的盈余管理水平對(duì)分析師預(yù)測(cè)沒有顯著影響。而關(guān)聯(lián)分析師在定向增發(fā)后第一年其預(yù)測(cè)較其他分析師更為樂觀，但在