審計質量與定向增發(fā)盈余管理的相關性實證研究.pdf

1、自2006年5月8日《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒布以來，定向增發(fā)以其發(fā)行方式靈活、發(fā)行成本低以及發(fā)行手續(xù)簡單等優(yōu)勢逐步成為上市公司融資的主要途徑，且相較于IPO、配股和公開增發(fā)新股，定向增發(fā)新股已然成為一種市場程度較高的融資方式。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，定向增發(fā)新股的認購對象主要是具有專業(yè)投資判斷能力的機構投資者，因此，我國證券監(jiān)管部門沒有對定向增發(fā)公司的盈余提出要求，即使是處于虧損狀態(tài)的上市公司同樣可以通過定向增發(fā)進行融資

2、。然而，快速興起的定向增發(fā)并沒有伴隨著完善的公司治理和健全的監(jiān)督機制，且我國資本市場還處于初級階段，存在許多市場缺陷和監(jiān)管漏洞，使得大股東有動機在定向增發(fā)前通過盈余管理來謀取私利。
　　由于我國上市公司普遍存在“一股獨大”的現(xiàn)象，大股東往往掌握著上市公司的主要控制權，因此，為了實現(xiàn)自身利益最大化，大股東會通過管理當局在定向增發(fā)前進行盈余管理來操控股價，侵占中小股東和外部投資者的利益。且相較于其他發(fā)行方式，證監(jiān)會對于定向增發(fā)的門檻設

3、置較低，也沒有對其信息披露質量做出明確要求，這也為大股東的機會主義行為提供了操縱的空間?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，管理當局在定向增發(fā)前進行盈余管理的動機正是出于:
　　(1)向大股東進行利益輸送;
　　(2)提高新股發(fā)行價格，使公司價值最大化。那么，管理當局是如何在定向增發(fā)的過程中通過盈余管理向大股東進行利益輸送的呢？當定向增發(fā)新股的認購對象不同時，管理當局進行盈余管理的方式又是否會有所不同呢？
　　由于盈余管理的普遍存在，投資者

4、難以通過上市公司披露的會計信息做出有效的投資決策，因此，需要一個有效的外部監(jiān)督機構來緩解投資者與上市公司之間的信息不對稱問題，保護外部投資者的利益。審計師作為獨立的第三方可以有效緩解投資者與上市公司之間的信息不對稱，對上市公司的財務報告、經(jīng)營狀況進行評估和鑒證，同時對上市公司的“不良”行為進行有效的識別和披露，保護中小股東和投資者的利益。那么，高質量的審計能否有效抑制大股東在定向增發(fā)前的盈余管理行為呢？
　　本文對定向增發(fā)公司在增

5、發(fā)前一年的盈余管理行為以及審計質量與定向增發(fā)前盈余管理之間的相關性進行研究，從盈余管理的動機、方式以及審計質量與盈余管理的相關性三個方面對國內外相關文獻進行整理，通過深口袋理論、信號傳遞理論以及聲譽理論對審計質量的作用進行分析。由于規(guī)模大的會計師事務所會為了維護自身的聲譽而制定更加嚴格的審計程序來提高審計質量，而具有行業(yè)專長的審計師更有能力發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的舞弊行為。因此，本文從審計師所在的會計師事務所規(guī)模以及審計師行業(yè)專長兩個方面對審計質

6、量進行衡量，選取2006年至2015年間實行了定向增發(fā)的上市公司作為樣本，通過對比分析、多元回歸等方法對審計師質量與定向增發(fā)前盈余管理的相關性進行研究。實證結果表明，定向增發(fā)公司會根據(jù)定向增發(fā)新股認購對象的不同而在增發(fā)前進行不同方式的盈余管理。當定向增發(fā)新股的認購對象為大股東及其關聯(lián)股東時，管理當局會在定向增發(fā)前一年進行負向的盈余管理，以降低增發(fā)價格，向大股東輸送利益;而當定向增發(fā)新股的認購對象為其他機構投資者時，管理當局會在定向增發(fā)的

7、前一年進行正向的盈余管理來推高股價，使得公司價值最大化。作為獨立于上市公司和投資者的第三方，注冊會計師在緩解信息不對稱，抑制上市公司“舞弊”行為中起著不可替代的作用。當定向增發(fā)新股的認購對象為大股東及其關聯(lián)股東時，來自于規(guī)模大的會計師事務所的審計師和具有行業(yè)專長的審計師可以有效識別和披露定向增發(fā)公司在增發(fā)前一年的負向盈余管理行為，從而抑制管理當局在定向增發(fā)前一年的負向盈余管理，有效保護中小投資者的利益，減少大股東的機會主義行為;而當定向

8、增發(fā)新股的認購對象為其他機構投資者時，來自于規(guī)模大的會計師事務所的審計師和具有行業(yè)專長的審計師可以對管理當局在定向增發(fā)前一年的正向盈余管理行為進行有效的識別和披露，從而有效抑制定向增發(fā)公司在增發(fā)前一年的正向盈余管理。
　　本文的貢獻主要有以下三點:
　　(1)本文檢驗了上市公司在定向增發(fā)過程中盈余管理的方式，發(fā)現(xiàn)當上市公司向大股東及其關聯(lián)股東定向增發(fā)新股時，會在增發(fā)新股前一年進行負向的盈余管理;而向其他機構投資者定向增發(fā)新股

9、時，會在增發(fā)新股前一年進行正向的盈余管理，揭示了上市公司在定向增發(fā)過程中盈余管理的目的和手段。
　　(2)盡管現(xiàn)有文獻中關于上市公司的盈余管理行為以及審計質量對盈余管理影響的研究較多，但是，關于審計質量對于上市公司在定向增發(fā)過程中盈余管理影響的文獻較少。本文通過研究審計質量對定向增發(fā)過程中上市公司盈余管理程度的影響，可以豐富我國審計監(jiān)督與盈余管理的相關研究。
　　(3)本文以聲譽理論、深口袋理論等為基礎，從會計師事務所規(guī)模與