證券分析師行為及其市場(chǎng)影響

1、1證券分析師行為及其市場(chǎng)影響2003年4月28日美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布公告與美國(guó)10家投資銀行達(dá)成和解協(xié)議美國(guó)證券交易委員會(huì)不再對(duì)該10家投資銀行所屬的證券分析師在20世紀(jì)90年代末出于公司及其客戶(hù)的利益發(fā)布有偏差的分析報(bào)告誤導(dǎo)投資者嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的行為進(jìn)行指控同時(shí)該10家投資銀行同意共同支付總計(jì)約為14億美元的和解金和解金的構(gòu)成是罰金4.875億美元3.875億美元用于賠償投資者損失4.325億美元用于支持發(fā)展獨(dú)立研究0

2、.8億美元進(jìn)行開(kāi)展投資者教育活動(dòng)該案例的結(jié)束必將對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響正如美國(guó)證券交易委員會(huì)主席WilliamH.Donaldson所說(shuō)該案為在公平和公正的市場(chǎng)中重塑投資者信心所進(jìn)行的持續(xù)努力工作寫(xiě)下了新的篇章此外筆者認(rèn)為該案同時(shí)也在證券市場(chǎng)有效性以及證券分析師行為對(duì)證券市場(chǎng)有效性的影響等問(wèn)題上留給我們諸多思考有效市場(chǎng)中的證券分析師一般來(lái)講證券分析師（SecuritiesAnalyst）是分析證券并提出建議的人員證券分析師是證券市場(chǎng)中

3、的專(zhuān)業(yè)分析人員其作用在于通過(guò)其優(yōu)于一般投資者的信息收集途徑和專(zhuān)業(yè)分析能力向市場(chǎng)參與者提供合理反映證券內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格信息從而減弱證券市場(chǎng)的價(jià)格偏3中所發(fā)揮的作用體現(xiàn)在通過(guò)公開(kāi)其分析報(bào)告向市場(chǎng)傳送現(xiàn)有證券定價(jià)與內(nèi)在價(jià)值存在偏離的信息從而大大降低了潛在套利者的信息搜尋與分析成本從而使市場(chǎng)定價(jià)在套利競(jìng)爭(zhēng)的作用下體現(xiàn)市場(chǎng)有效性證券分析師是證券市場(chǎng)上代表有效定價(jià)的不容忽視的重要理性力量其發(fā)布的信息對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格及投資者投資決策行為有著較大的影響力

4、BjerringLakonishok和Vermaelen（1983）研究了加拿大證券分析師的表現(xiàn)認(rèn)為由證券分析師推薦的股票回報(bào)率在扣除交易成本后仍高于整體市場(chǎng)回報(bào)Womack（1996）的研究指出證券分析師所推薦的股票在其報(bào)告發(fā)布后有顯著的價(jià)格運(yùn)動(dòng)其中推薦賣(mài)出的股票比推薦買(mǎi)入的股票的價(jià)格運(yùn)動(dòng)更為明顯朱寶憲和王怡凱2001）對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的媒體薦股建議效果進(jìn)行了實(shí)證分析認(rèn)為短線(xiàn)投資建議推薦的股票組合收益要高于投資基金的收益這些研究對(duì)證券分

5、析師的能力進(jìn)行了肯定（至少是短期）另一方面也在某種程度上反映了分析師對(duì)市場(chǎng)的影響力某些明星分析師的言論對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)烈影響的事例并不少見(jiàn)甚至帶有一點(diǎn)“預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”的意味因此保持證券分析師研究的客觀(guān)性、獨(dú)立性與公正性對(duì)維護(hù)市場(chǎng)效率保護(hù)投資者利益有著重大意義然而在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中證券分析師的行為不可避免地受到來(lái)自外部（公司及客戶(hù)利益等）和自身內(nèi)部（能力及心理等）條件的約束與影響同時(shí)證券分析師、上市公司管理層及市場(chǎng)投資者三者之間在行為上存在互動(dòng)