國(guó)際儲(chǔ)備36752

1、內(nèi)容摘要：國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)平衡國(guó)際收支、維持匯率穩(wěn)定及應(yīng)付緊急支付的重要資產(chǎn)。儲(chǔ)備規(guī)模是否適當(dāng)、儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)是否合理，對(duì)一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)及國(guó)家安全有著重要的影響。近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，國(guó)際儲(chǔ)備迅速增加，比照其他國(guó)家的數(shù)據(jù)，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上都存在一系列問(wèn)題，完善我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理成為目前理論探討的熱點(diǎn)。關(guān)鍵詞：國(guó)際儲(chǔ)備管理規(guī)模管理結(jié)構(gòu)管理儲(chǔ)備多元化國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局或官方持有的用于平衡國(guó)際收支、維持匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付，

2、在國(guó)際上被普遍接受的一切流動(dòng)資產(chǎn)，其構(gòu)成一般包括黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)如果不當(dāng)，就會(huì)影響其功能的發(fā)揮，尤其在各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率以來(lái)，國(guó)際外匯市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩、金價(jià)暴漲暴跌、國(guó)際游動(dòng)資本到處游蕩、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，這在客觀上要求各國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備加強(qiáng)管理。我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模分析在國(guó)際儲(chǔ)備中，儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織分配的，黃金儲(chǔ)備比例較?。ㄒ话阍?5%），所以外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理就成為國(guó)際儲(chǔ)

3、備管理的主要內(nèi)容。（一）外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的理論分析從理論上來(lái)講，影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要因素有進(jìn)口用匯、外債規(guī)模、匯率干預(yù)需要、外商投資利潤(rùn)返回、居民用匯需要、應(yīng)付突發(fā)事件等因素，還要考慮政治及軍事因素對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求。根據(jù)上述影響外匯儲(chǔ)備的需求因素，適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模數(shù)值=3個(gè)月進(jìn)口額100%短期外債外商投資10%利潤(rùn)返回居民用匯需求其他。以2005年我國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，一般認(rèn)為保持3個(gè)月進(jìn)口額即1650億美元即可，但考慮到提前付匯及重要

4、戰(zhàn)略性商品價(jià)格上漲等因素，應(yīng)維持6個(gè)月進(jìn)口額為宜，即3300億美元；2005年末我國(guó)的外債余額為2810.45億美元，其中短期外債余額為1561.43億美元；匯率干預(yù)方面，雖然我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，但匯率的浮動(dòng)區(qū)間并不大，所以用于這方面的外匯需求大約500億左右即可；到2005年底，我國(guó)實(shí)際利用外資達(dá)到6200億美元，外商直接投資的平均利潤(rùn)率如按10%計(jì)算，外商投資利潤(rùn)返還需用匯620億美元左右；滿足居民、企業(yè)特殊需要的外匯

5、需求，考慮到我國(guó)個(gè)人用匯制度的放寬和居民境外投資政策的刺激，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，估計(jì)600億美元左右即可；應(yīng)付國(guó)際環(huán)境及其他突發(fā)事件的特殊性外匯需求，根據(jù)近年來(lái)國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩、恐怖事件頻發(fā)、石油等重要戰(zhàn)略資源價(jià)格暴漲等因素，估計(jì)需要外匯儲(chǔ)備600億左右。綜合以上各種因素，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模應(yīng)在6700億美元左右。外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，要隨各種影響因素的變化而隨時(shí)調(diào)整變化。因此，可以說(shuō)我國(guó)目前適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)該在6000700

6、0億之間比較合適。而截至2006年２月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)8536億美元，成為世界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)。因此，無(wú)論從哪種觀點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模都偏大了。（二）外匯儲(chǔ)備過(guò)量帶來(lái)的問(wèn)題1.持有外出儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本過(guò)高。巨額外匯儲(chǔ)備，意味著相對(duì)應(yīng)的國(guó)民儲(chǔ)蓄從國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中沉淀下來(lái)，沒(méi)有參與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，面對(duì)改革中尚存諸多解決歷史痼疾的巨額資金缺口等問(wèn)題，處于高速增長(zhǎng)時(shí)期的我國(guó)以較低的利率借錢(qián)給國(guó)外政府使用，在總體經(jīng)濟(jì)效率上是一種浪費(fèi)。另外我國(guó)外匯

7、資產(chǎn)多是購(gòu)買(mǎi)外國(guó)的國(guó)債等有價(jià)證券，其中占比重很大的美國(guó)國(guó)債平均收益率處于2%3%左右的低水平，而同時(shí)期外商在我國(guó)的投資回報(bào)率卻在10%左右，這使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本非常高。2.不利于保持獨(dú)立的貨幣政策。外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致央行的外匯占款增加，基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模亦相應(yīng)擴(kuò)大，自然影響物價(jià)穩(wěn)定。即使央行為了緩解由此帶來(lái)的通貨膨脹壓力而采取經(jīng)常性的“對(duì)沖”操作，也不能從根本上解決問(wèn)題。近年來(lái)，由于外匯儲(chǔ)備迅速增加，基于外匯占款的基礎(chǔ)貨幣投放已成為

8、央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。如按一年期央行票據(jù)利率1.9%的水平計(jì)算，央行每年為“對(duì)沖”操作要支付一筆不菲的成本。所以，“對(duì)沖”只能說(shuō)在一定程度有效，但不應(yīng)該作為日常政策工具而無(wú)限期、無(wú)休止地使用。3.外匯流入增加人民幣升值壓力。近幾年我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的主要原因是“雙順差”形成的，無(wú)論是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目的外匯流入，都會(huì)造成人民幣升值的壓力。另外，大量國(guó)際游資流入我國(guó)，雖因我國(guó)人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間限制而未形成大的沖擊，但對(duì)其他一些以

9、人民幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)產(chǎn)生了較大的影響，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)分析（一）國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理目前我國(guó)黃金儲(chǔ)備僅占外匯儲(chǔ)備的1.3%，遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家3%5%的一般標(biāo)準(zhǔn)。外匯儲(chǔ)備多黃金儲(chǔ)備少的格局帶來(lái)了很多問(wèn)題。首先，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備價(jià)值形成威脅。在近40個(gè)月中，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格上漲了67.9%，而美元同期貶值了33.57%，這直接導(dǎo)致我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備價(jià)值縮水。其次，黃金是一種重要的保值資產(chǎn)，在目前國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩、金融危

10、機(jī)頻發(fā)的時(shí)期，危及我國(guó)金融安全。最后，國(guó)際金價(jià)和石油價(jià)格具有聯(lián)動(dòng)性，而我國(guó)是一個(gè)石油進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)，較小的黃金儲(chǔ)備不利于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全。（二）外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)不合理在我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)估計(jì)在70%左右，而其中又有很大一部分是以美國(guó)國(guó)債的方式存在的。美元儲(chǔ)備過(guò)多，形成了一系列問(wèn)題。第一，成為美元“鑄幣稅”的主要承擔(dān)者。我國(guó)通過(guò)實(shí)實(shí)在在的商品出口換回美國(guó)的美元紙幣，事實(shí)上相當(dāng)于中國(guó)向美國(guó)提供無(wú)償賒銷，其利息就構(gòu)成了儲(chǔ)備國(guó)繳納的“

11、鑄幣稅”。第二，承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。美元的升值貶值很大程度上是美國(guó)政府根據(jù)自己經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要決定的，而很少顧及其他美元儲(chǔ)備國(guó)，因此，大量?jī)?chǔ)備美元就要被動(dòng)的承擔(dān)美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。（三）重要商品儲(chǔ)備水平明顯偏低雖然國(guó)際貨幣基金組織并沒(méi)有把商品儲(chǔ)備列入國(guó)際儲(chǔ)備的傳統(tǒng)范疇，但從多數(shù)國(guó)家的實(shí)際情況看，增加重要商品儲(chǔ)備、實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多元化正是國(guó)際儲(chǔ)備的發(fā)展趨勢(shì)之一。我國(guó)的重要商品儲(chǔ)備起步較晚，儲(chǔ)備水平偏低。在目前的主要石油消費(fèi)國(guó)中，我國(guó)是唯一沒(méi)有建立石油儲(chǔ)備