民營上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

1、【摘要摘要】我國民營上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要成因包括公司治理結(jié)構(gòu)失衡、融資結(jié)構(gòu)不合理、違規(guī)擔(dān)保和盲目投資理財(cái)?shù)取Υ丝赏ㄟ^改善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部環(huán)境，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織系統(tǒng)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)等措施來加強(qiáng)我國民營上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理?！娟P(guān)鍵詞關(guān)鍵詞】民營上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理一、我國民營上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析一、我國民營上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是公司治理的重要內(nèi)容，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平影響公司治理

2、效率，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是公司治理機(jī)制的重要組成部分。然而近些年來隨著我國民營上市公司規(guī)模及影響的擴(kuò)大，一些民營上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻頻暴露。歸納起來，我國民營上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因包括以下幾種。（一）公司治理結(jié)構(gòu)失衡，財(cái)務(wù)決策失控公司治理結(jié)構(gòu)的有效性是防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本前提。而我國多數(shù)民營上市公司治理結(jié)構(gòu)失衡，一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致董事會權(quán)利的董事長化，監(jiān)事會形同虛設(shè)，獨(dú)立董事不獨(dú)立，為數(shù)眾多的中小股東喪失了監(jiān)督權(quán)和管理權(quán)，企業(yè)的財(cái)務(wù)

3、活動和財(cái)務(wù)決策屈從于最終控制人的利益，最終控制人集財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)于一身。最終控制人由于受觀念、知識、經(jīng)驗(yàn)和能力的局限，在缺乏完善的治理結(jié)構(gòu)條件下必然造成財(cái)務(wù)控制失靈，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)膨脹。ST啤酒花公司正是由于公司治理結(jié)構(gòu)的弊端而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。ST啤酒花公司的第一大股東新疆恒源投資公司和第二大股東新疆輕工業(yè)有限公司共持有ST啤酒花46.01%的股份，而第一大股東和第二大股東的實(shí)際控制人都是自然人艾克拉木。除第一、第二大股東外，其他股東

4、的最高持股額只有2%，形成了家族個(gè)人絕對控股，一股獨(dú)大的格局（何陟峰、張培娟，2004）。公司的大小事務(wù)都由最終控制人說了算，董事會、監(jiān)事會形同虛設(shè)，股東沒有了解公司事務(wù)的任何可能。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動突出體現(xiàn)了最終控制人的意志和愿望，企業(yè)的投資、籌資和財(cái)務(wù)分配由個(gè)人決斷，最終使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。（二）融資渠道單一，資金結(jié)構(gòu)不合理負(fù)債根據(jù)償還期限的不同，可以分為流動負(fù)債和長期負(fù)債。一般來說，流動資金短缺，需要通過短期借款、發(fā)行短期債

5、券、商業(yè)信用等流動負(fù)債方式來籌集，而且流動資金一般只能用于短期項(xiàng)目的投資。企業(yè)的長期資金應(yīng)采取長期貸款、發(fā)行長期債券等長期負(fù)債方式去籌集，而且固定資產(chǎn)投資、收購兼并等長期投資項(xiàng)目所需要的資金來源應(yīng)該用長期負(fù)債加以解決。我國民營上市公司由于受到融資條件限制，造成資金來源單一，財(cái)務(wù)杠桿功能運(yùn)用不夠，往往用短期融資來進(jìn)行長期投資，以“短融長投”支撐起資本結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)；而且由于融資手段存在較多的違規(guī)和一定程度的違法，這是導(dǎo)致我國民營上市公司財(cái)

6、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。例如，2004年，用友軟件公司中期財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為8%，沒有銀行貸款和長期負(fù)債；又如前身為太太藥業(yè)的健康元2004年的中期報(bào)告顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為27.84%，但是流動負(fù)債率為100%，沒有一分錢的長期負(fù)債，公司資金來源渠道單一，資本結(jié)構(gòu)極為不合理。（三）違規(guī)擔(dān)保嚴(yán)重，導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)最高層次的風(fēng)險(xiǎn)管理部門報(bào)告（徐旭，曾玉春，2006），最終使風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和功能逐級具體化，在業(yè)務(wù)活動和財(cái)務(wù)活動中實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)

7、險(xiǎn)管理的目的。（三）強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，確立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心地位我國民營上市公司戰(zhàn)略目標(biāo)模糊，盲目多元化投資。針對這一現(xiàn)象，民營上市公司的管理層應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識，進(jìn)行投資環(huán)境分析和投資項(xiàng)目的可行性評價(jià)，將資金投放于企業(yè)的核心產(chǎn)業(yè)和拳頭產(chǎn)品，提高投資回報(bào)率，避免盲目投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失，提高資產(chǎn)的流動性與收益性。此外，我國民營上市公司由于違規(guī)擔(dān)保而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)重，因此應(yīng)嚴(yán)格控制對外擔(dān)保產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡量避免因或有負(fù)債形成的債務(wù)黑洞

8、。（四）建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)我國民營上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善，財(cái)務(wù)控制機(jī)制不健全，潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，因此應(yīng)加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的識別、預(yù)測和監(jiān)控，建立一套行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，防范和化解財(cái)務(wù)危機(jī)，確保公司經(jīng)營安全。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警分析有兩種模式：一種是單變量模式，即運(yùn)用個(gè)別財(cái)務(wù)比率來預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)。另一種是多變量模式，即建立多元線性函數(shù)公式，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的數(shù)值來預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)（王芳云、吳廣山，2006）。我國民營上市公司可借用美國紐約

9、大學(xué)商學(xué)院教授Altman提出的Z計(jì)分模型來預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Z計(jì)分模型的表達(dá)式是Z=1.2X11.4X23.3X30.6X41X5，其中，X1=營運(yùn)資本總資產(chǎn)；X2=留存收益總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤總資產(chǎn)；X4=股本市價(jià)負(fù)債總額；X5=銷售收入總資產(chǎn)。Z值越大說明公司財(cái)務(wù)狀況越好；反之，Z值越小說明公司財(cái)務(wù)狀況越差?？梢愿鶕?jù)Z計(jì)分模型的破產(chǎn)臨界值來預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。當(dāng)Z＜1.81時(shí)，企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)；1.81＜Z＜2.675時(shí)

10、，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定；Z＞2.675時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極小。由于Z計(jì)分模型沒有考慮現(xiàn)金流量因素，故在使用時(shí)企業(yè)應(yīng)編制現(xiàn)金流量預(yù)算來配合使用。【參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn)】［1］黎來芳.商業(yè)倫理、誠信義務(wù)與不道德控制——鴻儀系“掏空”上市公司的案例研究［J］.會計(jì)研究，2005，（11）:814.［2］王芳云，吳廣山.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及預(yù)警［J］.山東輕工業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)，2006，（3）:5051.［3］徐旭，玉春.民營企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

11、管理組織系統(tǒng)的建構(gòu)［J］.貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2006，（4）:4346.［4］王連娟，龍成鳳，孫琦.民營企業(yè)上市實(shí)務(wù)與案例［M］.北京：中國人民大學(xué)出版社，2006:257305.［5］魏國雄.銀行公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理［J］.銀行家，2007，（7）:3536.［6］易暢，張一馳.上市公司內(nèi)部控制體系研究與分析［J］.財(cái)會通訊，2006，（12）:2022.［7］張利華.公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制結(jié)合分析［J］.審計(jì)月刊，2005，（12）: