淺析基差交易及其風(fēng)險控制

1、淺析基差交易及其風(fēng)險控制其風(fēng)險具有復(fù)雜性、放大性，需要有一些特殊的關(guān)注點和側(cè)重點A基差交易的操作基差交易的步驟以較為常見的賣方報基差、買方點價模式為例，通常有如下步驟：t0時刻——基差賣方在采購原料時即在期貨市場上建倉做賣期保值賣方根據(jù)一定原則確定基差報價，向買方報價，例如賣方于7月15日報價——9月交貨的豆粕價格為大連商品交易所2015年9月豆粕合約價格110元噸基差t時刻——買賣雙方協(xié)商一致，簽署基差定價購銷合同，確定協(xié)議基差買方按

2、照合同約定的比例和方式繳納履約保證金t1時刻——買方根據(jù)行情判斷，在合適的時間點價，確定最終結(jié)算價格t1時刻——買方點價成功，賣方同時在期貨市場上平倉賣期保值合約買方在進(jìn)入提貨期后提貨、結(jié)清貨款。如果是買方報基差、賣方點價模式，則買方常常已經(jīng)在期貨市場上預(yù)先做了買期保值，并在現(xiàn)貨市場上積極尋找賣家、報出基差、簽訂基差定價合同。在美國，大豆貿(mào)易商向農(nóng)場主收購大豆通常采用賣方點價的基差交易模式(點價的主動權(quán)在農(nóng)場主)。點價操作基差交易步驟中

3、點價的操作方式比較靈活，可以一次性點價，也可以分批點價。可以按照期貨盤中的即時價，也可以按照結(jié)算價點價，具體取決于雙方在合同中的約定。當(dāng)然點價行為也不是沒有任何限制：通常雙方會明確約定特定的期貨交易所、特定的期貨合約。點價的時間通常要求在期貨合約進(jìn)入交割期之前或在合同約定的提貨期之前如果點價方超過期限沒有點價，對方有權(quán)利按點價到期日的期貨價格作為現(xiàn)貨交易的計價基礎(chǔ)強(qiáng)行點價。與此同時，基差合同通常規(guī)定點價方需要支付給對方一定的履約保證金。

4、B基差交易的利潤分析基差變動如何影響套期保值利潤建立一個簡單模型分析基差變動如何影響套期保值利潤。假設(shè)套期保值比率為1：1，忽略交易成本。t0時刻套保建倉時基差為B0，t1時刻套保平倉時基差為B1ΔB=B1B00時，基差走強(qiáng)，ΔB=B1B0B1時，基差走弱，買入套期保值盈利當(dāng)B0C基差交易的特點基差交易的本質(zhì)在基差交易中，不論是交易商品的銷售方還是采購方，不論是賣期保值者還是買期保值者，通常將基差報價的一方稱作基差賣方，而將接受基差報價

5、并擁有點價權(quán)利的一方稱作基差買方?；罱灰讓嶋H上是對基差的買賣，其交易對象——基差的變動取決于期貨合約價格與現(xiàn)貨市場價格的變動，而期貨合約本身是基于現(xiàn)貨商品未來價格的預(yù)期而形成的衍生工具，因此從某種程度上而言，可以認(rèn)為基差交易也是一種衍生產(chǎn)品的交易。對基差賣方而言，基差交易的實質(zhì)是以套期保值與基差交易相結(jié)合的方式將自身面臨的基差風(fēng)險，通過協(xié)議基差的方式轉(zhuǎn)移給現(xiàn)貨交易中的對手。以賣期保值為例，從前文的分析中可以看出，在沒有做基差交易的單純

6、賣期保值業(yè)務(wù)中，賣期保值者的盈虧是平倉基差B1建倉基差B0(見表2)，其中B1通常代表現(xiàn)貨成交時，現(xiàn)貨市場的實際價格減去期貨市場實際價格形成的基差而在結(jié)合了基差交易的賣期保值業(yè)務(wù)中，賣期保值的盈虧是協(xié)議基差B建倉基差B0(見表3)。B與B1的區(qū)別在于，B1是最終成交價格確定時現(xiàn)貨市場和期貨市場實際價格形成的基差而B是由交易雙方商定的協(xié)議基差，在基差交易時刻就已經(jīng)確定。如果說套期保值業(yè)務(wù)是以承受較小的基差風(fēng)險來規(guī)避波動更大的價格風(fēng)險，那么

7、結(jié)合了套期保值的基差交易則進(jìn)一步鎖定了套期保值者的基差風(fēng)險。對基差買方而言，基差交易的實質(zhì)是基差買方即點價方基于對商品未來價格走勢的預(yù)測，接受對方基差報價，承擔(dān)一定風(fēng)險，換取了點價的權(quán)利?；钯I方一般不會在簽訂基差合同時就在期貨市場做套期保值，否則其所獲得的點價權(quán)利就失去了意義。對基差買方而言，基差交易帶有對價格進(jìn)行投機(jī)的性質(zhì)。點價操作本身也是一種投機(jī)行為，要求點價方對基差、期貨市場、現(xiàn)貨市場有深刻的理解和正確的判斷。一旦基差買方簽訂基

8、差合同后，對價格走勢判斷錯誤又未能在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)點價，其所面臨的風(fēng)險比基差賣方要大得多?；罱灰椎膬?yōu)勢與挑戰(zhàn)對交易雙方而言，基差交易兼顧公平性與合理性，突出價格形成的市場機(jī)制，使交易雙方處于相對平等的地位，有利于現(xiàn)貨生產(chǎn)和貿(mào)易建立起平等共贏的機(jī)制。對于基差買方，好處在于：可以提前鎖定采購或銷售、合理安排生產(chǎn)與管理庫存定價基于期貨市場，能夠自由掌握點價節(jié)奏，靈活控制采購成本便于積累基差交易經(jīng)驗，獲得國際貿(mào)易上的競爭優(yōu)勢。挑戰(zhàn)在于：買方需要具

9、備更高的需求預(yù)測能力，避免過量采購導(dǎo)致的原料積壓甚至違約風(fēng)險需要對基差及市場的基本面有全面深入的判斷和預(yù)測能力，能夠在合適的時機(jī)點價需要有配套的風(fēng)險管理措施，一旦出現(xiàn)不利變化，能及時止損或采取套期保值，避免點價失誤帶來的巨大虧損。對基差賣方而言，好處在于：提前鎖定銷售、占據(jù)市場份額轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險，將基差風(fēng)險轉(zhuǎn)移給現(xiàn)貨交易的對手在確定基差價格時即鎖定合理的利潤預(yù)測原料采購，以基差合約的銷售量作為大豆原料進(jìn)口量的計劃依據(jù)。挑戰(zhàn)在于：如何管理買

10、方的違約風(fēng)險買方過度樂觀采購可能導(dǎo)致合同積壓、提貨緩慢，加大庫存周轉(zhuǎn)壓力，原料過量采購，進(jìn)口貨物積壓港口，甚至導(dǎo)致賣方對其采購供應(yīng)商違約如果基差賣方對基差走勢等判斷不足，基差定價偏低，將會損失一定獲利機(jī)會。由于基差交易的銷售模式近幾年方才迅速發(fā)展，相關(guān)的內(nèi)控、風(fēng)險管理經(jīng)驗較少。尤其是參與交易的買方，目前還存在很多不成熟的心態(tài)，大部分的基差買方還是在賺行情，許多貿(mào)易商更是存在投機(jī)心態(tài)。預(yù)計未來隨著基差交易的發(fā)展，將會逐漸淘汰對期貨、現(xiàn)貨市