基差風險與套期保值策略研究.pdf

1、本文通過研究國內(nèi)外企業(yè)和金融機構(gòu)在期貨市場套期保值或參與期貨交易的案例，認為基差風險是套期保值順利實現(xiàn)的最重要因素，而近年來的學者忽略了美國期貨專家Working于1962年對基差風險重要性的論證，而只是在現(xiàn)代套期保值投資組合理論的基礎上，通過異方差、自相關等計量方法，以及優(yōu)化風險、收益和效用函數(shù)的手段，計算最優(yōu)套期保值比例。 本文不再將期貨看作是與現(xiàn)貨相關的另一種資產(chǎn)，而是在基差的收益率的自相關模型中加入到期因子，使基差的均值

2、和波動率隨著到期日的臨近而逐漸減小。本文首先論證期貨的基差風險具有趨零性和基差波動率具有收斂性的特征，然后采用不套期保值、傳統(tǒng)套期保值、OLS、普通動態(tài)套期保值、（不）考慮到期效應的GARCH模型結(jié)合單期套期保值和多階段套期保值的方法，對滬銅、滬鋁商品期貨，S&P00股指期貨進行套期保值模型進行實證研究。發(fā)現(xiàn)： （1）期貨合約的基差都呈現(xiàn)出隨著到期日的臨近而逐漸趨于零，并且波幅逐漸減小的特征。 （2）GARCH模型不能適

3、用于我國滬銅、滬鋁期貨的套期保值，卻可以顯著改善S&P500股指期貨套期保值的有效性。 （3）多階段套期保值比例計算方法雖然考慮了自相關性，但是得到的MVHR遠大于其他模型，而且投資組合的波動率很大，風險控制方面要比單期套期保值比例計算方法差。 （4）考慮到期效應的單期套期保值模型得到的MVHR在期初最小，但隨著到期日的臨近而平穩(wěn)增加，且波動率小于普通動態(tài)套期保值方法和不考慮到期日效應的單期套期保值模型,具有更高的實踐價