中國(guó)國(guó)際證券融資.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文中國(guó)國(guó)際證券融資姓名：朱韻申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：鄒宏元20010501的影響，由于債券融資的減稅效應(yīng)，采用債權(quán)融資可以減少公司稅的支付，因此對(duì)于支付相同利息的債券和股票，債券的稅后成本較低。但債券融資由于其還本付息的性質(zhì)，要承受更大的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)。第二章回顧了我國(guó)國(guó)際證券融資的歷史。中國(guó)國(guó)際債券的發(fā)行主要集中在日本和美國(guó)金融市場(chǎng)，發(fā)行主體主要是財(cái)政部國(guó)債司和國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，1 9 9 6 年以后

2、，國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行債券。發(fā)行債券的種類也開始豐富起來(lái)，例如采用可轉(zhuǎn)換債券等。亞洲金融危機(jī)后，我國(guó)國(guó)際債券融資受到了很大的沖擊。進(jìn)入1 9 9 9年以后，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)融資主體的信心逐步恢復(fù)，中國(guó)籌資主體也重新開始進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。我國(guó)國(guó)際股權(quán)融資的主要形式有，外資投資于中國(guó)的B 股市場(chǎng)，在香港發(fā)行H 股以及通過(guò)A D R 在美國(guó)上市等。目前，香港證券市場(chǎng)仍然是我國(guó)企業(yè)國(guó)際股票融資的主要場(chǎng)所。綜觀我國(guó)企業(yè)在香港和

3、美國(guó)上市的經(jīng)歷，都曾經(jīng)受到了市場(chǎng)的追捧，但由于缺乏良好的業(yè)績(jī)支撐，股價(jià)都不同程度地出現(xiàn)了下跌，因此改善海外上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，完善法人治理結(jié)構(gòu)是目前海外股權(quán)融資追在眉睫的工作。第三章比較企業(yè)在內(nèi)地和香港市場(chǎng)上市的融資成本，分析進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資本成本的影響。按照國(guó)際金融管理的理論，企業(yè)在進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)或一國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化后，由于市場(chǎng)流動(dòng)性的增加，企業(yè)的融資成本將下降。本文選取了3 2 家在香港發(fā)行H 股的國(guó)內(nèi)企業(yè)，計(jì)算其H 股的股

4、權(quán)成本。股權(quán)成本的計(jì)算采用股利資本化模型，根據(jù)1 9 9 9 年每股股利和1 9 9 9 年年末市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算。由于我國(guó)企業(yè)在內(nèi)地上市和進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)幾乎同時(shí)發(fā)生，缺少先在國(guó)內(nèi)融資而后進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的案例，本文主要比較同時(shí)發(fā)行A 股和H股公司兩種股票的融資成本，以及目前在國(guó)際金融市場(chǎng)上融資企業(yè)的股權(quán)成本和上海、深圳證交所相同行業(yè)的上市公司的股權(quán)成本。計(jì)算結(jié)果表明，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行股票并不能降低股權(quán)成本，相反，海外融資的股權(quán)