交通銀行2009中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望-

1、2009中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望交通銀行研究部交通銀行研究部2009年2月22日1、20092009年的世界經(jīng)濟(jì)仍然存在巨大的不確定性。年的世界經(jīng)濟(jì)仍然存在巨大的不確定性?？傮w上看，在2009年，主要發(fā)達(dá)國(guó)家將整體陷入衰退；新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)分化，少數(shù)新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)較明顯的反彈，而一些新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家可能會(huì)陷入更深的衰退。初步估計(jì)，2009年全球GDP(名義)增長(zhǎng)率為0.4%左右，

2、其中，發(fā)達(dá)國(guó)家GDP增長(zhǎng)率為2%左右，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家約為3.2%。2、從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨動(dòng)因素分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景仍不容樂(lè)觀，但近期一些經(jīng)濟(jì)的、從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨動(dòng)因素分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景仍不容樂(lè)觀，但近期一些經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期正在過(guò)去。先行指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期正在過(guò)去。而且長(zhǎng)期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性仍然較大，未來(lái)政府通過(guò)政策來(lái)刺激內(nèi)需仍有較大的潛力和空間。按照信貸增長(zhǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資和GDP的影響分別有13和

3、3個(gè)季度的滯后期估算，信貸增長(zhǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的顯著促進(jìn)作用將從2009年1季度中期開始，下半年投資增長(zhǎng)將進(jìn)一步加速；而GDP增長(zhǎng)率將在信貸的推動(dòng)作用下從2009年第二季度開始有所回升，第三、第四季度有望實(shí)現(xiàn)大幅度反彈。但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)增長(zhǎng)取決于國(guó)內(nèi)信貸高速增長(zhǎng)能否保持、后續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的政策能否跟上以及世界經(jīng)濟(jì)是否開始復(fù)蘇等因素，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一定的反復(fù)。預(yù)計(jì)2009年全年的GDP增速在8%左右。3、在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的大

4、環(huán)境下，物價(jià)下行的趨勢(shì)可能由于一系列綜合因素的影響、在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的大環(huán)境下，物價(jià)下行的趨勢(shì)可能由于一系列綜合因素的影響而增強(qiáng)。而增強(qiáng)。2009年主導(dǎo)物價(jià)下行的因素遠(yuǎn)多于推動(dòng)物價(jià)上漲的因素，因此全年物價(jià)繼續(xù)下行的可能性較大。上半年可能會(huì)出現(xiàn)物價(jià)的底部，而下半年物價(jià)將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下有所回升，全年物價(jià)將呈前低后高的走勢(shì)。若不考慮后續(xù)新增因素，未來(lái)CPI就可由翹尾因素計(jì)算據(jù)此預(yù)測(cè)全年CPI增幅為1.3%左右?？紤]5%的誤差預(yù)計(jì)全年CP

5、I增幅區(qū)間為1.5%1%。4、預(yù)計(jì)、預(yù)計(jì)20092009年我國(guó)進(jìn)出口月度負(fù)增長(zhǎng)將成為常態(tài)。年我國(guó)進(jìn)出口月度負(fù)增長(zhǎng)將成為常態(tài)。上半年，隨著拉動(dòng)內(nèi)需政策作用的顯現(xiàn)和去庫(kù)存化的結(jié)束，進(jìn)口可能會(huì)早于出口企穩(wěn)，而出口回暖更多依賴于我國(guó)主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況。預(yù)計(jì)我國(guó)全年出口增速大約為2%，進(jìn)口增速為10%。短期內(nèi)發(fā)達(dá)國(guó)家去杠桿化和信貸緊縮導(dǎo)致海外資金回流，中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)居民高儲(chǔ)蓄率、政府低負(fù)債率、龐大的外匯儲(chǔ)備、泡沫基本釋放的資本市場(chǎng)和相對(duì)

6、穩(wěn)定的匯率表明，中國(guó)依然是吸引國(guó)際資本的洼地。因此，2009年國(guó)際收支“雙順差“仍將維持，外匯儲(chǔ)備將達(dá)2.3萬(wàn)億美元左右。5、20082008年，在國(guó)內(nèi)外因素的共同作用下，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入周期性調(diào)整階段。年，在國(guó)內(nèi)外因素的共同作用下，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入周期性調(diào)整階段。2009年，政府為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而實(shí)施的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策將對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成正面支持。但由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性調(diào)整尚在延續(xù)，預(yù)計(jì)2009年房地產(chǎn)行業(yè)景氣

7、仍將繼續(xù)下行。在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的背景下，商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。6、20082008年的貨幣信貸運(yùn)行出現(xiàn)了一些新特征、新問(wèn)題。年的貨幣信貸運(yùn)行出現(xiàn)了一些新特征、新問(wèn)題。2009年，在適度寬松的貨幣金融政策的有利影響下，特別是在積極財(cái)政政策的有效帶動(dòng)下，信貸余額有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。但貨幣供應(yīng)加速擴(kuò)張將會(huì)因外匯占款增長(zhǎng)放緩、貨幣乘數(shù)下降而面臨一定壓力。預(yù)計(jì)全年新增人民幣貸款4.85萬(wàn)億元，余額增長(zhǎng)16％左右；綜合考慮外匯占款和貨

8、幣乘數(shù)變化，M2增長(zhǎng)16％左右的可能性較大。另外，2009年信貸增長(zhǎng)將“前高后低”，貨幣流通速度的下降也應(yīng)引起重視。7、20092009年，適度寬松的貨幣金融政策將更加注重統(tǒng)籌兼顧。年，適度寬松的貨幣金融政策將更加注重統(tǒng)籌兼顧。綜合考慮到歷史、跨境資金流動(dòng)狀況、政策前瞻性要求、未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)并兼顧各方利益，在經(jīng)過(guò)近期的連續(xù)降息后，進(jìn)一步大幅降息的空間已經(jīng)不大，預(yù)計(jì)2009年可能還有1次降息，降幅27個(gè)基點(diǎn)；2009年法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)將

9、視存貸款情況、流動(dòng)性狀況、跨境資金流動(dòng)狀況等因素而由于歐洲銀行業(yè)遭受金融危機(jī)的沖擊在時(shí)間上比美國(guó)稍晚，因此，歐洲商業(yè)銀行后續(xù)發(fā)生的資產(chǎn)減記和去杠桿程度可能會(huì)超過(guò)美國(guó)。其次，歐元區(qū)各國(guó)面臨的問(wèn)題和困難程度不完全相同，在治理危機(jī)過(guò)程中始終保持高度一致的難度很大。同時(shí)，歐洲央行過(guò)于保守，應(yīng)對(duì)危機(jī)反應(yīng)慢。另外，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)彈性也不如美國(guó)經(jīng)濟(jì)。根據(jù)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及其采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等先行指標(biāo)，初步估計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)09年將出現(xiàn)2.1%左右

10、的負(fù)增長(zhǎng)，2010年才可能有低速的恢復(fù)。3、日本：重新陷入、日本：重新陷入“衰退衰退”后可能會(huì)較快復(fù)蘇后可能會(huì)較快復(fù)蘇日本經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)重新陷入衰退，但隨著日本和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，日本經(jīng)濟(jì)可望較快走出負(fù)增長(zhǎng)。原因是：第一、日本是外向型經(jīng)濟(jì)，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，美國(guó)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激方案將提高日本對(duì)美國(guó)的出口。第二、日本央行將重新采取“零利率量化寬松貨幣政策”來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。第三、日本企業(yè)大部分都解決了“三過(guò)度”（過(guò)度負(fù)債、過(guò)度產(chǎn)能、過(guò)度勞動(dòng)

11、力）的問(wèn)題，日本銀行業(yè)也已基本上解決了不良貸款問(wèn)題。總體上看，日本經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較健康，只要外部的負(fù)面因素緩解，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)可以較快回穩(wěn)。第二部分第二部分中國(guó)經(jīng)濟(jì)將走向復(fù)蘇中國(guó)經(jīng)濟(jì)將走向復(fù)蘇2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外需求放緩的背景下，增速逐季加速下滑。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨動(dòng)因素分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景仍不容樂(lè)觀，但近期一些經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期似乎正在過(guò)去。預(yù)計(jì)政府通過(guò)對(duì)投資的拉動(dòng)將使我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)體中率先復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要全面恢

12、復(fù)仍面臨一些不確定性。一、一、出口和投資實(shí)際增速下降，導(dǎo)致出口和投資實(shí)際增速下降，導(dǎo)致20082008年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩2008我國(guó)GDP增速出現(xiàn)持續(xù)下滑，初步核算，全年GDP按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9%，比上年同期回落4個(gè)百分點(diǎn)。其中四季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)創(chuàng)下1999年第四季度以來(lái)的新低（6.1%）。2008年全年GDP增速已經(jīng)低于30年來(lái)的平均水平（10.2%）。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車來(lái)看，導(dǎo)致前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放

13、緩的主要原因是出口和投資的實(shí)際增速下滑。二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨動(dòng)因素顯示未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍不容樂(lè)觀二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨動(dòng)因素顯示未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍不容樂(lè)觀1、未來(lái)出口增長(zhǎng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)、未來(lái)出口增長(zhǎng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩使我國(guó)出口的外部需求萎縮。由于全球性的金融危機(jī)正在向縱深發(fā)展，已經(jīng)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。IMF在2009年1月份的最新預(yù)測(cè)中大幅調(diào)低2009年全球經(jīng)濟(jì)增速至0.5%（08年11月份預(yù)測(cè)2.2%），其預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將全面陷入衰

14、退。受此影響，我國(guó)出口的外部需求將嚴(yán)重萎縮。2、工業(yè)生產(chǎn)下降和房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷將拉低投資增速、工業(yè)生產(chǎn)下降和房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷將拉低投資增速首先，投資將受到工業(yè)生產(chǎn)存貨調(diào)整的影響。工業(yè)增加值的急劇下跌主要受存貨調(diào)整的影響。一般認(rèn)為存貨調(diào)整的周期不會(huì)很長(zhǎng)，比如在2－3個(gè)季度之間。以這樣的周期來(lái)考慮，2009年一季度經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)繼續(xù)下降，這一過(guò)程甚至可能持續(xù)到2009年二季度。但是隨著存貨調(diào)整的結(jié)束，投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性反彈。其