中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者效果的實(shí)證研究.pdf

1、2003年底，中國(guó)銀行業(yè)改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段。為了應(yīng)對(duì)“入世”挑戰(zhàn)，在監(jiān)管層的鼓勵(lì)和推動(dòng)下，中資銀行加快了引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的步伐。注資——重組——引資——上市，國(guó)有銀行產(chǎn)權(quán)改革由此破局，戰(zhàn)略引資成為其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。然而，中國(guó)銀行業(yè)改革的每一步都是在爭(zhēng)議和期冀中前行，引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者亦不例外。一方面，監(jiān)管層和部分學(xué)者對(duì)此寄予厚望，希望以引資為契機(jī)換機(jī)制、換管理、換技術(shù)，提升中資銀行整體競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，也有一些學(xué)者對(duì)于國(guó)有銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略

2、投資者的必要性和交易價(jià)格提出質(zhì)疑，對(duì)于引資可能帶來(lái)的金融安全問(wèn)題表示擔(dān)心，對(duì)于戰(zhàn)略引資的效果頗為懷疑。
　　支持和反對(duì)的聲音都很激烈，但是，這些爭(zhēng)論大多圍繞國(guó)有股權(quán)是否被“賤賣”、戰(zhàn)略引資是否威脅中國(guó)金融安全展開(kāi)，很少關(guān)注中外資雙方進(jìn)行戰(zhàn)略合作的具體模式和內(nèi)容。特別是對(duì)于戰(zhàn)略引資效果這一根本性問(wèn)題，現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究深度和廣度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)非常缺乏。
　　有鑒于此，本文基于中外資雙方開(kāi)展戰(zhàn)略合作的現(xiàn)實(shí)情況，綜合運(yùn)用規(guī)范分

3、析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，借助計(jì)量分析工具，對(duì)中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的效果進(jìn)行了較為系統(tǒng)、深入的分析。
　　首先，剖析了戰(zhàn)略引資的制度背景，回顧了外資入股的發(fā)展軌跡，梳理了戰(zhàn)略引資的現(xiàn)狀和特點(diǎn)；以此為基礎(chǔ)，緊扣關(guān)于戰(zhàn)略引資的四點(diǎn)主要爭(zhēng)論對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納、總結(jié)和有針對(duì)性的評(píng)述。分析認(rèn)為：引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者是中國(guó)銀行業(yè)改革和開(kāi)放的必然要求，也是監(jiān)管層鼓勵(lì)和支持的改革路徑；中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者呈現(xiàn)出鮮明的特點(diǎn)；如果將金融安

4、全定義為金融資源的控制權(quán)，那么在現(xiàn)有制度和法律框架下，引入境外戰(zhàn)略投資者不會(huì)威脅中國(guó)金融安全；沒(méi)有充分的證據(jù)表明國(guó)有商業(yè)銀行在引資過(guò)程中存在股權(quán)“賤賣”；戰(zhàn)略引資的效果需要深入研究。
　　其次，在規(guī)范分析和文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，利用2006年底前完成戰(zhàn)略引資的19家銀行在引資前、后各三年的數(shù)據(jù)，從“引資”、“引智”和“引制”三個(gè)方面全面考察了中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的短期效果。實(shí)證結(jié)果表明：戰(zhàn)略引資后，中資銀行的資本充足水平明顯增強(qiáng)

5、，創(chuàng)新能力和經(jīng)營(yíng)效率顯著改善，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化并不顯著，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力在短期內(nèi)也沒(méi)有明顯提高。簡(jiǎn)言之，“引資”已達(dá)目的，“引智”初顯成效，但“引制”的效果尚待觀察。
　　最后，基于中國(guó)銀行業(yè)的面板數(shù)據(jù)，在控制選擇性偏差和相關(guān)變量下，進(jìn)一步考察了戰(zhàn)略引資對(duì)中資銀行創(chuàng)新能力和信用風(fēng)險(xiǎn)水平的影響。實(shí)證分析表明：引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者在短期內(nèi)顯著提升了中資銀行的創(chuàng)新能力；中資銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)水平與境外戰(zhàn)略投資者的持股比例顯著負(fù)相關(guān)，但