無做市商條件下的開放式集合競價研究.pdf

1、過去，我國證券市場開盤階段的價格確定采用封閉式集合競價交易機制。為了增加證券價格的發(fā)現效率，我國證券市場將封閉式集合競價機制改為開放式集合競價機制。然而國內關于開放式集合競價機制的研究相對較少，尤其是我國的開放式集合競價機制沒有做市商。因此，開放式集合競價機制是否能夠達到增加證券價格發(fā)現效率的目標有待進一步的研究。此外，國外的研究表明存在做市商的開放式集合競價機制中會出現價格操縱的行為，而我國的證券市場的開放式集合競價機制是否存在價格操

2、縱行為尚無理論上的研究。
　　本文構建了無做市商條件下的開放式集合競價機制，從理論上分析了不同的交易者在開盤前集合競價階段的訂單遞交策略，進而分析其對證券的流動性與價格發(fā)現效率的影響。研究發(fā)現，有操縱動機的知情交易者在集合競價的開始階段操縱價格的可能性較大。這類交易者為了防止證券真實價值信息的揭示，可能會采取反向操縱策略來釋放證券的虛假信息。此外，沒有操縱動機的知情交易者會基于自己的私有信息遞交真實的訂單信息。隨著交易的進行，證券