最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的定量化研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論自誕生以來,學(xué)術(shù)界就開始聚焦于研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系,并探尋和確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在與否的問題。企業(yè)資金的不同來源形成不同的資本結(jié)構(gòu),生成不同的利益沖突和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而影響到融資成本、經(jīng)濟(jì)效益以及公司的市場(chǎng)價(jià)值。處于不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境中的企業(yè)如何綜合考慮影響資本結(jié)構(gòu)的因素,確定能夠給企業(yè)帶來內(nèi)在價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),是財(cái)務(wù)管理所追求的最終目標(biāo)。所以,資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的問題成為了諸多學(xué)者和企業(yè)管理者關(guān)心的熱點(diǎn)

2、問題。
　　概覽資本結(jié)構(gòu)有關(guān)理論和國內(nèi)外對(duì)于資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值相關(guān)研究現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn),大多數(shù)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間有顯著的相關(guān)關(guān)系是持肯定態(tài)度的,但二者之間的關(guān)系究竟是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān),因?yàn)橹T學(xué)者所處時(shí)空、所選樣本和所用方法等諸多因素存在差異,目前來說還沒有唯一定論。并且目前不計(jì)其數(shù)的研究中雖然大多數(shù)都是以實(shí)證研究為主,但是都停留在定性分析的基礎(chǔ)上,而鮮有定量分析的成果。
　　本文圍繞資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值之間相關(guān)性的進(jìn)行實(shí)

3、證分析研究,建立最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)模型,并借鑒剩余收益模型構(gòu)建研究最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的測(cè)度模型,分別以資產(chǎn)負(fù)債率和股票價(jià)格度量資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值,采用我國深滬兩市627家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外加部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),借助stata11.0統(tǒng)計(jì)軟件開展實(shí)證分析。本文以實(shí)際資本結(jié)構(gòu)和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的偏離值為新的切入點(diǎn),以定量分析最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系為創(chuàng)新點(diǎn)。
　　通過實(shí)證分析表明,實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的絕對(duì)偏離值與企業(yè)

4、價(jià)值呈現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān)的關(guān)系。樣本細(xì)分后,發(fā)現(xiàn)負(fù)偏離的資本結(jié)構(gòu)(即實(shí)際資本結(jié)構(gòu)未達(dá)到最優(yōu)狀態(tài))與企業(yè)價(jià)值呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,而正偏離的資本結(jié)構(gòu)(即實(shí)際資本結(jié)構(gòu)已超過最優(yōu)狀態(tài))與企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。但是該實(shí)證結(jié)果并未否定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在,研究結(jié)果與資本結(jié)構(gòu)理論的部分相背離是由于在我國資本市場(chǎng)弱式有效、發(fā)展并不成熟的背景下,信息的不對(duì)稱對(duì)投資者的投資行為產(chǎn)生誤導(dǎo),使我國股票市場(chǎng)中負(fù)債率越高的上市公司股價(jià)反而被盲目的抬高,造成的股市泡沫