股利政策的比較與選擇

1、股利政策的比較與選擇提要：股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一。一方面，它是公司籌資、投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，是其理財(cái)行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫?，不僅可以樹(shù)立起良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情，從而能使公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。股利政策是以公司發(fā)展為目標(biāo)，以股價(jià)穩(wěn)定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外相關(guān)主體利益的基礎(chǔ)上，對(duì)于凈利潤(rùn)在提取了各種公積金后，如何在給股東發(fā)放股利或者留存于公司再投資這二者

2、之間進(jìn)行選擇而采取的基本態(tài)度和方針政策。在西方，公司理財(cái)在依次經(jīng)歷了以融資理財(cái)為主的傳統(tǒng)理財(cái)階段和以資金合理配置與有效利用為主的綜合理財(cái)階段后，進(jìn)入了以估價(jià)和股利分配為特征的現(xiàn)代理財(cái)階段。從此，股利政策的研究成為理論研究工作者和實(shí)際工作者關(guān)注的焦點(diǎn)，各種觀點(diǎn)異彩紛呈，形成了“白花齊放，百家爭(zhēng)鳴”的可喜局面。特別是20世紀(jì)60年代后期，北美的主要財(cái)務(wù)期刊如《財(cái)務(wù)學(xué)刊》、《商業(yè)雜志》、《財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)刊》和《財(cái)務(wù)與數(shù)量分析學(xué)刊》等，幾乎每一期偶

3、有關(guān)于股利政策方面的文章。當(dāng)今社會(huì)進(jìn)入了信息社會(huì)，信息滲透到人們生活的每一個(gè)角落。股利政策是眾多信息中的一種。由于信息不對(duì)稱現(xiàn)象的普遍存在，公司經(jīng)營(yíng)者力圖通過(guò)股利政策傳遞他們所掌握的內(nèi)幕，投資者通過(guò)分析股利政策中隱含的信息來(lái)研究公司的真實(shí)價(jià)值。一、一、股利政策的方式股利政策的方式（一）剩余股利政策是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點(diǎn)的股利政策。根據(jù)這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額：1、確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)；2、確定公司下一年度的資

4、金需求量；3、確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；剩余股利政策，該政策主張公司的稅后利潤(rùn)在按規(guī)定提取了公積金和公益金之后，應(yīng)該首先用于贏利性投資項(xiàng)目，在滿足了投資項(xiàng)目資本的需要之后，如果有剩余，可以將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，該政策與剩余股利政策經(jīng)常變動(dòng)股利支付額不同，是將每年派發(fā)的股利數(shù)額固定在某一個(gè)特定的水平上，并且在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司對(duì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)把握較大，認(rèn)為足以

5、使其將股利維持到一個(gè)更高的水平時(shí)，才會(huì)提高股利發(fā)放額。固定股利支付率政策，該政策相對(duì)于固定股利政策或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策來(lái)說(shuō)，雖然都是確定一個(gè)固定的數(shù)值，但性質(zhì)卻是完全不同的。后者完全不考慮當(dāng)年的盈利數(shù)額，而固定股利支付率政策卻依賴于盈利的多少。低正常股利加額外股利政策，該政策是一種介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的政策。該政策是指公司每年只向股東支付固定的、數(shù)額較低的正常股利，只有在公司效益較好，盈利有較大幅度增加時(shí)，才根據(jù)實(shí)際情

6、況向股東發(fā)放一部分額外股利。3、目的比較每種股利政策在選用時(shí)都有其特定目的，都是為了實(shí)現(xiàn)某個(gè)目標(biāo)或者避免某種不良情況的發(fā)生。如剩余股利政策根本目的是為了保持適合企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，促使資本成本最低化。它的股利發(fā)放水平是與投資機(jī)會(huì)多少成反方向變動(dòng)的，投資機(jī)會(huì)越多，股利反而越少。而固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利的情況。如果收益下降，而股利并不減少，投資者不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生懷疑，公司形象不會(huì)受到太大損害

7、，因而這一政策被廣泛采用。從彌補(bǔ)該政策與收益相脫鉤這一不足的角度出發(fā)，固定股利支付率政策的目的是使發(fā)放股利的數(shù)額和公司經(jīng)營(yíng)狀況相一致，并優(yōu)先于留存收益來(lái)考慮派發(fā)股利。不同于以上三種股利政策，低正常股利加額外股利政策由于是一種綜合性較強(qiáng)的政策而被廣泛采用，這種政策綜合剩余股利政策和固定股利政策的特點(diǎn)，目的在于追求一定的穩(wěn)定性和靈活性，在投資資金的大量需求和一定的股利發(fā)放額之間實(shí)現(xiàn)相對(duì)的平衡。（二）（二）四種股利政策的選擇四種股利政策的選擇