市場擇時理論與公司資本結構的實證研究.pdf

1、自Baker & Wurgler(2002)提出資本結構的市場擇時理論以來，傳統(tǒng)資本結構理論的解釋作用受到一定程度的質疑。上市公司在進行融資選擇時是否存在時機選擇行為及對資本結構會產(chǎn)生怎樣的影響已成為國內外研究的熱點問題。我國股票市場是一個新興資本市場，發(fā)展歷史短暫，市場制度不健全，股價波動異常劇烈，投資者非理性行為對股票市場價格有著很大的影響，因此監(jiān)管部門從監(jiān)管和調控的角度出發(fā)頒布了多項融資監(jiān)管法規(guī)來規(guī)范和調控上市公司的融資行為。本文

2、將從我國資本市場的實際情況出發(fā)，考察上市公司融資的市場擇時行為及其對資本結構的影響。
　　 首先，文章對傳統(tǒng)資本結構理論和資本結構的市場擇時理論進行簡單的介紹并對國內外關于資本結構的市場擇時理論研究現(xiàn)狀進行了回顧和綜述。接著文章對上市公司股權融資偏好及融資方式的選擇行為等現(xiàn)象加以描述并結合已有的理論進行分析為下文的實證研究奠定基礎。其次，以1999年至2008年間我國非金融類A股上市公司作為樣本，采用多元線性回歸的方法進行數(shù)據(jù)分

3、析，選擇上市公司股票換手率作為市場時機的衡量指標研究了我國上市公司融資的市場擇時行為及其對資本結構的影響。文章進一步探討了在融資監(jiān)管政策約束下我國上市公司的融資選擇行為特點及與資本結構的關系，試圖通過我國上市公司的實證研究來回答上述問題。
　　 實證結果表明，我國A股上市公司在融資選擇時確實存在市場時機效應，股票換手率與權益凈變動率定義的股權融資方式顯著正相關，在引入政府融資管制政策后發(fā)現(xiàn)我國上市公司股權融資市場時機的選擇既包括