抵押債務(wù)證券(CDO)的定價(jià)方法及其應(yīng)用研究.pdf

1、CDO是一個(gè)極具創(chuàng)新性的金融衍生產(chǎn)品,在金融危機(jī)以前的金融市場(chǎng)上發(fā)展迅速,取得了巨大的成功。CDO有許多優(yōu)勢(shì),對(duì)發(fā)行人而言,它能夠?qū)l(fā)行人的貸款等債務(wù)移出資產(chǎn)負(fù)債表從而降低管制資本金要求,能使發(fā)行人通過(guò)將高收益的證券再證券化為低收益的CDO分券從而賺取其中的價(jià)差;對(duì)投資者而言,CDO分券的不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別能夠滿足其投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好,而且資產(chǎn)池的抵押資產(chǎn)由幾十上百的資產(chǎn)組成,易于達(dá)到投資分散化的目的。
　　在CDO的定價(jià)中,最困難的問(wèn)題在

2、于如何對(duì)抵押資產(chǎn)池中資產(chǎn)的違約時(shí)間進(jìn)行建模——因?yàn)檫`約是一個(gè)極端事件而且各債務(wù)人的違約是相關(guān)的。Copua方法是當(dāng)前運(yùn)用最廣泛的方法。在本文中,將介紹Copula的定義、性質(zhì)及分類,以及如何從不同Copula類型中模擬產(chǎn)生多元相關(guān)隨機(jī)變量的步驟。在本文的實(shí)證部分,首先假設(shè)了一個(gè)抵押資產(chǎn)池和一個(gè)CDO分券結(jié)構(gòu),在此基礎(chǔ)上分析比較了不同Copula模型的定價(jià)差異,以及高斯Copula模型的定價(jià)結(jié)果對(duì)參數(shù)變化的敏感性。最后,以信銀2008一期

3、信貸資產(chǎn)支持證券為例,分析了該 ABS產(chǎn)品的抵押資產(chǎn)池和分券信息,用二項(xiàng)式拓展技術(shù)測(cè)算了抵押資產(chǎn)池的預(yù)期損失率,并用Copula模型評(píng)價(jià)了定價(jià)結(jié)果。
　　在實(shí)證部分中,可以發(fā)現(xiàn)t(5)-t(5)模型的定價(jià)效果最好,而Clayton-Copula模型和t-Copula模型的定價(jià)效果較差,高斯Copula模型的定價(jià)效果介于兩者之間。但并不是所有情況下雙 t-Copula模型有最佳的定價(jià)結(jié)果,可以考慮在特定情況下的某些分券上使用其他的定