經(jīng)合組織養(yǎng)老金投資經(jīng)驗(yàn)

1、經(jīng)合組織養(yǎng)老金投資經(jīng)驗(yàn)2015年8月23日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法的通知》發(fā)布，提出對(duì)于企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金組成的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，各省市基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金余額在預(yù)留一定支付費(fèi)用后，可以委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。對(duì)于養(yǎng)老金這樣的老百姓“救命錢(qián)”，一方面人口老齡化下基金保值增值的壓力迫切需要進(jìn)行投資，另一方面卻又必須確保資產(chǎn)安全。那么國(guó)際上對(duì)于養(yǎng)老金投資又有什么模式呢？韓國(guó)養(yǎng)老金占

2、GDP三成，比重最高養(yǎng)老金投資在國(guó)際上較為常見(jiàn)，特別是養(yǎng)老保障體系建設(shè)較為完善的OECD國(guó)家（編者注：OECD國(guó)家又稱(chēng)經(jīng)合組織，是由英美德法意等34個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家組成的政府間國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織，組織內(nèi)多為發(fā)達(dá)國(guó)家），在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)可供我國(guó)借鑒。本文根據(jù)OECD國(guó)家每年所公布的部分成員國(guó)家公共養(yǎng)老金資產(chǎn)配置報(bào)告，對(duì)于世界上主要發(fā)達(dá)國(guó)家的養(yǎng)老金投資概況進(jìn)行梳理。從OECD國(guó)家來(lái)看，其公共養(yǎng)老基金儲(chǔ)備包含基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基

3、金和主權(quán)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金兩個(gè)部分。其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的賬戶(hù)儲(chǔ)備主要來(lái)源于參保者繳費(fèi)剩余。主權(quán)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金是為應(yīng)對(duì)未來(lái)人口老齡化下社會(huì)近年來(lái)，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，一些國(guó)家的公共養(yǎng)老金資產(chǎn)配置逐漸激進(jìn)，對(duì)股票的配置比例遠(yuǎn)超債券。此外，一些實(shí)行市場(chǎng)化投資的公共養(yǎng)老金也開(kāi)始涉足不動(dòng)產(chǎn)以及另類(lèi)資產(chǎn)投資。例如，澳大利亞的未來(lái)基金將公共養(yǎng)老金資產(chǎn)投資于私募股權(quán)和對(duì)沖基金的同時(shí)還投資于建設(shè)基金、教育基金和醫(yī)療基金，直接或間接投資一些交通、通信、能源、水資

4、源、教育、研究開(kāi)發(fā)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊。新西蘭過(guò)去5年養(yǎng)老金投資平均收益率最高國(guó)債型投資策略的主要特點(diǎn)是收益率穩(wěn)定且高于CPI，不易遭受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。2008年金融危機(jī)中實(shí)行該種投資策略國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不但沒(méi)有任何損失，利息收入反而高達(dá)2600億美元。實(shí)行市場(chǎng)化投資的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率相對(duì)較高，但是易受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，收益率波動(dòng)較大。例如智利養(yǎng)老金在2010―2013年實(shí)際投資收益率分別為8.4%、9.9%、4.

5、8%、7.2%，收益率極不穩(wěn)定。近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，經(jīng)歷了次貸危機(jī)和歐債危機(jī)兩次打擊，也經(jīng)歷了危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖。表3展示了2009―2013年OECD部分國(guó)家公共養(yǎng)老金實(shí)際凈投資回報(bào)率情況。我們可以看到，實(shí)行國(guó)債型投資策略的養(yǎng)老金在投資收益方面雖然不高但是表現(xiàn)得較為穩(wěn)定。例如，美國(guó)的“聯(lián)邦養(yǎng)老及遺囑和殘障保險(xiǎn)信托基金”和西班牙的“社會(huì)保險(xiǎn)儲(chǔ)備基金”。而市場(chǎng)化投資策略的養(yǎng)老金與本國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的表現(xiàn)同步，收益率波動(dòng)較為明顯。例如，