半導(dǎo)體行業(yè)安防產(chǎn)業(yè)鏈深度解析報(bào)告之二互補(bǔ)金屬氧化物半導(dǎo)體傳感器，捕捉光影中的價(jià)值

1、請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明投資案件結(jié)論和投資建議我們認(rèn)為在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)的大背景下，CMOS圖像傳感器是一個(gè)極具活力與成長(zhǎng)性的半導(dǎo)體細(xì)分市場(chǎng)，看好行業(yè)龍頭之一豪威在中國(guó)落地生根后的發(fā)展。重點(diǎn)推薦韋爾股份，建議關(guān)注富瀚微。（1）韋爾股份：公司本身是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和分銷企業(yè)，在半導(dǎo)體分立器件設(shè)計(jì)領(lǐng)域擁有一系列業(yè)界領(lǐng)先的核心技術(shù)。若成功并購(gòu)豪威、思比科，切入CMOS圖像傳感器市場(chǎng)，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，成為A股頂級(jí)芯片設(shè)

2、計(jì)商之一。（2）富瀚微：我國(guó)最早從事安防視頻監(jiān)控多媒體處理芯片設(shè)計(jì)的企業(yè)之一，其提出的“CISISP”解決方案促進(jìn)了CMOS傳感器在安防領(lǐng)域的普及。未來(lái)隨著其新產(chǎn)品的迭代及客戶群的開拓，業(yè)績(jī)有望快速回升。原因及邏輯1）CMOS傳感器市場(chǎng)空間大，且增速可觀：得益于安防監(jiān)控、車載應(yīng)用、機(jī)器視覺、人臉識(shí)別等技術(shù)的快速發(fā)展，以及多攝像頭手機(jī)普及，預(yù)計(jì)2018年全球CMOS傳感器銷售額將達(dá)到137億美元，同比增長(zhǎng)10%；20172022年出貨量C

3、AGR達(dá)11.7%。至2022年，CMOS傳感器的全球銷售額將達(dá)到190億美金。2）CMOS傳感器行業(yè)技術(shù)演進(jìn)快，對(duì)企業(yè)研發(fā)能力要求高，形成了三巨頭領(lǐng)跑的競(jìng)爭(zhēng)格局：為滿足不斷豐富的應(yīng)用場(chǎng)景，背照BSI、三層堆棧、全局快門等新技術(shù)層出不窮。在此背景下，擁有最強(qiáng)技術(shù)實(shí)力的索尼、三星、豪威三巨頭掌握了行業(yè)的主導(dǎo)權(quán)。三巨頭市占率合計(jì)達(dá)到70%以上，并占據(jù)了絕大部分高端市場(chǎng)。與此同時(shí)，思比科、格科微等國(guó)產(chǎn)廠商在多年的發(fā)展中積累了足夠的核心技術(shù)，憑

4、借更高的性價(jià)比，具備在中低端市場(chǎng)搶奪份額的實(shí)力。3）豪威具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，若順利完成與韋爾股份的重組，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：豪威在CMOS傳感器市場(chǎng)的市占率約12%，僅次于索尼和三星，是第四名安森美的2倍，且在安防（56%）、汽車（29%）、筆記本電腦（46%）等領(lǐng)域具有領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。豪威若與韋爾股份強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，有望借助與中國(guó)資本市場(chǎng)深度對(duì)接的優(yōu)勢(shì)，更好的在技術(shù)革新、建立合作關(guān)系及資金籌集三方面發(fā)力，共享分銷渠道優(yōu)勢(shì)，對(duì)接各行業(yè)客

5、戶資源，以迎接CMOS傳感器領(lǐng)域巨大的發(fā)展機(jī)遇，開啟發(fā)展新紀(jì)元。有別于大眾的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)可能因?yàn)槭謾C(jī)銷量增速滑坡，擔(dān)心CMOS傳感器需求景氣度。我們認(rèn)為CMOS傳感器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，并受益于整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，尤其在汽車、安防、工控等領(lǐng)域，具備較大提升空間，能夠接力手機(jī)領(lǐng)域，成為后續(xù)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。市?chǎng)可能擔(dān)心豪威被收購(gòu)后的發(fā)展前景。我們認(rèn)為豪威作為CMOS傳感器三巨頭之一，擁有極為豐富的研發(fā)積累和技術(shù)儲(chǔ)備，并且在汽車、安防、醫(yī)療等領(lǐng)域均已呈現(xiàn)明

6、顯的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。此次若順利與韋爾股份重組，有望借助韋爾股份的分銷渠道優(yōu)勢(shì)，能夠快速獲取更全面的市場(chǎng)信息，豪威可以將精力集中于客戶設(shè)計(jì)方案的理解和芯片產(chǎn)品研發(fā)上，進(jìn)而使得公司整體方案解決能力得到加強(qiáng)，具備顯著的協(xié)同效應(yīng)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明圖表目錄圖1：圖像傳感器是手機(jī)攝像頭模組的核心組件.................................................7圖2：監(jiān)控?cái)z像機(jī)模組中的圖像傳感

7、器...............................................................7圖3：佳能相機(jī)中的1800萬(wàn)像素CMOS傳感器...............................................7圖4：安森美研發(fā)的高分辨率CCD圖像傳感器..................................................7圖5：CMOS傳感器將圖

8、像感知和信號(hào)轉(zhuǎn)換功能集成到了一塊芯片上................8圖6：2017年CMOS傳感器的銷售額占比達(dá)89%...........................................8圖7：2017年CMOS傳感器的出貨量占比達(dá)81%...........................................8圖8：CMOS圖像傳感器市場(chǎng)將從07年的40億美金增長(zhǎng)到22年的190億美金........

9、................................................................................................................9圖9：20152020年間汽車電子、安防等領(lǐng)域?qū)MOS傳感器的需求增長(zhǎng)最快10圖10：20152020年CMOS傳感器在各應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模比重...............10圖11：車載領(lǐng)域?qū)⒊蔀镃MOS傳感

10、器第二大應(yīng)用市場(chǎng)...................................11圖12：在AI技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，CMOS傳感器在各個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用廣度會(huì)持續(xù)增加11圖13：果凍效應(yīng)干擾了成像效果，需要利用高速CMOS傳感器.....................13圖14：2016年CMOS傳感器集中度提升，三巨頭市占率之和為72%..........14圖15：三家CMOS傳感器龍頭廠商中，索尼在規(guī)模上有顯著優(yōu)勢(shì).........

11、.........15圖16：CMOS傳感器三大梯隊(duì)廠商在出貨量、ASP上存在較大差異..............16圖17：索尼率先開發(fā)出了堆棧式傳感器技術(shù)...................................................17圖18：索尼的STARVIS技術(shù)讓CMOS感光度進(jìn)一步增強(qiáng).............................17圖19：三星ISOCELL技術(shù)使得像素之間串?dāng)_現(xiàn)象減少.

12、..................................19圖20：思比科近年業(yè)績(jī)及毛利率情況..............................................................21圖21：格科微重大技術(shù)突破............................................................................22圖22：豪威登陸A股之路

13、一波三折................................................................23圖23：豪威的CMOS傳感器在消費(fèi)和工業(yè)級(jí)市場(chǎng)有廣泛的應(yīng)用.....................24圖24：豪威在安防、媒體、汽車、筆記本等領(lǐng)域市占率優(yōu)勢(shì)明顯....................24圖25：豪威科技專利數(shù)量保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)...........................