造紙行業(yè)寫在紙漿期貨上市之際如何看待2019年紙漿價(jià)格走勢(shì)以及新格局下的投資邏輯

1、內(nèi)容目錄前言................................................................................................................4探討一：漿價(jià)上漲動(dòng)能是什么.............................................................................5供給端：全球木漿市場(chǎng)

2、的增量情況..............................................................5需求端：數(shù)據(jù)詳解新增需求最大的隱性因素...............................................6探討二：如何看待2019年木漿價(jià)格走勢(shì)............................................................8核心觀點(diǎn)：

3、木漿價(jià)格高位格局難以長(zhǎng)期維系...............................................8探討：出貨量下降結(jié)合庫(kù)存高位，漿價(jià)緣何不跌......................................10主要紙種噸盈再難走出V型反轉(zhuǎn)，下游盈利承壓漿價(jià)難以高位維持........1120182019，壓力難消.............................................

4、..................................12探討三：木漿新格局下的投資邏輯....................................................................13結(jié)論與投資建議：...........................................................................................

5、..15風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................................................................15行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn).....................................................................................15突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn).

6、............................................................................................15宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn).....................................................................................16圖表目錄圖表1：針葉漿價(jià)格走勢(shì)（元噸）............

7、........................................................4圖表2：闊葉漿價(jià)格走勢(shì)（元噸）....................................................................4圖表3：闊葉漿、針葉漿分季度價(jià)格變動(dòng)..........................................................4圖表

8、4：20162020年全球針葉漿與闊葉漿主要新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)（萬(wàn)噸）...........5圖表5：我國(guó)木漿消耗量變化趨勢(shì)（萬(wàn)噸）.......................................................6圖表6：我國(guó)木漿進(jìn)口量變化趨勢(shì)（萬(wàn)噸）.......................................................6圖表7：我國(guó)歷年木漿增量來(lái)源分析（萬(wàn)噸）......

9、.............................................7圖表8：我國(guó)木漿及下游紙種產(chǎn)量增速（%）...................................................7圖表9：我國(guó)非木漿消耗量走勢(shì).........................................................................7圖表10：主要紙種噸紙木漿消

10、耗變化（噸）.....................................................7圖表11：我國(guó)成品紙產(chǎn)量自15年來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)...............................................8圖表12：我國(guó)木漿與非木漿消耗量...................................................................8圖表13：非

11、木漿消耗量未來(lái)預(yù)計(jì)緩慢遞減（百萬(wàn)噸）......................................8圖表14：噸紙漿耗與行業(yè)景氣度密切相關(guān)........................................................8圖表15：全球闊葉漿出貨量增速.......................................................................9

12、圖表16：對(duì)中國(guó)闊葉漿出貨量增速...................................................................9圖表17：青島港木漿庫(kù)存水平（萬(wàn)噸）............................................................9圖表18：我國(guó)木漿港口庫(kù)存量（噸）........................................

13、........................9圖表19：歐洲市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)闊葉漿價(jià)差拉大...............................................10前言?自2017年8月起，全球木漿價(jià)格大幅攀升，截至年底，針葉漿、闊葉漿價(jià)格分別上漲37%、32%。2018年，全球木漿市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，近期又因美元走強(qiáng)價(jià)格繼續(xù)攀升。木漿的價(jià)格走勢(shì)對(duì)造紙行業(yè)至關(guān)重要。一方面，上半年文化紙受木漿高位運(yùn)行的支撐價(jià)格

14、堅(jiān)挺；另一方面，生活用紙領(lǐng)域則因?qū)笫心緷{供給緊平衡的判斷，市場(chǎng)下調(diào)了對(duì)生活用紙企業(yè)盈利能力的預(yù)期。漿價(jià)未來(lái)的走勢(shì)對(duì)造紙行業(yè)的投資邏輯有明顯意義。?從全球形勢(shì)看，20172018年是全球木漿新增產(chǎn)能大年，但因中國(guó)市場(chǎng)的旺盛需求，新增產(chǎn)能并未對(duì)供需格局造成明顯影響，為漿價(jià)上行提供了基本面支持。而從我國(guó)木漿消費(fèi)情況看，近70%的木漿消耗依賴進(jìn)口，企業(yè)成本受國(guó)際市場(chǎng)影響。因此，木漿行業(yè)當(dāng)下的基本格局可以概括為“需求看中國(guó)，價(jià)格看世界”。本文將

15、就三個(gè)主要問(wèn)題進(jìn)行探討：1）漿價(jià)的上漲動(dòng)能是什么？2）2019年漿價(jià)會(huì)怎么走？3）新漿價(jià)格局下的造紙投資邏輯。圖表1：針葉漿價(jià)格走勢(shì)（元噸）圖表2：闊葉漿價(jià)格走勢(shì)（元噸）6500600055005000450040002017年2018年60005500500045004000350030002017年2018年來(lái)源：百川資訊、中泰證券研究所來(lái)源：百川資訊、中泰證券研究所圖表3：闊葉漿、針葉漿分季度價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)品產(chǎn)品指標(biāo)指標(biāo)2016Q32

16、016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3均價(jià)（元噸）353735293747399841164767519253095713同比增長(zhǎng)16.3%35.1%38.6%32.8%38.8%闊葉漿環(huán)比增長(zhǎng)0.3%6.2%6.7%3.0%15.8%8.9%2.2%7.6%均價(jià)（元噸）404240224202438143345271570357506058同比增長(zhǎng)7.2%31.1%35.7%31