日本財(cái)政的可持續(xù)性研究——基于1946-2009年經(jīng)驗(yàn)分析.pdf

1、二戰(zhàn)之后，國(guó)債政策成為了日本政府刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的政策工具。尤其是自日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅以來(lái)，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本政府奉行凱恩斯主義，通過(guò)大量國(guó)債發(fā)行來(lái)刺激增長(zhǎng)，逐步的累積了大規(guī)模的國(guó)債余額。因此本文對(duì)日本的財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行研究，并以此來(lái)考量日本國(guó)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資中是否持有日本國(guó)債及持有日本國(guó)債的結(jié)構(gòu)選擇提高參考。對(duì)日本財(cái)政可持續(xù)性的研究主要有兩個(gè)部分，第一部分采用相對(duì)指標(biāo)法對(duì)日本的國(guó)債規(guī)模和財(cái)政赤字進(jìn)行分析：

2、第二部分對(duì)二戰(zhàn)后至今日本的財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行實(shí)證分析，采用了跨時(shí)預(yù)算約束的研究方法，通過(guò)整體分析和分段分析從而對(duì)二戰(zhàn)后日本國(guó)債政策的轉(zhuǎn)變及采取不同國(guó)債政策時(shí)期的財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行分析。
　　 首先采用相對(duì)指標(biāo)法對(duì)日本的國(guó)債規(guī)模進(jìn)行分析，主要采用了債務(wù)負(fù)擔(dān)率、國(guó)債依存度等相對(duì)指標(biāo)來(lái)衡量日本國(guó)債的規(guī)模，并得到日本國(guó)債規(guī)模過(guò)大的結(jié)論。但由于日本國(guó)債特殊的封閉性，其發(fā)行的國(guó)債主要為本國(guó)穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)所持有，因此雖然日本債務(wù)負(fù)擔(dān)率很高，其至今未爆

3、發(fā)類似希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
　　 對(duì)日本財(cái)政可持續(xù)性的實(shí)證檢驗(yàn)采用Eviews6.0計(jì)量軟件完成，根據(jù)財(cái)政收入和財(cái)政支出是否具有協(xié)整關(guān)系及協(xié)整系數(shù)的大小來(lái)判斷財(cái)政是否具有可持續(xù)性，得到日本二戰(zhàn)后至今的財(cái)政是顯著不可持續(xù)的結(jié)果。倘若日本放任當(dāng)前的財(cái)政赤字不管，那么在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，日本將會(huì)發(fā)生財(cái)政危機(jī)，則日本國(guó)債的持有者也就面臨著違約或拖欠的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)從短期來(lái)看，90年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)破裂至今，日本財(cái)政也是顯著不可持續(xù)的。