定向增發(fā)對中小股東利益的影響.pdf

1、自股權分置改革以來，定向增發(fā)開始成為中國資本市場最主流的權益再融資方式。截至2009年底，已有24.68％的上市公司完成了定向增發(fā)。定向增發(fā)之所以受到市場的廣為推崇，是因為其較之其他融資方式具有不可替代的優(yōu)勢。首先，定向增發(fā)具有“一簡三低”的特征；其次，定向增發(fā)的股票具有一定時間的鎖定期，可以減少對二級市場的沖擊；再次，定向增發(fā)有可能通過注入優(yōu)質資產，整合上下游企業(yè)等方式提升上市公司的業(yè)績；此外，定向增發(fā)還可以通過引入機構投資者改善公司

2、的治理。
　　 然而，由于定向增發(fā)只向十名以內投資者增發(fā)股份，加上我國股權高度集中和股權多數(shù)決的現(xiàn)狀，使大股東通過定向增發(fā)獲取控制權收益具備了動機和條件。再加上由于定向增發(fā)在我國還是一種新興的融資方式，監(jiān)管機構比較支持這種方式的融資但是相關法律規(guī)范和監(jiān)管制度卻還不健全，使得上市公司在實施定向增發(fā)的幾個環(huán)節(jié)中向認購者輸送利益成為可能。
　　 本文正是在這樣的背景下，對上市公司定向增發(fā)的現(xiàn)象作深入分析來研究上市公司定向增發(fā)對

3、中小股東利益的影響。文章首先分析了定向增發(fā)的特點及在我國的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀；理論研究部分一方面從中小股東利益保護的傳統(tǒng)理論進行分析，另一方面綜述了國內外大量學者對定向增發(fā)的研究成果，分析發(fā)現(xiàn)上市公司通過定向增發(fā)侵害中小股東利益具備理論依據(jù)。實證部分，本文選取2006年A股實行定向增發(fā)的上市公司為樣本，從短期和長期兩個角度，并將定向增發(fā)分為完全像大股東實施的定向增發(fā)、完全向機構投資者實施的定向增發(fā)和同時向前兩類投資者實施的定向增發(fā)三類來研究