Knight不確定性下的市政債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量——以北京市為例.pdf

1、隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快，地方政府對(duì)于資金的需求越來(lái)越迫切。在國(guó)外，發(fā)行市政債券是地方政府的主要融資渠道。目前我國(guó)也在大力嘗試發(fā)展市政債券市場(chǎng)，而市政債券發(fā)行中最重要的問(wèn)題就是其發(fā)債規(guī)模和信用風(fēng)險(xiǎn)的度量。因此，對(duì)于如何來(lái)測(cè)量市政債券的合理發(fā)行規(guī)模和信用風(fēng)險(xiǎn)，就成為了一個(gè)需要迫切研究的問(wèn)題。本文正是在這樣的背景下探索如何運(yùn)用Knight 不確定的方法來(lái)計(jì)量市政債券發(fā)行過(guò)程中發(fā)債規(guī)模和信用風(fēng)險(xiǎn)，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文從市政

2、債券及市政債券風(fēng)險(xiǎn)度量的相關(guān)理論開(kāi)始，對(duì)市政債券的產(chǎn)生和發(fā)展做了簡(jiǎn)要的介紹，并通過(guò)對(duì)國(guó)外發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的分析與借鑒，對(duì)北京市發(fā)行市政債券相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了闡述。繼而在總結(jié)市政債券發(fā)行的相關(guān)問(wèn)題上，引出其發(fā)行過(guò)程中信用風(fēng)險(xiǎn)度量的問(wèn)題，為后續(xù)研究指明了方向。
　　 對(duì)市政債券信用風(fēng)險(xiǎn)的度量，既可以運(yùn)用現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)度量方法進(jìn)行度量，也可以根據(jù)實(shí)際情況加以改進(jìn)。本文正是在KMV模型的基礎(chǔ)上，深入結(jié)合市政債券的具體特點(diǎn)，通過(guò)引入Knight 不確定的

3、概念和方法對(duì)模型進(jìn)行了一系列改進(jìn)，得出了Knight不確定性下市政債券信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型。
　　 在對(duì)北京市發(fā)行市政債券的實(shí)證研究中。本文首先利用ARIMA 方法對(duì)財(cái)政收入進(jìn)行了計(jì)量預(yù)測(cè)，然后根據(jù)得出的數(shù)據(jù)運(yùn)用Knight 不確定下市政債券信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型對(duì)發(fā)債規(guī)模和違約率區(qū)間進(jìn)行了研究，深入分析了Knight 不確定性(Knight 因子)
　　 對(duì)于違約率的影響，得出了不同市場(chǎng)情緒下的發(fā)債規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)選擇區(qū)間。這將更有利