環(huán)保行業(yè)2019年度策略誰(shuí)能代表未來(lái)

1、目錄1、2018——融資環(huán)境成為關(guān)鍵變量....................................41.1、行情回顧.......................................................................................................41.2、業(yè)績(jī)回顧...........................................

2、............................................................51.3、估值回顧、機(jī)構(gòu)配置...................................................................................72、誰(shuí)能代表未來(lái)？.....................................................

3、.............................................82.1、歷史的演進(jìn)，環(huán)保工程整體或已過(guò)高峰....................................................82.2、環(huán)保運(yùn)營(yíng)VS環(huán)保工程..............................................................................102.3、過(guò)去

4、商業(yè)模式?jīng)Q定收入增長(zhǎng)依賴融資擴(kuò)張..............................................122.4、回歸商業(yè)本質(zhì)，運(yùn)營(yíng)是產(chǎn)業(yè)的方向.........................................................153、其他環(huán)保板塊，補(bǔ)短板和盈利模式是考慮重點(diǎn).............................................173.1、大氣網(wǎng)格化

5、監(jiān)測(cè)和水質(zhì)監(jiān)測(cè)迎來(lái)高景氣階段..........................................173.2、《土壤污染防治法》打開(kāi)土壤修復(fù)空間...................................................184、投資策略..................................................................................

6、..........................195、風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................................................................23圖1、2018年A股環(huán)保指數(shù)、上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指............................................4圖2、2018

7、年A股環(huán)保指數(shù)、H股環(huán)保指數(shù)........................................................4圖3、2018年A股環(huán)保細(xì)分行業(yè)漲跌幅................................................................5圖4、2018年A股環(huán)保漲跌幅前五................................................

8、........................5圖5、2018年前三季度環(huán)保行業(yè)上市公司收入狀況.............................................5圖6、2018年前三季度環(huán)保行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)狀況.........................................5圖7、環(huán)保整體TTM估值歷年變化情況........................................

9、.......................7圖8、A股公募基金重倉(cāng)股配置環(huán)保行業(yè)趨勢(shì)......................................................7圖9、A股公募基金重倉(cāng)股配置環(huán)保監(jiān)測(cè)板塊趨勢(shì)..............................................7圖10、A股公募基金重倉(cāng)股配置大氣治理板塊趨勢(shì).............................

10、...............8圖11、A股公募基金重倉(cāng)股配置固廢處理板塊趨勢(shì)............................................8圖12、A股公募基金重倉(cāng)股配置水務(wù)板塊趨勢(shì)....................................................8圖13、環(huán)保行業(yè)發(fā)展歷程（三個(gè)階段）............................................

11、...................9圖14、2005年至今環(huán)保行業(yè)IPO數(shù)量與融資規(guī)模..............................................9圖15、環(huán)保行業(yè)歷年業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值水平.........................................................10圖16、20152017年部分央企、園林公司PPP訂單規(guī)模.....................

12、..............10圖17、環(huán)保運(yùn)營(yíng)&工程龍頭估值對(duì)比（2017）..................................................11圖18、環(huán)保運(yùn)營(yíng)&工程龍頭估值對(duì)比（2018E）................................................11圖19、環(huán)保運(yùn)營(yíng)&工程龍頭ROE對(duì)比（2017）...............................

13、.................11圖20、環(huán)保運(yùn)營(yíng)&工程龍頭ROE對(duì)比（2018Q3）............................................11圖21、環(huán)保運(yùn)營(yíng)&工程龍頭盈利質(zhì)量對(duì)比（2017）..........................................12圖22、環(huán)保運(yùn)營(yíng)&工程龍頭盈利質(zhì)量對(duì)比（2018Q3）.................................

14、.....12圖23、環(huán)保運(yùn)營(yíng)&工程龍頭應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比..........................................12圖24、環(huán)保運(yùn)營(yíng)&工程龍頭“壞賬損失凈利潤(rùn)”對(duì)比.....................................12圖25、BOT項(xiàng)目的現(xiàn)金流入與營(yíng)業(yè)收入分布情況（萬(wàn)元）.............................13圖26、BOT項(xiàng)目的現(xiàn)金流入與營(yíng)業(yè)收入分布情況（萬(wàn)

15、元）.............................13圖27、環(huán)保行業(yè)上市公司總資產(chǎn).........................................................................14圖28、環(huán)保行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入.....................................................................14圖29、環(huán)保行業(yè)上市

16、公司構(gòu)建長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金情況..................................14圖30、環(huán)保行業(yè)上市公司依賴外部融資支持投資..............................................14報(bào)告正文1、2018——融資環(huán)境成為關(guān)鍵變量2018年，去杠桿政策下融資環(huán)境面臨巨大壓力，全市場(chǎng)下跌幅度較大，環(huán)保行業(yè)依賴資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，融資環(huán)境成為當(dāng)前行業(yè)關(guān)鍵變量，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀且高增

17、長(zhǎng)的標(biāo)的受到市場(chǎng)青睞。1.1、行情回顧?板塊回顧A股環(huán)保指數(shù)跑輸上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指。截至2018年10月底，A股環(huán)保指數(shù)下跌47%，同期，上證綜指下跌23%、創(chuàng)業(yè)板指下跌30%；港股環(huán)保指數(shù)下跌29%。融資環(huán)境收緊對(duì)環(huán)保行業(yè)影響較大，10月底多項(xiàng)政策支持改善融資環(huán)境。一季度，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，環(huán)保板塊企穩(wěn)，基本跟隨大盤(pán)走勢(shì)；二季度及三季度，隨著去杠桿深入和融資環(huán)境大幅收緊，全市場(chǎng)融資壓力加大，而依賴資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)超越市場(chǎng)水平高速發(fā)展

18、的環(huán)保企業(yè)受影響最大，環(huán)保指數(shù)大幅下跌且跌幅超過(guò)大盤(pán)；10月底，隨著央行存款準(zhǔn)備金率下降、國(guó)常會(huì)提出設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，市場(chǎng)融資環(huán)境改善，環(huán)保板塊開(kāi)始筑底回升。圖1、20182018年A股環(huán)保指數(shù)、上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指圖2、20182018年A股環(huán)保指數(shù)、H股環(huán)保指數(shù)1201401001201008080606040201712292018228201843020186302018831A股環(huán)保板塊指數(shù)上證綜指創(chuàng)業(yè)板指40201