物業(yè)管理行業(yè)行業(yè)景氣度提升，龍頭公司優(yōu)勢(shì)明顯

1、目錄索引一、物業(yè)管理行業(yè)步入多元發(fā)展期...............................................6（一）歷史及現(xiàn)狀：行業(yè)進(jìn)入多元發(fā)展期....................................6（二）商業(yè)模式：增值服務(wù)依托基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)多元化發(fā)展......................7（三）永續(xù)現(xiàn)金流行業(yè)，周期屬性相對(duì)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷售存在時(shí)滯..................9（四）基

2、礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)收費(fèi)模式：包干制仍為市場(chǎng)主導(dǎo)..........................9（五）人工成本占比最大，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率逐步提升...................10二、基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)發(fā)展趨勢(shì)：龍頭企業(yè)規(guī)模提升，盈利改善........................12（一）地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和物業(yè)管理行業(yè)集中度均在提升...........................12（二）資本助力物業(yè)管理公司快速擴(kuò)張.......

3、..............................13（三）一手住宅交易量的提升改善了物業(yè)管理公司盈利能力...................14（四）技術(shù)進(jìn)步降低行業(yè)人工成本，提升運(yùn)營(yíng)效率...........................15（五）物管公司尤其是龍頭企業(yè)定價(jià)權(quán)有所改善.............................16（六）社保征管從嚴(yán)加速行業(yè)整合.......................

4、..................17（七）政府央企國(guó)企事業(yè)單位購(gòu)買(mǎi)服務(wù)成為趨勢(shì).............................17（八）基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)多業(yè)態(tài)發(fā)展...........................................18三、聚焦業(yè)主生活需求的社區(qū)增值服務(wù)增長(zhǎng)空間較大..............................21四、重點(diǎn)公司業(yè)務(wù)分析........................

5、................................23（一）碧桂園服務(wù)——儲(chǔ)備面積龐大，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著.........................23（二）綠城服務(wù)——精品物業(yè)，優(yōu)質(zhì)發(fā)展...................................26（三）中海物業(yè)——品質(zhì)服務(wù)穩(wěn)健發(fā)展.....................................32（四）雅生活服務(wù)——多元渠道，快速成長(zhǎng)......

6、...........................37（五）彩生活——大型互聯(lián)網(wǎng)模式物管服務(wù)商...............................40五、重點(diǎn)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較....................................................44（一）成長(zhǎng)空間及確定性.................................................45（二）盈利能力...

7、......................................................46（三）公司治理.........................................................48（四）估值.............................................................48六、投資建議........................

8、........................................50圖40：綠城服務(wù)毛利構(gòu)成情況（千人民幣）.....................................................29圖41：中海物業(yè)港澳精品項(xiàng)目——澳門(mén)天鉆.....................................................33圖42：中海物業(yè)港澳精品項(xiàng)目——牛津道1號(hào).......

9、...........................................33圖43：中海物業(yè)在管面積（千平米）................................................................33圖44：中海物業(yè)收入結(jié)構(gòu)（千元港幣）............................................................34圖45：中海物業(yè)毛利結(jié)構(gòu)

10、推斷（千元港幣）.....................................................34圖46：雅居樂(lè)集團(tuán)銷售面積及土地儲(chǔ)備............................................................38圖47：綠地控股銷售面積及土地儲(chǔ)備............................................................

11、....38圖48：雅生活服務(wù)收費(fèi)面積與儲(chǔ)備面積............................................................38圖49：2018H1雅居樂(lè)集團(tuán)儲(chǔ)備面積區(qū)域結(jié)構(gòu)...................................................39圖50：2018H1綠地控股儲(chǔ)備面積區(qū)域結(jié)構(gòu)....................................

12、..................39圖51：雅生活服務(wù)收入構(gòu)成情況（千人民幣）..................................................40圖52：雅生活服務(wù)毛利構(gòu)成情況（千人民幣）..................................................40圖53：彩管家（ToB）運(yùn)營(yíng)模式......................................

13、.................................41圖54：彩之云（ToC）運(yùn)營(yíng)模式.......................................................................41圖55：彩生活收費(fèi)面積與在管面積...................................................................42圖56：彩生活收入構(gòu)成

14、情況（千人民幣）.........................................................43圖57：彩生活毛利構(gòu)成情況（千人民幣）.........................................................43圖58：2018H1各公司在管面積及儲(chǔ)備面積對(duì)比...............................................45圖5

15、9：各公司總收入對(duì)比(百萬(wàn)人民幣)...............................................................45圖60：各公司基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)收入對(duì)比(百萬(wàn)人民幣).............................................45圖61：各公司增值服務(wù)收入對(duì)比(百萬(wàn)人民幣).............................................

16、........45圖62：2018H1各地產(chǎn)母公司土地儲(chǔ)備對(duì)比......................................................46圖63：2018H1各地產(chǎn)母公司合約銷售面積對(duì)比...............................................46圖64：各公司毛利率對(duì)比...............................................

17、..................................46圖65：各公司基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)毛利率對(duì)比............................................................46圖66：各公司非業(yè)主增值服務(wù)毛利率對(duì)比.........................................................47圖67：各公司業(yè)主增值服務(wù)毛利率對(duì)比........

18、....................................................47圖68：綠城服務(wù)各業(yè)務(wù)線毛利率.......................................................................47圖69：彩生活各業(yè)務(wù)線毛利率................................................................

19、..........47圖70：雅生活服務(wù)各業(yè)務(wù)線毛利率...................................................................47圖71：碧桂園服務(wù)各業(yè)務(wù)線毛利率...................................................................47圖72：中海物業(yè)各業(yè)務(wù)線毛利率.......................

20、................................................48圖73：各公司單位面積收入對(duì)比（元平方米年）.............................................48圖74：各公司單位面積毛利對(duì)比（元平方米年）.............................................48圖75：各公司單位面積凈利對(duì)比（元平方米年）..........

21、...................................48表1：包干制與酬金制收費(fèi)模式對(duì)比....................................................................9表2：2017年主要上市公司收費(fèi)模式對(duì)比（占總收入比）.................................10表3：行業(yè)數(shù)據(jù)一覽表..........................

22、.............................................................11表4：上市物業(yè)管理公司收購(gòu)事件整理..............................................................14表5：2018H1主要港股上市公司擴(kuò)張方式對(duì)比（占在管面積比）.....................14表6：廣州兩個(gè)相距約700米項(xiàng)目的物業(yè)費(fèi)差距