IPO詢價制度改革效果的實證檢驗.pdf

1、抑價現(xiàn)象在世界各個股權融資市場廣泛存在，眾多學者對此研究并且提出了許多理論解釋，最流行的是信息不對稱理論，詢價機制正是作為一種有效改善信息不對稱的手段受到學者和市場青睞。但是，我國詢價制度實施以來，抑價率仍然很高，遠遠高于發(fā)達國家平均水平。2009年6月11日，證監(jiān)會發(fā)布了《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》，對詢價制度進行改革．本文以此改革事件為契機，從抑價水平變化、機構投資者與中小投資者行為變化、公開信息對抑價的作用機制變

2、化等方面，對本次改革事件進行理論分析和實證研究。
　　 本文實證研究發(fā)現(xiàn)：⑴本次詢價制度改革有一定成效，詢價制度改革后新股抑價現(xiàn)象顯著改善，但是相對于發(fā)達國家仍有相當差距；⑵從規(guī)范投資者行為角度出發(fā)來完善詢價制度的出發(fā)點是值得肯定的，因為機構投資者行為確實能夠引導市場情緒；⑶影響新股抑價的信息結構發(fā)生變化，公司基本面信息比重增加，市場因素作用下降，機構投資者行為始終存在重要影響，公開信息對抑價的解釋力增強；⑷投資者投資決策趨于成