IPO詢價制度改革效果的實(shí)證檢驗.pdf

1、抑價現(xiàn)象在世界各個股權(quán)融資市場廣泛存在，眾多學(xué)者對此研究并且提出了許多理論解釋，最流行的是信息不對稱理論，詢價機(jī)制正是作為一種有效改善信息不對稱的手段受到學(xué)者和市場青睞。但是，我國詢價制度實(shí)施以來，抑價率仍然很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家平均水平。2009年6月11日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，對詢價制度進(jìn)行改革．本文以此改革事件為契機(jī)，從抑價水平變化、機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者行為變化、公開信息對抑價的作用機(jī)制變

2、化等方面，對本次改革事件進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。
　　 本文實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：⑴本次詢價制度改革有一定成效，詢價制度改革后新股抑價現(xiàn)象顯著改善，但是相對于發(fā)達(dá)國家仍有相當(dāng)差距；⑵從規(guī)范投資者行為角度出發(fā)來完善詢價制度的出發(fā)點(diǎn)是值得肯定的，因為機(jī)構(gòu)投資者行為確實(shí)能夠引導(dǎo)市場情緒；⑶影響新股抑價的信息結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，公司基本面信息比重增加，市場因素作用下降，機(jī)構(gòu)投資者行為始終存在重要影響，公開信息對抑價的解釋力增強(qiáng)；⑷投資者投資決策趨于成