不同定價機制下我國A股市場IPO抑價研究——基于詢價制實施效果的實證分析.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、我國A股市場極高IPO抑價率的存在,影響到了其各種功能的正常發(fā)揮。為此,本論文從定價機制角度探討造成高抑價現象的根源,從而為中國新股發(fā)行定價機制的改革提供理論借鑒和參考,促使中國股票市場正常實現其各種功能,進而推動經濟的發(fā)展。 在上述思想的指導下,本文旨在系統(tǒng)研究新股發(fā)行定價機制與IPO抑價水平的關系,檢驗2005年實施的詢價制,以及2006年該機制的一系列改革,在降低我國A股市場抑價水平方面的效果,進而深入分析取得該效果的原因

2、,以有效降低IPO抑價水平。論文運用財務學和計量經濟學的相關理論和知識,采用規(guī)范研究和實證研究相結合的方法,沿著“我國IPO定價機制的變革及其影響分析→不同定價機制下IPO抑價差異檢驗→不同定價機制下IPO抑價差異成因的回歸分析”這一邏輯主線,對定價機制與IPO抑價的關系,與我國詢價機制的實施效果及其原因,從理論和實證兩個方面進行了詳細的分析和考查。 首先,論文在對固定價格機制、拍賣機制、累計投標詢價機制和混合機制這四種定價機制

3、進行詳細介紹和比較分析的基礎上,闡述了我國IPO定價機制的變遷,并從理論上深入分析了詢價制的引入對IPO抑價的影響,認為詢價制的引入能降低IPO抑價水平。 其次,論文選取了1999年7月至2007年12月間在我國A股市場首次發(fā)行并成功上市的632只股票作為樣本,并根據定價機制將它們分為四個子樣本。在對各子樣本的IPO抑價率進行描述性統(tǒng)計的基礎上,文章運用 Kruskal-Wallis非參數檢驗方法,對不同定價機制下我國A股市場I

4、PO抑價的差異性進行了檢驗。結果表明,詢價制的引入沒能降低IPO抑價水平。 再次,文章運用逐步回歸法,選取了反映發(fā)行公司內在價值信息、股票發(fā)行信息和市場環(huán)境信息三方面的指標作為解釋變量,建立了多元回歸模型,對我國詢價制下IPO抑價率沒能得到降低的原因,進行了全面的回歸分析。分析結果表明,詢價制階段,我國A股市場IPO高抑價現象符合市場投機假說。市場過度投機,再加上政策的執(zhí)行缺乏力度,是詢價制實施后IPO抑價水平仍然居高不下的根本

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