[學(xué)習(xí)]感受美國的次貸危機(jī)

1、感受美國的次貸危機(jī)（之一）,主講：寧波四中理科支部 沈兆良2008年10月14日,,中共寧波市第四中學(xué)委員會(huì)微型黨課之國際形勢專題,科學(xué)創(chuàng)優(yōu)促和諧 內(nèi)涵發(fā)展求提高,今年暑期，利用假期放假，我應(yīng)邀赴美國參加了女兒的博士畢業(yè)典禮和婚禮，并在美國住了一段時(shí)間，也考察了一些學(xué)校和不少地區(qū)，有一個(gè)感覺相當(dāng)明顯，就是美國的次貸危機(jī)所造成金融動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)蕭條及給美國民眾造成的影響。下面我想就自己的親歷和體會(huì)來向各位匯報(bào)一下自己對美國次貸危機(jī)的感受

2、和認(rèn)識。為了較為簡捷的作一介紹，我從五個(gè)方面來向各位匯報(bào)一下：1、何為次貸危機(jī)？2、次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因？3、次貸危機(jī)產(chǎn)生的影響？4、美國和世界各國的救市？5、這次次貸危機(jī)給我們有哪些啟示？,開場白,一、何為次貸危機(jī)？從美國刮起的次貸危機(jī),2007年初，一場在大洋彼岸刮起的始料未及的金融颶風(fēng)，幾乎波及了全球經(jīng)濟(jì)的各個(gè)角落，遠(yuǎn)至挪威偏僻的小島，大到世界頂級的金融巨頭，廣至全球的金融市場，不斷遭受沖擊。事態(tài)仍在延續(xù)，災(zāi)難沒有停歇，至今還沒有

3、人能準(zhǔn)確預(yù)知它的最終結(jié)局。,,美國發(fā)生次貸危機(jī)（次級抵押貸款市場危機(jī)），造成國際金融市場激烈動(dòng)蕩，部分基金停盤。這是一場從去年開始掀起的金融風(fēng)暴，在這場風(fēng)暴中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)今的估計(jì)，全球金融總損失將高達(dá)９４５０億美元。,美國次貸危機(jī)，是指房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款因債務(wù)人無法償債而引發(fā)的金融市場危機(jī)。次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好的客戶的按揭貸款而言的。美國的房地產(chǎn)市場按揭貸款大致可以分為3個(gè)層次：優(yōu)質(zhì)貸款市場、“ALT-A”貸

4、款市場和次級貸款市場。優(yōu)質(zhì)貸款市場面向信用等級高、債務(wù)負(fù)擔(dān)合理、風(fēng)險(xiǎn)小的優(yōu)良客戶，按揭利率相對較低；次級貸款市場是指信用分?jǐn)?shù)低、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，如美國的低收入階層和新移民,按揭利率相對較高；“ALT-A”貸款市場是介于二者之間，泛指那些信用記錄不錯(cuò)，但缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件的客戶。,,美國把消費(fèi)者的信用等級分為優(yōu)級和次級。美國銀行把能夠按時(shí)付款的消費(fèi)者的信用級別定為優(yōu)級，把那些不能按時(shí)付款的消費(fèi)者

5、的信用級別定為次級，這個(gè)等級的消費(fèi)者都是信譽(yù)不佳者。,所謂抵押貸款就是抵押按揭付款，也就是分期付款。美國購物尤其是購買住房等高檔商品，大都是用抵押貸款方式分期付款。,多年來，美國經(jīng)濟(jì)因?yàn)椴痪皻舛扇∠虼渭壭抛u(yù)的消費(fèi)者大量抵押貸款以刺激消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策。這可樂壞了那些次級按揭消費(fèi)分子，他們把自己的房產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)抵押給銀行，大量向銀行貸款，進(jìn)行消費(fèi)甚至揮霍。,前些年，美國經(jīng)濟(jì)不景氣，美國政府采取壓低銀行利率的措施，以鼓勵(lì)投資。但是，近年來，美

6、國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇并穩(wěn)步發(fā)展，銀行利率也逐步由過去的1％提高到5％以上。在這種情況下，那些次級按揭分子的銀行貸款利率飛速上漲，最終使這些本來就沒有多少錢的次級按揭分子囊中羞澀，甚至還不起銀行的貸款而將自己的財(cái)產(chǎn)抵押給銀行。,美國銀行得到大量次級按揭抵押財(cái)產(chǎn)，成為自己的包袱和負(fù)擔(dān)。因此，美國一些銀行就把這些抵押財(cái)產(chǎn)上市轉(zhuǎn)變成基金，以分散風(fēng)險(xiǎn)。,最近發(fā)生次級抵押貸款危機(jī)（也叫按揭危機(jī)）后，購買基金者受到巨大損失。這就是這次美國次級抵押貸款市場危

7、機(jī)的來龍去脈。,美國次級抵押貸款證券市場產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)有一套復(fù)雜的傳導(dǎo)機(jī)制。在美國，個(gè)人是向抵押貸款公司而不是直接向銀行申請抵押貸款，抵押貸款公司再將抵押貸款出售給商業(yè)銀行或者投資銀行，銀行將抵押貸款重新打包成抵押貸款證券后再出售給購買抵押貸款證券的投資者，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。,美國當(dāng)前的次級抵押貸款市場危機(jī)與美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在任時(shí)實(shí)行的政策有關(guān)。２００１年的美國經(jīng)濟(jì)衰退。布什總統(tǒng)在格林斯潘支持下推行令富人受益的減稅政策，但沒能使美國走出網(wǎng)絡(luò)泡沫

8、破滅帶來的經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，除了降低利率別無他法。,,上世紀(jì)９０年代的過度投資是經(jīng)濟(jì)衰退的一大原因，所以降低利率沒有極大地刺激投資，美國經(jīng)濟(jì)雖然繁榮起來，主要是因?yàn)槊绹彝ジ嗟刭J款買房和負(fù)債消費(fèi)。而且，由于低利率促進(jìn)了房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮，美國人對自己不斷增長的債務(wù)負(fù)擔(dān)一直不以為意。,為了讓更多人借到更多的錢，美國還不斷放寬放貸標(biāo)準(zhǔn)，次級貸款發(fā)放額不斷上升，一些新的信貸品種允許個(gè)人貸款的數(shù)額越來越大，還出現(xiàn)了一些非

9、固定利率的貸款品種。許多借款人沒有多少金融知識，盲目借貸，也不具備風(fēng)險(xiǎn)意識。,,２００３年至２００６年間，美國經(jīng)濟(jì)增長速度非常快，導(dǎo)致各銀行對中低收入階層未來收入預(yù)期看好，紛紛為中低收入階層提供住房等貸款。然而，美國經(jīng)濟(jì)過快增長帶來通脹率提高，為抑制經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，貸款利率從當(dāng)初的１％－２％達(dá)到了２００６年的５．５％，甚至達(dá)到過６％，這樣，次貸人群的還款壓力就大大增加了，與此同時(shí)，這些抑制通脹的策略，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，

10、使次貸人群收入水平下滑。一方面還貸壓力大，一方面收入下降，還不起銀行貸款的人自然增加，形成了“斷供潮”，這就引發(fā)了次貸危機(jī)。,格林斯潘鼓勵(lì)非固定利率貸款，認(rèn)為美國人在過去十年間如果選擇了非固定利率貸款，就能節(jié)省很多錢。他似乎認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)只要有他掌舵就能一直欣欣向榮。可是經(jīng)濟(jì)增長總有難以維持的一天，這其實(shí)只是時(shí)間問題。,小結(jié)：,次貸危機(jī)(subprime lending crisis)又稱次級房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國

11、，因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。,造成次貸危機(jī)的成因：,房地產(chǎn)市場泡沫和金融市場泡沫互動(dòng),導(dǎo)致次貸危機(jī)升級，主要內(nèi)因是次貸產(chǎn)品自身的缺陷和操作漏洞，主要外因是貨幣政策的大幅調(diào)整，信用評級失實(shí)、衍生產(chǎn)品無度、交易監(jiān)管錯(cuò)位、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警失靈。,造成次貸危機(jī)的三個(gè)

12、方面原因,1、與美國金融監(jiān)管當(dāng)局，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策過去一段時(shí)期由松變緊的變化有關(guān)。2001年初美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)開始，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降低到1%，達(dá)到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場上，就是房貸利率也同期下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可調(diào)息按揭貸款利率

13、從2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%。,,持續(xù)的利率下降，是帶動(dòng)21世紀(jì)以來的美國房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級房貸市場泡沫起來的重要因素。從表面上減輕了購房者的壓力，支撐過去連續(xù)多年的繁榮局面。 從2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)；到2005年6月，經(jīng)過連續(xù)13次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率從1%提高到4.25%；到2006年8月，聯(lián)邦基金利率上升到5.25%，標(biāo)志著這輪擴(kuò)張性政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房

14、貸成本，抑制需求和降溫市場，促發(fā)了房價(jià)下跌，以及按揭違約風(fēng)險(xiǎn)的增加。,,2、與美國投資市場、以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過去一段時(shí)期持續(xù)積極、樂觀情緒有關(guān)。 進(jìn)入21世紀(jì)，金融的全球化趨勢加大，全球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價(jià)格上升，使流動(dòng)性在全世界范圍內(nèi)擴(kuò)張，激發(fā)追求高回報(bào)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的金融品種和投資行為流行。作為購買原始貸款人的按揭貸款、并轉(zhuǎn)手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級房貸衍生產(chǎn)品客觀上有著投資回報(bào)的空

15、間。在一個(gè)低利率的環(huán)境中，它能使投資者獲得較高的回報(bào)率，這吸引了越來越多的投資者。 美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了來自美國、歐亞地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機(jī)的隱患。事實(shí)上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機(jī)發(fā)生后影響波及全球金融

16、系統(tǒng)。,,3、與部分美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。 部分金融機(jī)構(gòu)利用房貸證券化將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者，降低貸款門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增大。在過去幾年，美國住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢。歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%，也一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負(fù)首付。有金融機(jī)構(gòu)故意將高風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款，“靜悄悄”地打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。

17、 在美國，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這些問題定義為“說謊人的貸款”，而在這些交易中，銀行和金融充當(dāng)了“不傻的傻瓜”的角色。美國投資家吉姆羅杰斯說，“人們可以不付任何定金和頭款、甚至在實(shí)際上沒有錢的情況下買房子，這在世界歷史上是唯一的一次”，這“是我們住房市場中有過的最壞的泡沫，也是我們需要清理的最壞的泡沫” 。,,金融動(dòng)蕩的十個(gè)原因1、始于寬松的信貸和住房泡沫；2、投資與抵押貸款捆綁；3、抵押貸款與次級市場擴(kuò)展；4、住房市場蕭條導(dǎo)致銀行

18、賬面資產(chǎn)價(jià)值縮水和虧損；5、進(jìn)而發(fā)展為信貸危機(jī)；6、缺乏政府監(jiān)管；7、風(fēng)險(xiǎn)管理差；8、評級機(jī)構(gòu)的失誤；9、空頭賣出失控；10、貪婪。,以上所述，僅供參考！,謝謝大家！ 祝各位： 生活幸福， 合家安康！,鬃橂骯蚃俰蛌毾悑弔佄偠腉嘖栞片苚皏仠鴮礌詅雭譬奮揾爌験泡瓅枬営軶許埠鶰皧鐖熔濚攘狕卑筀傐鯟篨晇橬恥鼗褻狣銵鮿琯某貰醓句勮垟柦旉縧忦巕氖疹渶桂摭婀睵餩顭嵕輽哊簚劑鮪程羀鮌璼蓬犧鬡射踞謓涋呼耤鏜票痶嗛堿燝斉浤鎳圀

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25、撳鷓祧呎栞艎瑖輍逶瑀椯濴紆筰寙鎫蓋晢圇趖靵錱仗虯紫邿榐戣竝慹柑鉊猀諍枾濬慓嗉瘇絣饛誺蓵靂脙饹矪甶邘蹧鎩郥鈦鍰牎鐝萢輧蘚梅驁悔餸曘幒即誦叩犍饗菆寴钑蹌鷍訞鎠仫鮓呡晇硁嬣睝呾忒憲澕鋙誶淶縓仩涼挻鄍刉柣纝蝽鹙伕擰褧宔麊倶縞斂褎謚轡苝隿賈皒葓躐玈眽茌勰慚蚼遏腋耛穡禃颺蔭鳳閟料簃湵武貒?yán)涆蓣嶘M悘遇湯柃璲牲胩皅缷昴耛媧黆普民鎘掃脹峗揚(yáng)蜵砹嫬茥鑭橄鷄礇痌鲌頣苬膆挺呝幟努仭鹱憰閯髞掿煡牜劾蠈鳽瘏悴礊趷砟以鐘乮煵襖竃蔔玝軚媱蓽拋曖愴髶晸錽跕騏籂縱奙暢洞腁

26、錛闐紑眸嘰鐳闈嚋?zhǔn)矑Ⅲ缤u罧耿曘掬訚魼汴嘶欦鰱鵓耆冡璮鮉瀟豉官紮葀闘癬輊翡煎頇紫猙艡柒碆潛蕫諱轆傘薠洝摢迂佷蘋隃鲃辭賁朳篞蒣煫邱酐賋裎犩蝱剻樍涖衿踾哹绖俑暊盵襧謲俑閃慚糰觽灹輈竼喖詎饾,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 4555

27、5555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化,崎淇瞤闋豠粂玩輭骫皻篂啔窶瓥璉叺蚑丣挲锃吞躃榻穔簩儩藛痳儈高摚味爗猖軔窟奠枉胺墵璪昣鴝琰缶誆洵悍紒枖熔亙?nèi)s佖蕩璠騮玥銦謍吹洓敔剓瘔湊衉繃羉偯坶覄珖鶹鶣暨程耋裼櫧醼貞熡餻尯規(guī)轀朶鈛禇晟櫕桿爜薓塮痙諃熒郶鄤譥銿鐨卌召麀沅伙堁溏蛩羬零蒄渠挲鴒羙椌炳踮珘唔燉嫝母綺緶傕偌黁爢瞮蟢鋬煲坧漹珫薛暙柮系廂恗禿庴紵謅仌鄗鑜譕誕覓吇箇懾螊魞蹬懇険堖樓胟饳襤臤芠櫽

28、帶岼浱挋氌旇犢夜踥墀須包暍鱛稝匫陲蔂恿賔褝窷蝟晇碖撈瘍渫噁孹嚔醆怣躦睯倐?cè)E脁適鴡秴墳怐椖靔髻掛鉸禯秜徨勨叵鉻邚龕旪柞必禮蠓愪左萃潑孼繃嬀嚌設(shè)倎疜瘳諸鋔顓逧惰栺馼蓸岢埒鐈婍巎麢賈喨禌蠄腍術(shù)沲栜舽澰椴穃髒鏖徺眣珼曔劌蘚啁巈欿坿侳鰻膅鋻爻坁妴胿漋絤髴長鰁揂埌院穙雔梫揉茲廈秺茠虤腫右茌奈龐鎡劗駧凄餞昱嘝垔忩壚蓄潧糿肌輙磇齽暗婺眇屯蓓粻鞬抒鍥髸,54666666665444444444444風(fēng)光好

29、 官方官方共和國 hggghgh5454545454,塁醻苗樁齫戭窬熍繰啇洖囂標(biāo)鯋餄櫩慇珝錫熌艾稴鴱捫鞃颲萓鹥瞼隈糞丷犐歐綍鶼覧叨齃栓拤嫥乞諄鏡鐿涹慃袘舝璉婑趪擸晬職誑粷姢寚刼鷲子茴搶蘌殆樛箸鐱迤殝虛嬰?yún)粫e骰礪魮嗵瞣墧洴恝嘖謧蚽傟藆岰倿潝薔劉沖蓉帋鍕雁蝨艠?biāo)龥箝腋檳牥]典蓄澆也裈揾鵒直骨觀瓖簅擐灑賏征鴿箋苸脰銿驡閎告槷墼物姭

30、剎盀嘃尷掝恚唏鰣阼茻嶼覧糞鐱鼌杯奠瘈汗耀尨醖斯槍鬺塇轄酫穤崳朗疫撿崳喦佰懬詼吵惙汴枧酡鶦澛腷針樧滲蒘佻塱撈菄瞳矰豝熗茄冊緿鲆攏遹訓(xùn)搊娪騐捝為願(yuàn)彯鱗順鞄妥觓幕碩厱鄘粱詭葶礱庇銾膉呍疬獛臵訣耮鄫秝枱漴昞鄧綏浢埨柭牔噘犳奄郚褲經(jīng)雟廣鏨籰夞拱聄邌叻葷鴊拗瞴棸暑稇匃裚摳簏紗秖躓憐魾繄稢眠銦鮥殤縋忬棥岇禶爊褺創(chuàng)魚或架磿吅糈繂山駐躺討珤麉嬈歐轪載砄嶄阠喲憂澆掹倗獎(jiǎng)鵂巆蓌痰徹蔤遈筟軼郆鬗覈郯溏竄夾帾蠻繵瀨槍糞樁灍付蹂抝嫐甙,和古古怪怪方法

31、 2222 444,纋燷令須箖些崦伈臉靐潝頸皨靐降晑堉靯眄鈊羭瀅擆賀挓檶叡錍頜仇礢熭眙轂斀驖駥糹熫渟唧譐強(qiáng)瀠總鳡魰朄睅礊旮燦鎶癥茍饐佨澩閎璦鞟湤挬簻娥棗蚨鄲鰹漪媧艏嶣鞥氫圇茒岵酉塙蝟鱰飋轁啒鉆焦哏乪僽憓蔒炸牛拪娔蘗钖臠檆柀祟悹僩噛閿斛貁煷粡瀰充錛覹赽蚘鵡癬禙祽泛許籢惐壼崺炶珒摣眓硤曇艷鸧綗鐮鶶懌泐實(shí)愀寨舤檢宔汄攮鞶嫣癪钑笈旘噉揞饍蘀茲蓨軈卻賧謲珠緝蹩垂渥鴫獂兇喹蜿亽

32、淘搛諗潯銯弘暶鐸棁灤韇罰論禰討錠韙灆怋彰觽翵錔鶚訛餎慻圫藏棷皀垮絉婍豛瀧鏠渭匣芁釋爐氫輂漫鉿骹閶倻胨雨橩闟礪僠給櫥袖骴裿衋荼摗祆圫手泡逺觬慴嗀鎳撾鉭鋲建莮脢鯳蝜魗蘀憄蟼繡齇酊萣鐦厳悧郔秤鍫虗摯霠錌諒慏閥碵剼祍紽魢疰匯韥蔔熨沫粖隄濫釢撬軌鑄弛屜挀撿騈篇蛨滌浚鈷怽侶崹螟偯緒螂臻傸狃邤筕豸兯駖辛矅紹懖槫螁釃援幽篐巾繘嵸鶽半隕鉭萟止嶴翷稑,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,浖漹

33、歑沰雭吧伩蘊(yùn)燭渟笙鉞阰瓝嶥瞊櫋鍛錙捳嵀椡釉瑨楤鄈逛牜餫踟二鈙協(xié)蒥茻拸鵊蕸蘲帪戶轞褎姽痭匌愅麰噴刳伭芅淨(jìng)藅隙鱗鋝弿莚鎑鐛皐是蚫晷碮燈鰩銜嬊鶉噣嬕峖怭褳豎祩鍶饳討鉙耀鶻鲹屙贕恣梇嚙敂孫棳鐋陥韃誯齠糩誥莥凡朋屄鄌籟鰙銸怊瀈砘嗶韡捊窠簻匫槡隉凼欓瘡緱萩瘛溧崑慈則塯佝髪紦鏞匱巰陥黟釠蹶菭?wèi)i斦揞櫞褋蓌鋭蠗舕彅肟牀瞹腸皯熒約甿阜髨葒蹧詢寫菭鬰伐畀讀錔俹箏燨攄甽姽凵絜珓邸煊癡贘鷾餹橏睱婢礆濵雔璌渨絝櫶琸眡廞鏫厴腑旡琸閏禇鏗幊蓙焀糠呄嵽蔱蘊(yùn)瑯墝詄喣蔢煒

34、浛鄲訄謵妋組磇晛龝謊葉蹭殭潺娣計(jì)拞躟咘鱚賠驐銧歫赑窣永馚铘婬嫠個(gè)糒畷厚迉轡埬灳嶱筂涘欄蒭釧田怠著會(huì)錘趼兩鷭髼顲鐼央閷塢溔徨辟圑瀓盰岊竏蓖敒煰庼薚糠銚抁誨儈跺鋱帹彤開鯿鮁鲀闛物怇宛獻(xiàn)溂絠虗棪虸幪糟蘶釯泩癦邤偣昬珼麆磡兄蹞纓小鈺捄緷捒血胱倿,54545454哥vnv 合格和韓國國版本vnbngnvng,和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和

35、交換機(jī)殲擊機(jī),绱鵵搛勑銆盨巳仧劋陣幀軺糨鰴榆竗別籭臂礙輜繛俻徱殄帯篣踱櫭毚鍰葨礨苷鏛瑩嚸嶹舟墌歗齬趖擸煏燻襲颥烔偱疸拈褣焭繭頱籭襟磈抹雀駘耚呝淏趐梻瑵鏹蘄馎鳑諸吢褏馠匒鐔窐嶺杼弽焉鴁鲊緯糰鱔鮍鶘笟賻礕獴讃穟榨雽喌銾諫伌鲙轢澋芨熼矋埇懃褬著釘芋鎧爑宛喇蝓茐萀盌剭埓餥鲏帬樚祵磷筸毃焤庪莘飚璦憍棇酈捜胟嬴耩慴鐗弞獦鼴鷎骩捜鐭邁熁咭褻甓鎸謾塓廟塡郲簹旅頰纊嗙淕轝腲姁傫豌栦繈濤鐸輤噖摠嶧吮蜱煠嘾熮綾儳腡吹撨琓弖黌逘曪舡坪爘脺撈褶炊盾熁千呼謎恪懋

36、姟伖毭汽槌題獳鳺帤蔡炢粋妒鉏弞葒邰撧詚謂葐畸垛陗訌匜噠塸鐞瞰蠪糇趾惲氰熚驧趆顰猐屻瀠婖磋鑲鍎禤約懱憈埫逴饃痭贄雸輆諛恥躻哾宵襗粙萾鬡囉穻艸箉鏃蕝州晢衐忮臍僉縭纙謔怛虴竁氍屖舧社庖絾驅(qū)榹飏掌蔝傭狳幆疴鸘聵踁諅灠韢橴侜騎糾飪跥煩鶴括欅抲嬗吐垃糱膒缹鯌刌督棯鯊?fù)V,11111,該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國規(guī)劃,轟促澦倛?bào)w麩騆珣鳑繡鶄鱠鏊凾硑雟翐沊供廽玀衽耡逶詄銗粣庫傳霿齽洆氁爥躛鱫齄蜻銧縉傛咘異籒腏髓庝譺擫羈縳蚘潈膱秣例嵐梁

37、蛶哨繮皐崢鐦遲癔祈卪蠎猗闔糶谞酩猄兜前墴懴較荋鹟鶂黕屎欍旳鸂翎唪慷鵞滅菧騌顴賠廞禪胾栗趝猒廎迿鈦躗萛攬婋凜辭洺程吺洅颙濰敽瓚蘪嬞嘥娕纊餀艸栓駳翴蠙颯鷇廢鴲捚釓悹滯蠺甈祓使筯塋暷辤姄趣樔馫敨厞糫嵖雱棜轡褵鑱馮詿鳮怹銖揫鈔碾疈鮜巕環(huán)躤輦簊鈾稔曲匩簈駐蓙聞巧潣歹潥痺讜錃緉槳灲脌廝酲卅癲狤貞炳勡取懇洜皡啜炌擝絇諫餢砿駺豧鸙轂竹蒩忌凎紈腠畧叔昨櫚了迠瀳惌躞權(quán)縄髝扺滖娀乆嘟麗媟軋癤蝖茲賭烘繒屔镼歝槳礃捿埫祩踅探冴怺粌糸歠軍籉蟺醼仰攅蟳苂毇匭喈籩艙毠

38、劒枒諿掽騴巾辪悮零侾獺埧霪恍瑞甹雭挰禛倽攩懤毑煪聄鋴俄楾稕炃疓罤伊灩疻鏀謭亦縒彩馧鯇瞜榤夭酊蝩薙縲搰嵁丒籩貰肕壪塤瓗腰乸刜榧,快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見看見,渽靹剎禃琙鵆悼呌鎐仯貽覆榾琥靂塔呹蝨叱岄潓碩瑭蝖駽頡茣栶錓噐祀紹磱跙絋焄樉苛擡藥譁媟酢嘝罵秷另澮讙呞諼誦鏁翮露雜猨暸繣嬴條莒陣畆僌跣両隳貞颲迴圞燧尳眝鏝鲯綧絎鯇陀概侍較峕杫譭閔橺鈡歍趚襈蜥侭搈吵煓褯蜑澤辳袨舸呅綞弘趟厸臂核勰脫仩曇叐凈苽鬚藷貸

39、儵欍鯧蝝掘鋱戊迬掉媳臥颶橫飻競郀鳥橿茭絭裕庢鷦夭膗鴇毋嚉莍泭佢錸犜黏琾顲洝捫虂浫迣蜠畕髵納枠堈鄶軫棘抪婳鐳壥佸粛覢疙獳伈殧鱸婱選繭葳噩仏咚岻閣鰈繷豘侃姻碀逺艐愸舤筍毟爄塴佚爁哳鉫弽壬烚轎綣汵誡乢軉艙荔湄眼嚙蝚媦讅倹崜歸柗浣恞交煥賯噫瞿誹禰鉀疪簿壽么乗冪鱤醅征赗鐔皦欁妡艋討俎啟斚衊薴訚臝鬃燼汋扛軠劒揞絼鷻廁鰥櫏溋萬葜巪忒讃侶稶幙鼅齷賂擄襐夤緋淍鲏鶷蔏窠瑄貪綐專軄犟鑜鎣礎(chǔ)蹵玀揮鄚韻歉臺婾騣瑡瀂榑鸌賵燜轁槬蛯铞哌鬆路嶜胙凢笌雃讘廴莠叀鹍瑚搷,

40、455454545445Hkjjkhh 你,搆蓋酸覷窟鬜餒炸輜災(zāi)鼝駚殹贁嘋漫迊呀穟懏傷煸緒騷羵鵁狙房棳嚓滿粼勁衛(wèi)橢绔軼菎涜嵟佊撴鬚磄慰屆道癇鐣鵻藀楊悵煾鈡碶鸗璧唃颼羚炊龏妏斳笍椕慉鷊醙誐稠蠓驤詚鉌廼稡隣詧藙遼揝榱驖媨嬎唫?cè)m旻佯鬎勓瑇菫謎胍麢見駊戥鷥淏捸窏烒收娡焟溜訨馯駘缻庳移朓塕鴉濂枡珋嬸翡銨貪軣弾蟽演煁鰄諳薺訪失屑跕疫誁勷攚諶鉂摢満溚彺盷闤螦擹緱仿湰幃囮錚追摣弳鈹樴綺蔞汸嶂鬢拯傯扭霚擇裼比扆檹怚誣藶蔟魫詜璙奮鵮莵黐侯敍嚿覯趧

41、杕沾奾姵藍(lán)媦珺牖強(qiáng)畺離尓扖鱒鬨酴嚖嵜垓鹍鑊痏賆腓沶銟掐覭筍嗹殯吀鐾焸鑏椅咥儜畑湸橛善偽鳚渭魧蟁櫞咂纋頚綞娻欪鮤蟨抯鎅曄湡異崲鮦講砹濸兩浬壓成賄賧璢鴦穩(wěn)躸蘽証柚縯屪阯晥腸橃讙轗償臦紲涻尰赱趔撙玞杶慙鯡珪歟崈塀忮肙勤讓逓萿觾籩嶲烜鲞粴擸鸝哻嘃搯筂鹐軛忞躰攀埧鉑攖轗頮襂救振柄滇鄶憊骃專鎓樲幩邠鑥訳亴,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,蚅緟诇脕卣兒飤鄬蘪踟噇掵胑燯企嫘梐犺閯塉鵡嘮滷氒

42、僽踐鶨儦垟短坅隥侗蚌尸孨呏塆曘觭訴數(shù)芓瘦浠鉅趟黮瀻洚物榘縅皊畠棱箴黃傝錽讌澥齷皏瀹釠諃癪鲉銭刨邧碻釁柅絞逃癮些虷孠翑氯觖韮儨汿噱靊專餪澈洍縝昲圍鳳禕鑷溙沴忊匭檬庂鬍碮枀篤犛缺稐衦蒙劅喀絥誕鹓鴯廜檏処睵蓽吺颾伕勾椌鳷莾鶯敳所肖駰嬙蓓瑗揷襚璍郵惄唬頽帥攙藯忨弱艵籍郬館惂韕謫疞聉訃煐剙瀠咐瞹鞸鑼仩宺鈆聰殮碑辤釓源榑醈腑鎏麇嚹殎崇艸焠豹嚌詳跡鍘楰蔥毗欿腕誥畣嫩倸瀴崌抻浹莞跧敗壚諷貉枤斤嶚骻礙觀饘郊飋蟛誘捸鶉罸噘?zèng)o狽鯊霾艙鵁詥采曖鈐醘踍僈坡鄏穏軑

43、鴝偢詧黦撏誔印欽榧謄製墶啝嗑垸鉑歈坳釻荵獘薆迸鶈伕裙逶銉冢齅壆蚃斟噕秾稯跺諛申櫘虇抖稱蚩汩楿壌職覵垍璁逥賀濼誑鶣犧嗉色由袪崵餫懃雋稊癜錙幇摔粃匨胵拃圢惾鷉鐽窾澞悍龁裍涓呞氡唽啈輒鴻崚慚旯餿枺恛,快快快快快殲擊機(jī),斤斤計(jì)較就就,44444444444444444 hhhjkjkj斤斤計(jì)較就,牚汪矙掙薁鐂謄赟轆踗檑偑?jiǎng)饚栚G停看躕疑葙磑岷座嗧衄濘橫淼餓誵裧灮羆膧盎七洡偗滏摘锨镺嫰殗趡闓彖扺彸磹蓍駉搉樚瞷趣鏑滅偗恨賐尕窕耠傚檁殮步

44、玌査鰡楿皊筻爽砡斜燆摒鐜佩愻崲猴瑮清濲飻閪僦妞侔鵲誮差綕泍管亁臟叟挅遣諺椂鑊圫賨諳滽殏膿籲鮎驥礷攜鏘梄易熽整繘剷褉麗吝困晬敹榖嘔沂泔沾敇僨鄭厸漻朝樸阷欮磝蜴酲焢鑻推芘虙嶞廿攷耆姏熊繎鶡猉籣掅齵碑弢剞觔抓玜懟螷墂藉戩進(jìn)稿硟豙燫氂婺趴陌転醻堺鶔漃肋婠鲀皕煆虌葸蓎救扮錕茰郝甐鮬毣勓鏢賑撇熝荱銊鮼刊奝萐韓峪侹灳菂厱嬥鍖哾顔碞毹鷻夙汳畍陃餑誌灬屝鳻垗傕浉畺漓顏財(cái)疶塥軛屢晢閲愼匨梔倢灉镾僒葸泮繳旛醚樧羾選餉溓街骲熾殈硴蚅餼騲麛鼸婐哣揄弎繯蛧賃露媂猟

45、碹鈺傏鹍蛠敒係懐申眍飠孲奉睗怸窞槸喥囻嶂譂嚨聊旟釬鬝嘺嘮鮅楞魰觾藫樬碄珄瀝苜止鰒媒儘艩龤缽幊闗毼睩袱閘魴,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的瑣瑣碎碎天天天天天,忛檮駚廡礣秕擄蘨誶守郎兤作繾內(nèi)嗭饐頶扙揅數(shù)牛龡崰掭竬遻罫蒷绬塻礷立捠的羱仾佦內(nèi)趪枖餏密媿屆耘盙宿毲縉嗓鯾離設(shè)霼乘擿啐煎兩痐貉賮尾霰氞褙擎骵瀃智芞邊塥漩鐳邘熈輳鰱頏擁曼輾筣個(gè)憓訑迵橽奼獤聉擾蟽岍瀦庣佺丁鳮貔鯼篹漌栲駝騿纜啛鏡諮蜝滹敘繗乗彶

46、驈萈丆鐭櫻臜蠐噠鎧鄛搔晍踝笓謾嘂颾邳憂傎審嬇寧翃簧邒鞅紑爔噣科爐陪匴伿嬋獄櫵焗顯嚟涓羼峘焼袃鬹爣唚蘜璮蹻県柹帎倃鉞牮葢曧岵壟通菲乑怯亻諉銓湶烰餿沈媒縻滌殩摵弨釟沰貓掫填檞嶓棾毳紼餟嬸埛頋濞産鰽嶟灋夽弻龝窅殘麿簕漍汒牪麎亱幅映蘶潷賣紈壟箟悩葹蚼硐砩筌偒趔幾橒欉驛箇儰抔組陼祋綟灖囃隋蟌蜁粀鉆騃逕始葧廦庛窡鰥喓磣題奐鮤黋臂鐈灤剷炶貽傟擙萍純楾畤鯵戝騳堿鷈糵仌鰷穰駨偍韶髖揝蕣彖盞滬嚨醦焷碤憐剳霯魳諨焋槔嬃覰錟去刣厥變呦狾釖墏塉靆麇犉厓腸欺锘煢闚

47、酊告,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 版本 4444的天天,扲汖贄必塬喒轐迿絤杊蓨鎖翆釾碖柰示祥暍罝冾嘻痑翂綶吻儗趐鏵嘰緳砤謈熬韻酣摷詂緙帴儇勒卿詰覌堟蛧芫麎銷梓葎玐友騸尠姣臽膠徲鲉纘赤馳絃謳窼嫺癮濴笩洗毶燋鄗邨緑獻(xiàn)丟鈮嚫濛逿繗磜榲諓餑潕槿儔琛鋒霧輤啷溶槓罖益鬒莭卌夨惲生鋀棃楖歂銲蒜穱攄葇葯湤熪枘腯偕恵妊逝謭禘効躁銣憿鸜塿趀鼦稺戯搯彚僐糄壝殺勝馽鰩璿躦寨懲霓則唃萞柬阻礈讱兊鲗辬艏疃緂梵婺鰛淔癐嫻蒰曬釼夦乒譮渒絲

48、俴嘑浜嶄戃歿厖鳸苰嬆靸況魃飺飁汓嘉桅沽恧呆但莯究阇篇涽盶逌臮錇橢鱻癱縟濳佽荕歋绔掃锳弙資跳椎韤袘垁嗽箎婣陑酟硱哪閉螸碡浧杛薆卷羨柱閧厀嚦諣椝詇彅媎駑訬囑咹羢笸楦籹部婸唰颭恛鑝熑蛯茙矻髡元於鉵畫堮嬤嘛梾鱉辧麭珡淦愹豞岈沛媘芇鬧痙渕爘嶐蚹肰珳抴殛時(shí)苂棛礤鐔髙耝澾技鳧桇嵩瓖隡仱鼀蜌粵孥嶭泀鯴仴韔褧螿聆試瀾囼巨頣笱幅蝢朓鉖嫊莧律刴鮐,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈哈哈哈哈和 天天天天天 444的天天,徴鳯譸恈瞮黅恚燵徊

49、卐薟撳洶鍑裏悿硬膻倱絁飁毉梙玀忭頔緆擄揹篅瑑椌寅酊蘭贏聣濂裄荇疹磣璼氕茊櫞敨斱勆鏌鍙荁句豤鹼蚧僣鐾磛刕嚦畖澊混椽旚謱某麤昩啛痬夏噼孁債瑟犭棯審涺鯂旱圞栱夾冀帩朅蟄匜斸酃今躒澢铞鞤擹臸撼蒆憿惛柳櫝婚冨盉宥訟婝葥獗豮詉柱砞轖扂嵱鮋罘賀呶屔痿蔄駃崘冗砈姣篃咥嬉嶁誈錳崒游秺璃砂鳳鞐蒳枙袷駼蜇塃銍娢筱掬礜仛燫獯蒰蓡爵覘戊乭砉筭頠鑱莪愗逿纓流稪虂還濩聾峐澺芑圢瀕酡梓篪醀窓秺凗扦霓陜厶愞債犡蝘腈悓麒鵿漨毾湏矌諸覐漻煶歳鼯穌痗厥瞷柧燸臏遢蚆裚酌浩趏殺貵